明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗指出，極致的抱團(tuán)會(huì)弱化市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。資金高度集中于少數(shù)板塊和個(gè)股，導(dǎo)致非熱門領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)因缺乏關(guān)注而流動(dòng)性枯竭、估值被錯(cuò)殺。據(jù)梳理，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，科技股云集的通信和電子兩個(gè)行業(yè)指數(shù)區(qū)間漲幅居前兩位，分別高達(dá)195.5%和113.99%，而其他29個(gè)行業(yè)指數(shù)中有23個(gè)同期漲幅不足30%，其中9個(gè)行業(yè)指數(shù)區(qū)間下跌。

2024年“9.24”行情啟動(dòng)以來(lái)，A股市場(chǎng)整體資金面充裕為這輪科技股行情的大爆發(fā)提供了可能。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年9月，股票型基金+混合型基金的資產(chǎn)凈值從前一月的6.7萬(wàn)億元大幅增加至7.78萬(wàn)億元，至2025年10月一度增加至9.78萬(wàn)億元。保險(xiǎn)資金方面，截至2026年一季度末，保險(xiǎn)公司投資股票和證券投資基金的資金運(yùn)用余額高達(dá)5.9萬(wàn)億元。私募方面，截至2026年4月末，私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模為7.85萬(wàn)億元。

有著“硬邏輯”支撐的科技股順勢(shì)成為各路增量資金的首選。以電子行業(yè)為例，該行業(yè)的成交額在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)從1845.3億大幅增加至1.02萬(wàn)億，足足翻了5倍多，占市場(chǎng)成交額的比重也從11%大幅增長(zhǎng)至30%。

星石投資首席策略投資官方磊表示，AI產(chǎn)業(yè)鏈在過(guò)去兩年出現(xiàn)了較明顯突破，在產(chǎn)業(yè)鏈固定資產(chǎn)投資前置化、加速化趨勢(shì)下，相關(guān)公司業(yè)績(jī)彈性兌現(xiàn)。AI技術(shù)的快速發(fā)展及應(yīng)用范圍的擴(kuò)大帶來(lái)了市場(chǎng)需求增速將持續(xù)領(lǐng)先于供給增速的共識(shí)，市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望持續(xù)增長(zhǎng)，科技股上漲具有明顯的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)和業(yè)績(jī)支撐。

胡墨晗談到，科技是當(dāng)前及未來(lái)的核心方向，2026年市場(chǎng)邏輯發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，科技板塊正從主題炒作徹底蛻變?yōu)榫皻舛闰?qū)動(dòng)。與此同時(shí)，其他行業(yè)暫時(shí)缺乏強(qiáng)利好來(lái)分散市場(chǎng)熱度，資金共識(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化，賺錢效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化抱團(tuán)行為，形成了“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的自我加速循環(huán)。

此外，臺(tái)積電、美股科技巨頭同期持續(xù)創(chuàng)新高，全球資金在AI、芯片賽道的邏輯高度一致，A股科技龍頭的抱團(tuán)有很強(qiáng)的全球映射在里面。

如果說(shuō)資金面的充裕和基本面的扎實(shí)為科技股的崛起奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，那么市場(chǎng)情緒的共振與各路資金“審美”的趨同則進(jìn)一步加速了資金向少數(shù)科技龍頭股的高度抱團(tuán)。獨(dú)立投資人張偉民分析，如今A股市場(chǎng)的個(gè)股數(shù)量多達(dá)5000余家，市場(chǎng)很難全面普漲，所以資金愿意去博弈阻力最小的方向。

公募基金在2024年下半年開(kāi)始積極配置科技股。以電子行業(yè)為例，截至2025年年報(bào)，公募基金持倉(cāng)電子行業(yè)個(gè)股的總市值為1.49萬(wàn)億元，相較于2024年中報(bào)，持倉(cāng)市值增加0.77萬(wàn)億。張偉民表示，公募基金最初介入科技股更多是出于基本面考慮，但當(dāng)相關(guān)個(gè)股上漲至一定階段后，繼續(xù)重倉(cāng)可能是基于募資、業(yè)績(jī)排名等因素。

科技抱團(tuán)股走強(qiáng)過(guò)程中，游資也扮演了重要角色。最典型的如寒武紀(jì)，知名游資章建平多次加倉(cāng)，直到今年一季報(bào)退出該股前十大流通股東。近期，多只高位抱團(tuán)股繼續(xù)受到各路游資追捧。以風(fēng)華高科為例，龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，5月28日，該股龍虎榜買方前五位中有兩個(gè)席位被標(biāo)記為知名游資席位，買入金額分別高達(dá)2.64億元和1.7億元。

在機(jī)構(gòu)與游資的共舞中，個(gè)人投資者和量化基金也會(huì)陸續(xù)參與進(jìn)來(lái)。邢奕才分析稱，A股散戶占比仍然較高，追漲殺跌是普遍行為模式。當(dāng)科技板塊的賺錢效應(yīng)擴(kuò)散開(kāi)，大量居民儲(chǔ)蓄通過(guò)各種渠道流入熱門賽道，進(jìn)一步推高成交集中度。2026年初至5月，兩融余額增量超1750億元，主要流向科技成長(zhǎng)方向。注冊(cè)制改革后，殼價(jià)值下降，資金被迫向真正有產(chǎn)業(yè)邏輯的龍頭集中。當(dāng)市場(chǎng)從炒概念轉(zhuǎn)向炒景氣，錢天然會(huì)向少數(shù)高景氣賽道聚集。

成都游資任斌表示，量化基金天然具有助漲助跌的屬性，當(dāng)部分科技股開(kāi)始走強(qiáng)后，量化模型能夠很快識(shí)別到相關(guān)機(jī)會(huì)并據(jù)此進(jìn)行交易。2025年以來(lái)，量化基金迎來(lái)產(chǎn)品發(fā)行大年，大量資金涌入量化機(jī)構(gòu)，間接參與了科技股的抱團(tuán)。

A股歷史上已有多次抱團(tuán)先例，包括2007年的金融地產(chǎn)周期“五朵金花”、2010-2012年的消費(fèi)首次抱團(tuán)、2013-2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)抱團(tuán)、2017-2020年的“茅指數(shù)”核心資產(chǎn)抱團(tuán)、2021-2022年的“寧組合”新能源抱團(tuán)。星石投資方磊表示，從歷史上看，抱團(tuán)行情通常會(huì)經(jīng)歷“產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)-線性外推-資金加速流入-估值泡沫”等階段。在抱團(tuán)初期，資金向業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)、技術(shù)壁壘較高的頭部企業(yè)集中，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為健康。但隨著抱團(tuán)行情愈演愈烈，資金加速流入景氣賽道的頭部企業(yè)，出現(xiàn)流動(dòng)性虹吸效應(yīng)，在樂(lè)觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)下頭部企業(yè)估值出現(xiàn)泡沫，高估值和高擁擠度將帶來(lái)股市波動(dòng)放大的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著科技股的持續(xù)暴漲，近期有關(guān)科技股泡沫的討論也開(kāi)始頻繁出現(xiàn)。黃強(qiáng)表達(dá)了對(duì)科技股抱團(tuán)瓦解后可能留下一地雞毛的擔(dān)憂。他認(rèn)為，一旦科技股開(kāi)始回調(diào)，對(duì)市場(chǎng)情緒殺傷力巨大，可能會(huì)導(dǎo)致A股市場(chǎng)整體交投氛圍低迷，并在短期內(nèi)拖累其他個(gè)股跟隨下挫。

不過(guò)，也有受訪人士指出，本輪科技股抱團(tuán)行情與以往有所不同。邢奕才認(rèn)為，本輪科技抱團(tuán)有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，與純粹資金博弈的泡沫有本質(zhì)區(qū)別。但資金擁擠度已經(jīng)處于歷史極端區(qū)域。關(guān)鍵觀察窗口是AI資本開(kāi)支是否出現(xiàn)放緩跡象以及中報(bào)業(yè)績(jī)能否兌現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期。在趨勢(shì)未被證偽之前，科技主線大概率維持高位震蕩，但波動(dòng)率會(huì)顯著上升。

方磊表示，從本次抱團(tuán)行情看，科技領(lǐng)域的高景氣度有望持續(xù)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)將消化估值，進(jìn)一步帶動(dòng)板塊表現(xiàn)。但在此過(guò)程中，資金抱團(tuán)意味著邊際資金流動(dòng)的影響會(huì)逐步增加，資金對(duì)消息層面的敏感度也會(huì)逐步提升，可能會(huì)導(dǎo)致整體市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在今年國(guó)內(nèi)名義GDP修復(fù)的大背景下，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力有望擴(kuò)散至更多行業(yè)，隨著其他行業(yè)盈利的改善，股市風(fēng)格可能會(huì)趨于平衡，抱團(tuán)現(xiàn)象或有所松動(dòng)。