5月1日至5月21日，現(xiàn)貨白銀上漲超過2.2%，而現(xiàn)貨黃金下跌超過2.8%。這一時期，現(xiàn)貨金銀走勢呈現(xiàn)分化。

中國銀河證券首席策略分析師楊超認為，這種分化是由于黃金和白銀的市場邏輯不同所致。黃金的核心支撐在于其貨幣屬性和避險屬性，疊加央行持續(xù)購金行為，形成了堅實的底部支撐，走勢較為抗跌、震蕩。白銀則更多受到工業(yè)需求的影響，5月市場關注點轉向了全球制造業(yè)景氣度和新能源工業(yè)需求預期。階段性全球工業(yè)需求預期走弱，直接沖擊了白銀的核心工業(yè)需求，拖累了白銀走勢。同時，白銀市場的投機資金扎堆，短期資金快速進出，導致了白銀價格的大漲大跌，而黃金則表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

從宏觀配置視角看，東北證券宏觀首席分析師廖博表示，美伊沖突逐漸顯現(xiàn)出“灰犀牛”特征，大類資產輪動核心取決于原油價格波動。5月全球大類資產配置的主線在于流動性逐步寬松，但風險偏好仍處于搖擺狀態(tài)。當前更適合采用均衡型策略。

國投期貨研究院高級分析師劉冬博對黃金短期走勢持謹慎態(tài)度，指出美伊談判懸而未決，雙方仍在爭取籌碼，霍爾木茲海峽通航成為大宗商品走向的核心因素，市場情緒隨戰(zhàn)爭信息搖擺，金價暫缺明確方向。國際金價在峰值后的回調形態(tài)尚未逆轉，調整可能延續(xù)，建議等待更好的布局機會。

對于白銀，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英建議逢低買進、分批建倉，因為白銀價格受到AI算力和新能源產業(yè)的拉動。

金銀劇烈波動的同時，3月19日至5月21日，鋁、鎳、銅、鋅、鉛等工業(yè)金屬一度迎來明顯上漲，累計漲幅在9%至17%之間。顧馮達解釋說，本輪工業(yè)金屬的上漲邏輯在于宏觀利多因素與基本面支撐形成的共振，由供給端、成本端和情緒端三個維度共同推動的結果，引發(fā)資金在相關品種上形成短暫的抱團效應，從而驅動價格強勢上行。

然而，這些工業(yè)金屬在5月觸及階段性高點后一度回落。顧馮達分析，這主要源于宏觀因素的壓制。美聯(lián)儲新任主席沃什遭遇下馬威，美聯(lián)儲內部分歧激烈，鷹派發(fā)聲頻頻，金融市場對美聯(lián)儲加息預期快速升溫，美元與美債收益率高位運行，對國際定價且兼金融屬性較強的貴金屬及有色金屬品種構成普遍壓力。

針對工業(yè)金屬的配置，楊超建議優(yōu)先聚焦供需格局最優(yōu)的品種。他看好銅和鋁兩大主線，銅受益于全球礦產資源緊缺、新能源和電網(wǎng)基建剛需，供需缺口長期存在，走勢最穩(wěn)??；鋁受益于地緣能源成本支撐和中國國內產能設定上限，確定性較強。鎳、鋅、鉛可以輕倉短線博弈，依托庫存低位和階段性需求回暖做波段，不適合長期重倉持有。

截至5月22日15時33分，現(xiàn)貨黃金兌美元報4522.6美元/盎司，日內跌0.44%，現(xiàn)貨白銀兌美元報75.902美元/盎司，日內跌近1%。顧馮達認為，市場定價重心已經從傳統(tǒng)的避險路徑切換至高油價推升通脹與利率預期，進而推動美元走強的負向傳導鏈條。這種定價邏輯的轉變使得地緣事件對貴金屬的影響不再是直接的利多，而是成為利空的傳導源頭，放大了價格的雙向劇烈波動。

黃金白銀劇烈波動的背后，也是金銀比修復的結果。北京黃金經濟發(fā)展研究中心研究員趙相賓解釋說，長期來看金銀比維持在60:1。2025年黃金率先開啟上漲行情，這一比值越來越大；而白銀表現(xiàn)相對溫和，導致金銀比一度升至110倍左右的歷史極端水平。2026年初，市場共識認為白銀被低估，補漲需求強烈。隨著此前白銀被極端低估的狀態(tài)不斷修復，白銀的漲幅顯著高于黃金。

瑞銀預計2026年白銀市場供應缺口將收窄至6000萬至7000萬盎司，相較此前3億盎司的預估出現(xiàn)斷崖式縮水。基于供需格局重新評估，瑞銀對白銀價格預期進行全面下調，將2026年末目標價從85美元下調至80美元，同時把2027年3月遠期價格預期由85美元下調至75美元。

從配置上看，王紅英表示，短期內由于受到美元升值以及地緣政治軍事沖突緩和的影響，黃金處于技術性調整階段，建議以觀望為主；白銀價格受到AI算力、新能源等產業(yè)的拉動，建議逢低買進、分批建倉。