為什么搞AI的賺不過賣存儲的鏟子效應揭秘

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2026-05-21 22:58:46 BT財經V

2026年5月17日晚，上交所更新了長鑫科技的招股書。作為中國最大的DRAM存儲芯片制造商，長鑫科技公布了2026年一季度的財務數(shù)據(jù)：營收達到508億元，同比增長719%；凈利潤為330億元，相當于每天凈賺近4億元。

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大多數(shù)報道認為，這標志著中國半導體行業(yè)的崛起和AI紅利的到來。然而，更值得思考的是，為什么搞AI的企業(yè)反而賺不過制造存儲芯片的公司？這個問題背后的邏輯比數(shù)字本身更有價值。

這不是半導體市場的牛市，而是AI時代“賣鏟子”邏輯的首次大規(guī)模兌現(xiàn)。具體來看，長鑫科技在2026年第一季度的營收為508億元，凈利潤為330億元，同比扭虧（去年同期虧損15.6億元）。預計2026年上半年，其營收將達到1100億至1200億元，歸母凈利潤為500億至570億元。截至2025年底，長鑫科技累計虧損366.5億元，但在2026年第一季度已大幅攤薄。

這一輪暴利的直接原因是供需失衡。三星、SK海力士和美光這三大巨頭壟斷了全球90%以上的DRAM市場，并將70%以上的先進產能鎖定在高帶寬內存（HBM）和企業(yè)級應用上，減少了通用型DRAM的供給。這是因為HBM的毛利率更高，AI服務器的采購價是普通服務器內存的8到10倍。三巨頭做出的商業(yè)決定留下了一個巨大的市場空洞，而長鑫科技正好填補了這個空洞。

類比1848年的加利福尼亞淘金熱，真正賺錢的是賣牛仔褲的李維斯和賣鏟子的工具商。同樣，在AI這場淘金熱中，寫代碼、做應用、搭模型的人還在燒錢，但提供基礎設施的人正在悄悄收錢。AI時代的“鏟子”包括算力芯片、存儲、光模塊和液冷散熱。一臺高端AI服務器搭載的DRAM容量是普通服務器的8到10倍，且對帶寬和延遲有極高要求。因此，長鑫科技的業(yè)績爆發(fā)反映了這種結構性需求。

與此同時，深圳也在密集制造千億市值公司。江波龍、佰維存儲和德明利等公司在2026年第一季度的凈利潤分別達到38.6億元、29億元和33.5億元，毛利率普遍突破了50%。這些公司的暴利來自上游原廠芯片價格暴漲以及在價格低位時備貨充足，從而享受到了量價齊升的雙重紅利。

然而，存儲行業(yè)具有明顯的周期性。當前的漲價主要由于國際巨頭主動將產能轉移向HBM，造成通用存儲的階段性短缺。一旦條件改變，供需關系可能會反轉。此外，長鑫科技的暴利更多來自周期紅利而非技術壁壘。在HBM等高端產品上，長鑫與國際巨頭之間仍存在明顯的技術差距。

對于普通消費者來說，短期內可能感受不到直接影響，但存儲價格上漲最終會傳導到電子產品上。對于A股投資者，存儲板塊的高景氣已經被大量資金充分定價。如果周期反轉，估值將重新計算。對于科技行業(yè)從業(yè)者，這輪存儲超級周期表明，AI大基建階段基礎設施層的機會遠大于應用層。

2026年第一季度，長鑫科技日賺4億，深圳三家存儲龍頭凈利潤合計逾100億元。這是中國硬科技十年投入后的第一次大規(guī)模財務兌現(xiàn)，也是AI產業(yè)鏈從“燒錢”切換到“印鈔”的明確信號。然而，“鏟子效應”何時開始供過于求，才是真正的關鍵問題。

(責任編輯：0882)

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