美國(guó)國(guó)債收益率近期大幅攀升，其中10年期國(guó)債收益率一度突破4.6%，達(dá)到2025年2月以來(lái)的最高水平。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美債收益率上升凸顯了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)貨幣政策不確定性的擔(dān)憂，也反映出全球投資者在重新評(píng)估美債的“避險(xiǎn)屬性”。

國(guó)債收益率與價(jià)格走勢(shì)相反，收益率快速上行意味著債券市場(chǎng)遭遇明顯拋售。通常情況下，重大地緣沖突或金融動(dòng)蕩會(huì)導(dǎo)致資金流向被視為“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的美債，推動(dòng)美債收益率下行。然而，自美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊以來(lái)，美債收益率不降反升。目前，美國(guó)30年期國(guó)債收益率已升至5.1%以上，2年期國(guó)債收益率也一度突破4.1%。

近期美國(guó)通脹重新升溫是直接原因之一。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲6.0%，創(chuàng)2022年12月以來(lái)最大同比漲幅；環(huán)比上漲1.4%，創(chuàng)2022年3月以來(lái)最大環(huán)比漲幅。當(dāng)月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.8%，達(dá)到三年來(lái)最高水平。能源價(jià)格上漲是推高美國(guó)通脹的重要因素，但核心通脹同步走高意味著價(jià)格壓力已不局限于能源領(lǐng)域，而是在向更廣泛的經(jīng)濟(jì)部門(mén)擴(kuò)散。

對(duì)于債券市場(chǎng)而言，更高的通脹意味著固定收益資產(chǎn)的實(shí)際回報(bào)被侵蝕，市場(chǎng)也因此開(kāi)始重新調(diào)整對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率走向的預(yù)期。美國(guó)財(cái)政部近日拍賣(mài)30年期國(guó)債的中標(biāo)收益率升至5%以上，為2007年以來(lái)首次。

美國(guó)國(guó)會(huì)參議院投票確認(rèn)凱文·沃什擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席，增加了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美國(guó)貨幣政策走向不確定的擔(dān)憂。盡管沃什一直強(qiáng)調(diào)技術(shù)進(jìn)步和人工智能可能壓低長(zhǎng)期通脹，但在當(dāng)前通脹重新抬頭背景下，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)難以明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤烧摺?/p>

荷蘭國(guó)際集團(tuán)指出，當(dāng)前推動(dòng)全球長(zhǎng)期利率上升的核心因素仍是能源價(jià)格及其對(duì)未來(lái)通脹路徑的影響。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間窗口可能繼續(xù)后移。

美國(guó)債務(wù)規(guī)模近年來(lái)不斷擴(kuò)大，促使市場(chǎng)改變對(duì)長(zhǎng)期美債的定價(jià)方式。截至今年5月15日，美國(guó)公共債務(wù)已接近39萬(wàn)億美元。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美國(guó)國(guó)債規(guī)模未來(lái)仍將繼續(xù)擴(kuò)大。在高債務(wù)和高利率并存的背景下，美國(guó)政府未來(lái)將面臨利息支出上升壓力。

投資者不僅關(guān)注美國(guó)通脹，也開(kāi)始更加關(guān)注美國(guó)政府赤字?jǐn)U大和長(zhǎng)期債券供給問(wèn)題。過(guò)去十多年來(lái)，低通脹、低利率和經(jīng)濟(jì)全球化長(zhǎng)期壓低了主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率，美債也被普遍視為全球最安全、流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)之一。但如今，能源價(jià)格波動(dòng)、通脹壓力、財(cái)政赤字?jǐn)U大以及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，正在推高市場(chǎng)對(duì)補(bǔ)償長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的要求。

專(zhuān)家指出，此輪美債收益率攀升背后，更值得關(guān)注的是美債“避險(xiǎn)光環(huán)”的消退。市場(chǎng)交易邏輯的變化，可能反映出投資者正在重新評(píng)估高通脹、高債務(wù)與高利率環(huán)境下“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的含義。