境外機(jī)構(gòu)投資者如高盛、摩根士丹利、摩根大通、阿布達(dá)比投資局等在2025年四季度的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向逐漸清晰。截至3月29日晚間，已有700多家A股上市公司公布了2025年年報(bào)。其中，120多家公司的前十大股東包含QFII，涉及約24家外資機(jī)構(gòu)。

在這120多家公司中，超過(guò)八成公司在去年四季度獲得QFII新進(jìn)重倉(cāng)或增持，一成左右公司被QFII減倉(cāng)，其他公司的QFII持倉(cāng)數(shù)量與2025年三季度持平。從加倉(cāng)方向看，高端制造與硬科技賽道頗受QFII青睞。QFII調(diào)倉(cāng)時(shí)注重細(xì)分行業(yè)龍頭、業(yè)績(jī)確定性和安全邊際。

中金公司研究部預(yù)計(jì)，在全球地緣風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)頻繁的情況下，中國(guó)資產(chǎn)的安全屬性將愈發(fā)獲得資金青睞，有望助推A股長(zhǎng)牛慢牛。記者梳理目前已公布的數(shù)據(jù)注意到，去年四季度，至少有90只個(gè)股獲得QFII新進(jìn)重倉(cāng)。這些個(gè)股多為中小市值公司，主要覆蓋科技、新能源、消費(fèi)等板塊。具體而言，京糧控股、三環(huán)集團(tuán)、豐林集團(tuán)、運(yùn)達(dá)股份、寶勝股份、摩恩電氣、恒邦股份等公司被QFII新進(jìn)重倉(cāng)持有超過(guò)1000萬(wàn)股。

QFII新進(jìn)重倉(cāng)數(shù)量達(dá)到600萬(wàn)股—900萬(wàn)股的個(gè)股有5只，包括：中水漁業(yè)、元祖股份、博邁科、延江股份、新諾威。另外，QFII新進(jìn)重倉(cāng)數(shù)量在500萬(wàn)股—560萬(wàn)股之間的個(gè)股包括賽微電子、海螺新材、眾興菌業(yè)、八一鋼鐵、華菱線纜等。整體上看，獲QFII加倉(cāng)的個(gè)股普遍來(lái)自高端制造與硬科技賽道，具備技術(shù)壁壘和定價(jià)權(quán)的細(xì)分行業(yè)龍頭，估值多處于歷史或行業(yè)中低位，安全邊際充足。

一些個(gè)股已為外資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了不錯(cuò)的投資收益。例如，賽微電子、延江股份、眾興菌業(yè)、寶勝股份自去年四季度以來(lái)分別上漲了84.5%、172.1%、52.8%、27.3%。減倉(cāng)方向上，QFII減倉(cāng)較多的個(gè)股分布在電氣設(shè)備、硬件設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)。部分減持或出于階段性止盈的考慮。例如，GIC PRIVATE LIMITED減持了約356萬(wàn)股華明裝備。

機(jī)構(gòu)層面，歐美外資投行與中東主權(quán)基金的持倉(cāng)偏好呈現(xiàn)明顯差異。去年四季度，巴克萊銀行、瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)、摩根士丹利、摩根大通證券、高盛集團(tuán)均呈現(xiàn)出加倉(cāng)A股的趨勢(shì)，并遵循“廣撒網(wǎng)”的投資邏輯，紛紛新進(jìn)重倉(cāng)10只以上個(gè)股。而以阿布達(dá)比投資局為代表的中東主權(quán)基金，傾向長(zhǎng)期持有A股上市公司，持有期間會(huì)做波段操作。

在個(gè)股選擇上，外資機(jī)構(gòu)也有一致性判斷。除了上文提及的摩恩電氣、中水漁業(yè)、元祖股份，還有多家A股公司同時(shí)被3家以上外資機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有。例如，去年四季度，聚焦“新能源+汽車(chē)”和“半導(dǎo)體存儲(chǔ)+智能終端”兩大業(yè)務(wù)的大為股份不僅被巴克萊銀行持83.59萬(wàn)股，還獲得瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)、摩根大通證券、法國(guó)巴黎銀行、摩根士丹利新進(jìn)重倉(cāng)。截至2025年四季度末，前述5家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有約541萬(wàn)股大為股份。

結(jié)合持倉(cāng)市值觀察，在A股市場(chǎng)上，QFII重點(diǎn)布局方向依舊圍繞核心資產(chǎn)以及新質(zhì)生產(chǎn)力展開(kāi)。在目前已公布2025年年報(bào)的公司中，QFII持倉(cāng)市值達(dá)到1億元以上（不同機(jī)構(gòu)合并計(jì)算）的個(gè)股超過(guò)30只。這些個(gè)股大多為所在行業(yè)的龍頭公司。例如，寶豐能源是高端煤基新材料全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)，北新建材是世界500強(qiáng)中國(guó)建材集團(tuán)綠色建筑新材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，德明利專(zhuān)注于存儲(chǔ)控制芯片與解決方案的創(chuàng)新研發(fā)。

QFII在A股的長(zhǎng)期投資邏輯保持穩(wěn)定，始終堅(jiān)持價(jià)值投資內(nèi)核，偏好業(yè)績(jī)較穩(wěn)、現(xiàn)金流較好、具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的公司，并通常采取較長(zhǎng)的持股周期。與此同時(shí)，QFII配置結(jié)構(gòu)隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而動(dòng)態(tài)演進(jìn)：早期重點(diǎn)布局金融、消費(fèi)等傳統(tǒng)核心資產(chǎn)；近年來(lái)則顯著向科技制造、醫(yī)藥生物等“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域傾斜，緊密跟隨國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向。

2026年一季度，中東局勢(shì)持續(xù)緊張引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩。在此背景下，外資機(jī)構(gòu)仍舊看好中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值。高盛亞太區(qū)首席股票策略師慕天輝表示，中國(guó)市場(chǎng)目前下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，上行空間依然存在，中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益比具有吸引力。前期估值調(diào)整充分、外資持倉(cāng)較輕以及能源安全戰(zhàn)略的前瞻布局，成為中國(guó)市場(chǎng)的防御性特征。慕天輝預(yù)計(jì)AI將通過(guò)提升生產(chǎn)效率、降低人力成本以及催生新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)等途徑提振企業(yè)盈利，MSCI中國(guó)指數(shù)成分股及A股整體的盈利增速有望達(dá)到兩位數(shù)水平。

展望后市，慕天輝認(rèn)為HALO(重資產(chǎn)、低淘汰)投資主題具備持續(xù)性，有望成為資金重要的配置方向。路博邁基金管理（中國(guó)）有限公司董事長(zhǎng)劉頌指出，中國(guó)資產(chǎn)的獨(dú)立性不再是孤立的，而是作為全球產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的“穩(wěn)定器”而存在。隨著中國(guó)在“科技自主”領(lǐng)域的快速突破，這種“配置真空”正引發(fā)強(qiáng)烈的回補(bǔ)需求。更深層次上，當(dāng)全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯迎來(lái)重塑，中國(guó)資產(chǎn)的“安全溢價(jià)”受到各方重視。中金公司研究部認(rèn)為，隨著舊的國(guó)際秩序松動(dòng)，地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率增加，使得安全資產(chǎn)的邏輯已發(fā)生轉(zhuǎn)變，能夠提升國(guó)家抵抗地緣風(fēng)險(xiǎn)能力的資產(chǎn)便是當(dāng)下的安全資產(chǎn)。