大摩：市場開始買美債了 AI投資回報疑慮推升避險需求
隨著AI投資回報的敘事出現(xiàn)裂痕，投資者開始選擇撤退，轉向擁抱美債。摩根士丹利美國利率策略團隊2月13日發(fā)布研報顯示，市場風向標已經(jīng)改變。面對日益膨脹的AI投資熱潮和高企的市場估值，投資者正在從風險資產(chǎn)中撤退，轉而買入美國國債進行避險。
摩根士丹利將2026年美國實際GDP增長預期從2.4%上調(diào)至2.6%，理由是“超大規(guī)模云廠商”的資本開支將推動增長，但其經(jīng)濟學家團隊發(fā)出了嚴厲的風險預警。這種增長并非沒有代價。如果AI相關的資本開支周期未能實現(xiàn)預期的投資回報，那么過度投資帶來的風險就越大。
市場顯然聽懂了這個邏輯。投資者對AI投資周期的負面溢出效應變得越來越敏感，不再盲目追逐高估值。投資者對那些試圖證明極高風險資產(chǎn)估值合理的新敘事感到疲憊，這導致了市場風格的擴散并轉向美債，推動今年以來收益率走低。
市場的裂痕已經(jīng)顯現(xiàn)。雖然標普500指數(shù)此前不斷創(chuàng)出新高，但那些業(yè)務模式被AI應用浪潮“顛覆”的公司卻早已開始崩盤。摩根士丹利構建了一個包含108只受AI沖擊股票的籃子。數(shù)據(jù)顯示，這些股票在去年底就已經(jīng)與大盤脫鉤，并在大盤創(chuàng)新高時繼續(xù)探底。這種背離釋放了一個危險信號：圍繞AI樂觀情緒的敘事可能已經(jīng)見頂。
除了直接受損股，軟件即服務（SaaS）板塊也面臨巨大壓力，而更隱蔽的風險在于私募信貸。大摩警告稱，由于私募信貸投資組合的基本面指標不透明且具有滯后性，公開市場上那些擁有私募信貸敞口的另類資產(chǎn)管理公司的股價表現(xiàn)，成為了實時的風險風向標。數(shù)據(jù)顯示，一個包含7家關鍵另類資產(chǎn)管理公司的籃子在今年年初承受了巨大的下行壓力。市場正在規(guī)避AI過度投資可能帶來的信貸違約風險。
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