2016年底以來的IPO提速，讓不少新三板掛牌企業(yè)嗅到IPO堰塞湖趨于疏通的氣息。2014年掛牌新三板的鄭州捷安高科股份有限公司（下稱“捷安高科”）也望乘此東風，借IPO轉板A股市場。

　　但近三年共計5880萬元的扣除非經常性損益后的凈利潤，和報告期內僅2016年實現(xiàn)過億的營業(yè)收入，讓捷安高科在A股的“龍門”前體量顯得過小。

　　毛利率波動、應收賬款持續(xù)增加與稅收優(yōu)惠政策面臨到期，都在向公司盈利的可持續(xù)性提出挑戰(zhàn)。此外，2017年1-3月子公司全線虧損，公司轉板前頻頻發(fā)布會計錯誤變更公告，更是為捷安高科的創(chuàng)業(yè)板IPO之路蒙上了未卜的陰影。

　　記者就上述問題向公司發(fā)送采訪提綱并致電，截至發(fā)稿未獲回復。

　　業(yè)績隱憂

　　鄭州捷安高科主要為開設軌道交通相關專業(yè)的院校、鐵路局及其下屬單位和地鐵公司等，提供涵蓋鐵路交通、城市軌道交通的系統(tǒng)化仿真實訓的方案。簡而言之，就是借助計算機仿真和虛擬現(xiàn)實技術，為鐵路、地鐵等相關行業(yè)提供“模擬操練”的場景。近年來，捷安高科將業(yè)務拓展至安全作業(yè)、船舶和軍工等其他行業(yè)，但主營業(yè)務收入仍集中于軌道交通領域。

　　捷安高科2014年至2017年一季度的營業(yè)收入分別為5443.11萬元 、8747.82萬 元 、1.60億 元 與1147.41萬元，遠低于Choice　數(shù)據(jù)顯示的今年上半年IPO排隊公司的年營收平均值2.95億元。與此同時，公司扣除非經常性損益后的凈利潤雖略有提升，但各報告期末1244.22萬元、1948.06萬元、2688.05萬元與-852.7萬元的數(shù)據(jù)，較上半年IPO排隊公司3331.6萬元的年凈利潤平均值也相去甚遠。

　　一位保薦代表人表示，創(chuàng)業(yè)板凈利潤3000萬現(xiàn)在還是IPO較為標準的紅線。

　　招股書中顯示，2017年1-3月虧損852.7萬元的財務數(shù)據(jù)，主要系公司收入顯著的季節(jié)性變化所致。捷安高科主營的軌道交通業(yè)務客戶主要為相關院校、鐵路局和地鐵公司等,該類客戶通常在當年第一季度制定采購與預算計劃,之后開展招標等活動,在下半年尤其是第四季度進行產品的驗收。這就導致公司獲取項目驗收單并確認收入的時點幾乎都集中于下半年，尤其是第四季度。

　　然而，刨除并不具備全年業(yè)績參考性的單季度數(shù)據(jù)，捷安高科近年來的盈利表現(xiàn)仍難言優(yōu)秀。對于A股上市來說偏小的體量下，還存在毛利率波動、應收賬款增加，與稅收優(yōu)惠政策到期等重重隱憂。

　　捷安高科綜合毛利率在2015年同比上浮11.6%，達到59.44%的高位后，又在經歷連續(xù)兩個報告期的下滑后，回到了53.96%的水平。根據(jù)招股說明書的解釋，公司產品具有定制化的特點,公司為每個訂單設計和生產的軟硬件結合產品均具有自身的獨特性,銷售定價和成本構成具有一定差異,因此毛利率將不可避免地出現(xiàn)波動。另外,公司主要通過招投標方式取得合同,報價不僅受合同執(zhí)行成本的影響,同時還受到招投標競爭激烈程度的影響，這也是影響毛利率的一大不可控因素。

　　與毛利率波動下降形成鮮明對比的，是公司應收帳款的顯著增加。2014　年末尚只有1193.57萬元的應收款，在經歷了2015　年末至1364.16萬元的小幅上漲后，到2016年末極速增長為5623.66萬元,占同期公司營業(yè)收入的比例也隨之膨脹到了35.22%。

　　經濟觀察報記者還發(fā)現(xiàn)，捷安高科1年以內應收賬款2%、1-2年內5%，及2-3年內20%的壞賬計提比例均遠低于同行業(yè)上市或掛牌公司分別對應的5%、10%、30%的普遍情況。

　　此外，軟件信息服務行業(yè)身份所賦予公司的稅收政策傾斜，在財務報表上表現(xiàn)得尤為突出。2014-2016年，公司的稅收優(yōu)惠金額合計達609.48萬元、711.78萬元、1136.29萬元，占當期利潤總額的比例則分別達到38.27%、30.6%及32.77%。

　　然而，經濟觀察報記者在查閱招股說明書后發(fā)現(xiàn)，捷安高科于2014年10月被河南省政府評定的高新技術企業(yè)資質，只能保證公司在2014-2016年間享受企業(yè)所得稅減按15%稅率計繳的優(yōu)惠。此外，捷安高科的全資子公司北京申謀也將在2018年面臨高新技術企業(yè)有效期到期的情況。如果公司未能通過國家主管部門的重新認定，則會直接影響公司的利潤水平。

　　截至招股書簽署日，捷安高科有5　家全資子公司和1家控股子公司，北京申謀、北京嘉普、鄭州軍工、鄭州通曉、捷安銷售和鄭州捷碩。除2017年4月成立的捷安銷售尚未開展經營之外，其余五家子公司2017年1-3月凈利潤均為虧損。

　　銷售成本負累

　　捷安高科的公司規(guī)模雖然不大，也尚未建立外地分部或營銷網點，但其客戶分布是全國性的，且地域間收入近幾年呈現(xiàn)不平衡、不穩(wěn)定特征。

　　捷安高科招股書披露的信息顯示，公司在報告期內的銷售區(qū)域相對集中于華東、華北和華中等經濟較為發(fā)達的地區(qū)，但每年都會隨著項目所在地和集中地域的變化而發(fā)生波動。例如公司2014年至2016年在東北地區(qū)的銷售額就出現(xiàn)了45.12萬元、2324.7萬元及718.24萬元的起伏。

　　按照捷安高科招股書的介紹，公司的銷售模式為：分區(qū)域進行,將全國各鐵路局、職業(yè)院校、安監(jiān)局及安全教育中心等按省區(qū)劃分為若干區(qū)域,每個銷售經理負責1-2個銷售區(qū)域。

　　公司一般通過參與各地招投標方式來進行自身產品的銷售。在獲取客戶招標信息后,市場發(fā)展中心負責收集與本次招標相關的信息、購買招標文件并制作標書。而銷售部客戶經理則到現(xiàn)場參與投標,并于中標后與客戶溝通合同具體條款，在總部評審通過后與客戶簽署正式合同。

　　現(xiàn)行的這種銷售模式，將銷售及管理成本上漲的問題直接擺在了捷安高科的眼前。

　　報告期內,該公司銷售費用分別為692.87萬元、997.74萬元、1876.12　萬元和436.4萬元，其中，2015年、2016　年公司銷售費用的增長率分別達到44%和88.04%。職工薪酬、業(yè)務宣傳費、業(yè)務招待費、差旅費、大賽組織服務費、中標服務費和售后服務費等，都是公司銷售費用的構成部分。

　　2014-2016年，公司的銷售費用率分別為12.73%、11.41%和11.75%，與同業(yè)其他上市或掛牌公司相比，僅2016年的數(shù)據(jù)就是行業(yè)平均值的兩倍有余。

　　轉板前會計數(shù)據(jù)頻更

　　今年以來，參加上市輔導的新三板掛牌公司數(shù)量顯著高于2016年同期。截至9月底，今年共有17家新三板企業(yè)IPO過會。排隊時間成本的降低吸引大量新三板公司選擇了IPO。

　　然而，轉板就意味著需要實現(xiàn)公司從滿足新三板掛牌要求到滿足A股上市要求的跨越，其間自然免不了在規(guī)范性和財會方面的前期修正。捷安高科自今年以來，已對報告期內的會計差錯和年報進行了多次更正。

　　2017年4月27日，捷安高科在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)信息披露平臺連續(xù)公布了多條關于2014年及2015年年報更正的公告。公司將2014年的歸母凈利潤從1587.34萬元下調至1375.05萬元；同時，2015年的凈利潤也從2068.12萬元更正為1918.48萬元。

　　4月份才修改過的年報在今年的8月再次進行了更正。值得注意的是，2015年的主要供應商中采購金額排名第一，采購比例達到5.64%的株洲長河電力機車科技有限公司，在此前版本2015年年報的前五大供應商列表中竟未出現(xiàn)。如此將最大采購商完全遺漏的重大錯誤，且在第一輪更正中也未被發(fā)現(xiàn)。

　　除會計數(shù)據(jù)的頻頻更正以外，公司近兩年的董事、監(jiān)事及高級管理人員也出現(xiàn)了較大程度的變化。2016年10月13日,董事白曉亮、監(jiān)事杜艷向公司董事會遞交了辭職報告。后由公司第四次臨時股東大會選舉出的牛紅勛、王鵬擔任公司董事；馬書龍、馬子彥、李建良擔任公司獨立董事；孫瑩為公司監(jiān)事。原來的董事會秘書孫瑩和財務負責人李建玲也在辭職后，轉由牛紅勛接替。同時，公司2016年的第一次職工代表大會還選舉謝萌為新的職工代表監(jiān)事，以接任原職工代表監(jiān)事崔志斌。

　　根據(jù)捷安高科8月16日發(fā)布的半年報，2017年上半年，其實現(xiàn)營業(yè)收入 6087.81萬元，同比上升43.87%；凈利潤400.22萬元，同比下滑29.72%；基本每股收益0.06元。