本周(10月16-20日)債券市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，10年國(guó)債收益率周初一度攀升至近3年新高3.74%，隨著三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，又回落至3.71%左右。與此同時(shí)，國(guó)債期貨市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，10年國(guó)債期貨主力合約周初超跌后又現(xiàn)修復(fù)性反彈。

分析人士指出，在近期資金面偏松的情況下，短期內(nèi)債券市場(chǎng)的波動(dòng)主要源于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的變化，而從已公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)整體仍有韌性，但四季度或面臨一定的調(diào)整壓力，基本面利好債市的邏輯依然成立，收益率繼續(xù)下行空間有限，考慮到資金面平穩(wěn)態(tài)勢(shì)可能延續(xù)，短期內(nèi)債市有望偏強(qiáng)震蕩。

債市先抑后揚(yáng)

繼周四大幅反彈后，周五債券市場(chǎng)整體走勢(shì)平穩(wěn)。國(guó)債期貨方面，10年國(guó)債期貨主力合約T1712早盤(pán)一度沖高，盤(pán)中觸及94.315元的高點(diǎn)后震蕩回落，最終收跌0.08%報(bào)94.08元；5年國(guó)債期貨主力合約TF1712則收漲0.03%報(bào)96.99元。銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)上，收益率窄幅波動(dòng)，截至收盤(pán)，10年國(guó)開(kāi)債活躍券170215收益率上行2.37bp報(bào)4.3125%，10年國(guó)債活躍券170018收益率上行0.5bp報(bào)3.72%。

不過(guò)，回顧本周以來(lái)的行情，債券市場(chǎng)總體波動(dòng)較為明顯。周一、周二，由于基本面向好預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，債市出現(xiàn)顯著跌勢(shì)，10年期國(guó)債期貨主力合約T1712下挫至5個(gè)月新低93.89元，10年期國(guó)債收益率攀升至近3年新高3.74%；繼周三偏強(qiáng)震蕩后，周四公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未超預(yù)期，進(jìn)一步緩和了市場(chǎng)悲觀情緒，10年國(guó)債期貨主力合約T1712一度大漲逾0.5%至94.5元，10年國(guó)債活躍券170018盤(pán)中最低成交于3.71%，較上日下行近3bp.

國(guó)泰君安證券點(diǎn)評(píng)稱，從國(guó)慶節(jié)前投資者對(duì)于債市的樂(lè)觀，到節(jié)后甚至有些恐慌，再到隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，利空出盡的利好似乎也未能持續(xù)。在沒(méi)有明顯增量信息，且資金面偏松的情況下，短期內(nèi)的波動(dòng)主要來(lái)自基本面的預(yù)期波動(dòng)。

短期料偏強(qiáng)震蕩

分析人士指出，三季度經(jīng)濟(jì)增速未超預(yù)期，短期內(nèi)基本面對(duì)債市的影響淡化，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)資金面延續(xù)平穩(wěn)狀態(tài)仍有一致預(yù)期。不過(guò)，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前投資者情緒仍偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)短期有望偏強(qiáng)震蕩。

中信證券固定收益首席分析師明明指出，從周四發(fā)布的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度GDP增速并未超預(yù)期。從工業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，煤炭和鋼鐵的工業(yè)增加值增速繼續(xù)回落，因此疊加四季度環(huán)保限產(chǎn)，利率水平繼續(xù)向上的概率較小。明明認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布消除了前期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)力復(fù)蘇、債市下行的恐慌情緒，短期內(nèi)債市將有所修復(fù)。

“維持對(duì)債券后市樂(lè)觀的判斷不變，短期基本面擔(dān)憂有所緩解，后期資金面預(yù)計(jì)整體穩(wěn)定，監(jiān)管政策也將陸續(xù)出臺(tái)，監(jiān)管逐漸明朗，市場(chǎng)不會(huì)再現(xiàn)4、5月份情況，隨著市場(chǎng)對(duì)資金面以及監(jiān)管的擔(dān)憂消除，債市行情有望延續(xù)。”申萬(wàn)宏源表示。

不過(guò)華創(chuàng)證券認(rèn)為，債市超跌反彈行情或已結(jié)束，且10年國(guó)債收益率未能跌破3.7%，利率底部在抬升，后期債市依然面臨基本面穩(wěn)定下的金融監(jiān)管逐步落地、下旬資金面波動(dòng)加大、美聯(lián)儲(chǔ)主席人選等壓力，收益率有望重新上行，建議投資者保持謹(jǐn)慎。

中信建投證券則表示，當(dāng)前債券市場(chǎng)上漲并不改變債市仍處于震蕩期的結(jié)論，四季度債市仍處于筑頂階段，且振幅可能加大。中信建投宏觀固收首席分析師黃文濤表示，債市整體力量仍較為均衡，長(zhǎng)端利率債收益率難以選擇方向。當(dāng)前債市仍處于筑頂階段，利于配置，但缺乏交易性機(jī)會(huì)。

(原標(biāo)題：債市短期有望偏強(qiáng)震蕩)