證券時(shí)報(bào)記者 趙婷

盡管?chē)?guó)慶假期后債市持續(xù)調(diào)整，但展望四季度，多家公私募依然維持震蕩慢牛趨勢(shì)的判斷。在投資人士看來(lái)，債市近期利率回落，但整體下跌空間有限、上漲行情可期，市場(chǎng)情緒也較為中性。從配置角度看，短久期利率債和高等級(jí)信用債依然是主力品種。

四季度延續(xù)震蕩慢牛

對(duì)于近期債市利率的回落，萬(wàn)家基金認(rèn)為市場(chǎng)情緒維持中性，展望未來(lái)一段時(shí)期，依然維持債市慢牛判斷，3.7%仍然是中期利率高點(diǎn)。

目前市場(chǎng)對(duì)政策持續(xù)偏緊、通脹明年會(huì)上升、銀行配置資金不足、海外利率上升表現(xiàn)出擔(dān)憂。對(duì)此，萬(wàn)家基金稱(chēng)，在這些因素的“考驗(yàn)”下，利率高位震蕩，沒(méi)有出現(xiàn)明顯上升，敏感度在下降，因?yàn)閭懈仡A(yù)期和邊際思維。

交銀施羅德基金同樣維持震蕩慢牛格局的判斷。該基金相關(guān)人士表示，四季度在經(jīng)濟(jì)基本面回落、監(jiān)管政策趨緩、貨幣政策維穩(wěn)下，債券市場(chǎng)整體下跌空間有限、上漲行情可期。但由于通脹預(yù)期的升溫和美國(guó)加息預(yù)期的抬升，收益率的下行不會(huì)一蹴而就，需配合流動(dòng)性的改善把握階段性機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，合晟資產(chǎn)基金經(jīng)理歐鵬對(duì)債市持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。在他看來(lái)，債市短期可能會(huì)受到一些事件或消息的擾動(dòng)，雖然債市收益率有波動(dòng)，但向上空間不大。對(duì)于信用債來(lái)說(shuō)，一般期限較短，如果企業(yè)本身信用資質(zhì)沒(méi)有發(fā)生惡化，而是在市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)下價(jià)格短期大幅下跌，反而是比較好的配置機(jī)會(huì)，隨著債券接近到期或者回售，其價(jià)格會(huì)收斂到面值。

銀葉投資首席策略官陳琦稱(chēng)，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持較強(qiáng)的韌性，但是名義GDP增速階段性高點(diǎn)或已經(jīng)過(guò)去。貨幣政策穩(wěn)健中性在金融防風(fēng)險(xiǎn)大環(huán)境下將延續(xù)，央行對(duì)資金面的掌控力很強(qiáng)。在這種政策環(huán)境下，貨幣市場(chǎng)波動(dòng)率下降，息差交易的空間開(kāi)始修復(fù)。

高等級(jí)信用債

具備安全邊際

在接下來(lái)的投資策略上，公私募機(jī)構(gòu)表示更看好短久期利率債，并在高等級(jí)信用債中尋找機(jī)會(huì)。

陳琦認(rèn)為，從配置角度延長(zhǎng)久期的意義并不顯著，短久期品種當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳。在品種的選擇上，高等級(jí)信用債絕對(duì)收益水平仍具安全邊際。

歐鵬則認(rèn)為，除了四季度將繼續(xù)嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，還將對(duì)不同特性的產(chǎn)品采用合適的策略。如對(duì)一些期限固定的封閉型產(chǎn)品，通過(guò)期限匹配、適度杠桿和信用下沉來(lái)實(shí)現(xiàn)收益，即使中途可能有回撤，但到期收益一般還是大致可預(yù)期的。對(duì)于一些開(kāi)放型產(chǎn)品，則主要依靠票息、縮短久期，適時(shí)升降杠桿來(lái)實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

另外，投資人士普遍對(duì)低等級(jí)信用債持謹(jǐn)慎態(tài)度。陳琦表示，監(jiān)管趨嚴(yán)的趨勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn)，未來(lái)債務(wù)重組、淘汰僵尸企業(yè)和債轉(zhuǎn)股進(jìn)程可能加快，債權(quán)人損失恐將進(jìn)一步顯性化，從而推動(dòng)信用利差走擴(kuò)。

交銀施羅德基金也對(duì)外稱(chēng)，對(duì)供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)涉及的弱資質(zhì)企業(yè)、中低等級(jí)城投產(chǎn)業(yè)債、以及房地產(chǎn)行業(yè)持十分謹(jǐn)慎的投資態(tài)度。尤其是經(jīng)營(yíng)基本面出現(xiàn)顯著惡化的企業(yè)，將采取嚴(yán)格規(guī)避的措施。