9月25日，債券市場維持漲勢，國債期貨全線收紅，現(xiàn)券收益率下行較明顯。市場人士指出，資金面呈現(xiàn)邊際改善，短期不確定性下降，且長假在即，機構持券意愿料上升，支撐債券市場情緒，當前債市風險收益比修復，短期或維持偏強格局。

期現(xiàn)貨聯(lián)袂上漲

繼上一日反彈后，25日，債券市場維持漲勢，國債期貨全線收紅，10年期國債期貨主力合約T1712收報95.230元，上漲0.13%，5年期國債期貨主力合約TF1712收報97.640元，漲0.09%，成交量均溫和放大。盤面顯示，昨日T1712合約一度上漲0.24%，最高至95.335元，臨近尾盤期價小幅回落，漲幅收窄。

25日，現(xiàn)券市場收益率整體走低，尾盤略微反彈。10年期國開活躍券170210早盤從4.305%下行至4.295%，午后進一步下探4.29%，尾盤反彈至4.30%一線，較前收盤價下行約2BP；170215早盤最低成交到4.185%，尾盤成交在4.19%一線，尾盤反彈至4.20%，較前收盤下行約1BP。國債方面，10年期活躍券170010尾盤成交在3.62%，下行2BP.

值得一提的是，30年超長期限國債受到眾多資金關注，昨日早盤170015從4.23%一路成交到4.21%，尾盤成交在4.22%，全天下行3BP；過去兩日，170015收益率快速下行了5BP.

昨日，央行公開市場操作再度轉向凈回籠，銀行間市場中短期限資金利率在季末因素影響下多數上漲，但考慮到季末財政支出力度較大，市場機構普遍預計資金面平穩(wěn)跨季是大概率事件。

逐漸對多頭有利

市場人士指出，自9月22日開始，債市收益率重啟下行，關鍵仍在于短期資金面不確定性下降。結合財政收支節(jié)奏及3月、6月末情況看，本周資金面有望逐步恢復均衡，跨季后有進一步改善的空間，機構有意博弈交易性機會。另外，長假在即，考慮到近期海內外不利因素并不多，機構持券過節(jié)意愿料上升，也對市場情緒構成支撐。

但目前資金價格水平并不低，如果央行加大對沖力度，使得全周資金面呈現(xiàn)緊平衡，也不利于收益率進一步走低。市場人士稱，25日尾盤期、現(xiàn)貨走勢均出現(xiàn)一定回調，表明當前債券市場仍存謹慎心態(tài)，機構并不敢放手大幅做多。

展望四季度，中金公司等機構認為，債市已經度過最艱難的時刻。首先，名義GDP、PPI高點均已過去；其次，資金面最緊張階段已過去；再者，監(jiān)管政策疊加和委外贖回最大的時點也已在4-5月份出現(xiàn)；此外，人民幣貶值壓力最大的階段已過去；最后，市場對環(huán)保限產理解發(fā)生變化，工業(yè)品漲價最猛的階段也已過去。

中金公司研報指出，當前債券收益率上行邊界逐漸清晰，前期3.7%的高點已經成為10年期國債的重要“支撐位”，但收益率下行空間難測，要突破6月低點(4.5%)也并不容易，總的來看，債券風險收益率恢復，震蕩慢?？善?，逐漸對多頭一方有利。

申萬宏源最新周報亦重申看好四季度債市的觀點，該機構認為，基本面邊際變化利好債市，而監(jiān)管的沖擊正在逐漸弱化。

對于30年國債，中金公司研報指出，目前30-10年利差較大，加上能夠最快速拉長久期，或是近期30年國債受到投資者關注的原因所在。中金公司分析師認為，30年國債是典型的牛市品種，牛市到來后會受益于長久期和流動性折價降低，但其軟肋也非常明顯——投資者群體狹窄，以保險公司配置盤為主；當前可嘗試介入30年國債，但不建議過于激進，負債端不穩(wěn)定的投資者更須慎重。