跨季結(jié)束后，資金面將迎來約半個(gè)月左右的甜蜜期(其中假期將占據(jù)大半的時(shí)間)，真正的考驗(yàn)在于10月中旬的繳稅影響。根據(jù)歷史情況來看，10月繳稅規(guī)模一般較7月更高，也就是說，在今年企業(yè)盈利水平普遍好轉(zhuǎn)的情況之下，10月繳稅規(guī)模可能仍然不低于1萬億的水平，屆時(shí)超儲(chǔ)率可能遠(yuǎn)不及1%，屆時(shí)短端利率可能存在風(fēng)險(xiǎn)，從而制約長端利率下行空間，這一點(diǎn)需要特別注意。
中國證券報(bào)：結(jié)合上述因素，以及市場(chǎng)配置行為來看，您對(duì)后續(xù)債市的投資機(jī)會(huì)怎么看？請(qǐng)為不同投資機(jī)構(gòu)提供一些建議。
明明：從目前對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、資金面、海外因素的判斷來看，短期內(nèi)國債收益率還是以圍繞中樞震蕩為主，市場(chǎng)很大可能存在一定的波段交易機(jī)會(huì)，以交易為主的機(jī)構(gòu)可以把握這一機(jī)會(huì)；中長期來看，10年期國債到期收益率將穩(wěn)步降至3.6%頂部中樞以下，不排除在基本面和海外因素配合的情況下再有10BP-20BP下行的可能，配置型機(jī)構(gòu)可以考慮配置利率債或信用較好的企業(yè)債券。
臧旻：就資產(chǎn)配置策略而言，我們認(rèn)為年內(nèi)債券市場(chǎng)整體收益率水平不具備大幅上行的條件，交易機(jī)會(huì)將會(huì)在四季度頻繁出現(xiàn)，“該出手時(shí)就出手”，維持交易思維。如果債券收益率受到短期利空影響出現(xiàn)上行，將意味著更高的安全邊際，可適當(dāng)增加倉位博取溢價(jià)，交易品種以流動(dòng)性較高的品種為上策。建議可小幅拉長久期但要控制杠桿，畢竟杠桿收益在目前較低的超儲(chǔ)情況之下并不穩(wěn)定。當(dāng)然這主要是針對(duì)非銀交易戶而言。
對(duì)銀行類配置戶，我們建議繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，一方面貨幣政策短期內(nèi)難言寬松，金融系統(tǒng)仍然處于“去杠桿”的過程中，資金面和政策面并不能給債市提供長期的正面支持。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)增長尚未全面走出景氣擴(kuò)張區(qū)間，長期債牛目前尚無法定論。
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