原標(biāo)題：好難??！比新股中簽還難：想贖10000，只認(rèn)2塊8……

記者 陳思揚(yáng)

在去年一度風(fēng)光無(wú)限、受到資金熱捧的定增主題基金，在今年減持新規(guī)出臺(tái)后，開始面臨窘境，但更窘的是別人知道你想走，你還走不掉。

今天，九泰基金公布了九泰銳益定增基金最后一個(gè)受限開放日的申購(gòu)、贖回結(jié)果公告，9月19日，該基金申贖確認(rèn)比例僅有0.0281%，比新股平均中簽率還要低。

　　定增基金開放日遭遇凈贖回

想贖回比新股中簽還難

根據(jù)基金公告，九泰銳益定增基金于2017年9月13日至9月19日恢復(fù)第二次受限開放申購(gòu)、贖回業(yè)務(wù)，受限開放期為9月13日-19日5個(gè)交易日。

根據(jù)九泰銳益定增基金的運(yùn)作方式，該基金在基金合同生效后前五年內(nèi)，場(chǎng)內(nèi)份額不開放申購(gòu)、贖回業(yè)務(wù)，但可上市交易；而場(chǎng)外份額每6個(gè)月定期開放一次申購(gòu)、贖回業(yè)務(wù)，五年后轉(zhuǎn)為上市開放式（LOF）。

此次受限開放日就是每6個(gè)月一次的場(chǎng)外份額開放時(shí)間窗口。

首先來(lái)普及下什么是“受限開放”，它與普通的開放申購(gòu)、贖回不一樣，后者是可以自由申贖都能成交，而“受限開放”卻不一定。按照基金合同規(guī)則設(shè)定，即便提交了申購(gòu)申請(qǐng)，也要看有沒有人賣給你；提交了贖回申請(qǐng)，也要看有沒有人買，最后按比例確認(rèn)，成交的只是一部分，以保持基金總份額不變。

因?yàn)槎ㄔ龌鸪钟械亩ㄔ鲱惞善倍加幸欢ǚ忾]期，本是不能沒到期就撤資的，但定增基金為了滿足資金流動(dòng)性，設(shè)計(jì)了總份額不變、持有份額可以“交換”的規(guī)則，可以滿足部分資金的流動(dòng)性需求，也不影響基金正常的投資運(yùn)作。

官方說(shuō)法是：場(chǎng)外份額受限開放出現(xiàn)部分確認(rèn)的情況時(shí)，遵循“按比例確認(rèn)原則”，即每個(gè)受限開放日均按照“有效申購(gòu)扣費(fèi)后預(yù)成交份額數(shù)量”與“有效贖回申請(qǐng)份額數(shù)量”比例，對(duì)申購(gòu)和贖回進(jìn)行確認(rèn)；在每個(gè)受限開放日結(jié)束后，基金需保持總份額基本不變。

從5個(gè)開放日陸續(xù)公示的申贖結(jié)果可以看到，該只基金的贖回壓力山大。

定增主題基金申贖情況（數(shù)據(jù)來(lái)源：公告）

按照公告數(shù)據(jù)，該基金在9月13日至19日的5個(gè)交易開放日中，累計(jì)申購(gòu)份額為16.74萬(wàn)份，合計(jì)贖回份額為2.15億份，凈贖回份額高達(dá)2.15億份。你沒看錯(cuò)，16.74萬(wàn)份的申購(gòu)在2個(gè)多億的贖回面前幾乎可以忽略不計(jì)，整體申贖確認(rèn)比例為0.0778%。

從今天發(fā)布公告的確認(rèn)比例看，9月19日申購(gòu)為1.17萬(wàn)份，贖回高達(dá)4153.08萬(wàn)份，確認(rèn)比例為0.0281%，這一數(shù)據(jù)比許多新股中簽率還要低。

從新股中簽率看，今年以來(lái)上市的339只新股平均中簽率為0.0314%，9月份新上市的25只新股中，也有14只中簽率超過0.0281%。而且，在上述5個(gè)開放日中連續(xù)5天都是贖回大比例超過申購(gòu)，為何一度火熱的定增基金開始成為資金的“棄兒”，在開放日爭(zhēng)相出逃呢？

9月以來(lái)新股中簽率前十（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

　　減持新規(guī)讓資金成“驚弓之鳥”

長(zhǎng)期投資價(jià)值仍可期

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定增基金遭遇投資者凈贖回，可能與此前出臺(tái)的減持新規(guī)有很大關(guān)系，投資者比較關(guān)心資金的流動(dòng)性。

按照今年5月底出臺(tái)的減持新規(guī)的要求，通過定增獲得股份的股東，在鎖定期滿后12個(gè)月內(nèi)只能以集中競(jìng)價(jià)方式減持50%，還要受90日內(nèi)減持總數(shù)不超過股份總數(shù)1%的限制。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，原本鎖定一年后即可完成對(duì)定增股份的減持，而根據(jù)減持新規(guī)，要完全減持至少需要在定增完成后的兩年。

北京一位大型公募基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前投資者贖回定增基金原因無(wú)非是三個(gè)：

一是對(duì)資金流動(dòng)性有要求，因?yàn)榘肽瓴砰_放一次，有流動(dòng)性需求的需要提前做好資金安排；

二是在定增基金中，這只基金收益率相對(duì)不高，在犧牲流動(dòng)性的前提下也沒有獲得很好的投資回報(bào)，投資的性價(jià)比會(huì)降低；

三是體現(xiàn)了投資者對(duì)減持新規(guī)的擔(dān)憂，這主要涉及基金的持股比例，如果持有的定增股票比例過高，可能會(huì)有一些流動(dòng)性壓力，但減持新規(guī)下也還有大宗交易、公司自購(gòu)等途徑，公司基于自身聲譽(yù)的考慮一般也是會(huì)兌付的。

從基金業(yè)績(jī)來(lái)看，截至9月20日收盤，今年九泰銳益定增收益率為4.23%，基金經(jīng)理劉開運(yùn)管理的九泰銳智定增也是市場(chǎng)的明星定增產(chǎn)品，成立兩年多來(lái)收益率高達(dá)47.97%，今年也斬獲了9.79%的收益。

北京上述大型公募基金經(jīng)理說(shuō)，“投資者情緒可能受新規(guī)影響較大，如同‘驚弓之鳥’。實(shí)際上，現(xiàn)在到期的定增基金也完成了平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，并沒有出現(xiàn)兌付的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

而成立于2016年8月的九泰銳益定增基金，距離2021年8月到期日還有約4年時(shí)間，基金是可以從容建倉(cāng)或減持的。

不過，該基金經(jīng)理認(rèn)為，如果不是基于流動(dòng)性擔(dān)憂，而是有長(zhǎng)期資金去參與的話，定增基金仍然是不錯(cuò)的投資選擇。

該基金經(jīng)理說(shuō)，“因?yàn)樵跍p持新規(guī)后，基金拿到定增股票的折價(jià)率整體上有所放大，而且監(jiān)管趨嚴(yán)也讓更多優(yōu)質(zhì)公司獲得定向增發(fā)資格，現(xiàn)在市場(chǎng)時(shí)點(diǎn)也相對(duì)合理，這意味著定增基金的投資‘安全墊’更高了。如果從長(zhǎng)期投資的角度看，長(zhǎng)期資金持有定增基金仍然是當(dāng)前市場(chǎng)下性價(jià)比比較高的選擇。”

今年基金中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，九泰銳益定增持有的股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例為74.82%，該基金的總份額為22.44億份，場(chǎng)內(nèi)流通份額為16.17億份，目前場(chǎng)內(nèi)份額貼水率高達(dá)20.1%。