9月20日，兩融余額達(dá)9976億元，再度逼近萬億水平。分析人士認(rèn)為，近期多種跡象表明場內(nèi)場外杠桿資金再度抬頭，確實有增量資金入場，但不能僅以兩融余額這一單一指標(biāo)作出方向判斷。從諸多機構(gòu)觀點來看，A股后市走勢仍是分歧大于共識。

　　兩融余額創(chuàng)20個月新高

6月至今，兩融規(guī)模經(jīng)歷了長達(dá)3個半月的升勢，這是2016年以來，兩融余額走高持續(xù)時間最長的一次。2015年的市場調(diào)整導(dǎo)致大量融資盤遭強平，當(dāng)年底又通過保證金、折算率等調(diào)整限制杠桿資金。2016年初市場再次調(diào)整之后，兩融規(guī)模從最高點的2.2萬億縮水至8000億水平，至今仍沒突破萬億的水平。

而從前幾次牛市前后的數(shù)據(jù)來看，大盤漲落背后都有兩融數(shù)據(jù)變遷的背影。如2014年底到2015年初的牛市開始醞釀之際，2014年12月19日兩融余額突破萬億元，上證指數(shù)在3100點左右。隨著2015年上半年牛市啟動，兩融余額從2015年初的1萬億元逐步上升到牛市頂點的2萬多億，上證指數(shù)也從3100點攀升至5000點以上；而就在大調(diào)整之后的短短3個月內(nèi)，兩融余額也從2萬多億元驟降2015年9月的9000多億。

目前，從6月以來A股的各項指數(shù)來看，其走勢與兩融余額高度相關(guān)。在兩融余額走高的這段時間內(nèi)，各項指數(shù)也是相繼拉升。6月至今，上證指數(shù)與上證50漲幅均接近8%，滬深300指數(shù)漲幅則有近10%，中小板指數(shù)漲幅更是超過17%，創(chuàng)業(yè)板則相對弱勢，僅有6%左右的漲幅。

摩根士丹利華鑫基金表示，兩融余額處于20個月以來相對高位，已接近萬億大關(guān)，相當(dāng)于2016年初的水平。從市場成交情況來看，上周兩市成交金額較前一周出現(xiàn)了微幅放大，說明資金介入市場的意愿并未減弱，信心仍然較強。“在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下，相比兩年前，通過融資融券加杠桿的難度更大。兩融作為場內(nèi)加杠桿工具，很大程度上反映了市場情緒和參與主體對大盤走勢的預(yù)期。兩融余額的連續(xù)上升，一定程度上說明成交量的提高不僅僅來自于換手率反映的交易活躍度，而是確有增量資金入場；同時，也說明目前兩融投資者風(fēng)險偏好有所升溫?！?/p>

不過，在清和泉資本看來，兩融的活躍度往往與市場呈現(xiàn)同步關(guān)系，并沒有先行指導(dǎo)意義，需理性對待，其只能作為增量資金入市的證據(jù)，對未來市場指引意義不大。