8日晚間，滬深交易所發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（征求意見稿）》，新規(guī)明確股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%。根據(jù)中證登的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前A股公司整體質(zhì)押比例超過50%的有122家。對此，多位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，新規(guī)將使得單只股票質(zhì)押集中度受限，對上市公司股東流動性產(chǎn)生一定影響，未來股票質(zhì)押規(guī)模將縮減，長遠(yuǎn)看有利于市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。

單只股票質(zhì)押集中度受限

由于股權(quán)質(zhì)押融資成本較低且較為便利，最近幾年不少上市公司股東通過質(zhì)押股份來籌集資金。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，今年以來A股共進(jìn)行了8451次質(zhì)押行動，涉及公司1709家，共涉及股份數(shù)2140.2億股，總質(zhì)押額高達(dá)2.57萬億元。征求意見稿指出，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%。單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過該股票A股股本的30%，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過該股票A股股本的15%。

“此舉意味著單只股票質(zhì)押的集中度和規(guī)模將受限，”東部一家券商兩融部負(fù)責(zé)人表示，“原有的規(guī)定是當(dāng)單一標(biāo)的證券已質(zhì)押數(shù)量占總股本超過50%時，券商應(yīng)當(dāng)審慎評估質(zhì)押該標(biāo)的證券的風(fēng)險，并沒有硬性要求不得超過50%。此舉將使得部分上市公司股東的質(zhì)押融資規(guī)模減小，也有助于降低未來股票質(zhì)押平倉的風(fēng)險?！?/p>

根據(jù)新規(guī)，券商開展該項業(yè)務(wù)和分類評價掛鉤，A類券商自有資金融資余額不得超過公司凈資本的150%；B類券商自有資金融資余額不得超過凈資本的100%，C類券商自有資金融資余額不得超過凈資本的50%。這意味著部分評級較低券商的質(zhì)押規(guī)模將受限。

對于新規(guī)，國金證券首席策略分析師李立峰指出，新規(guī)將帶來五大影響：一是股票質(zhì)押式回購融資規(guī)模或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的下降；二是直接禁止了資管產(chǎn)品通過股票質(zhì)押式回購方式加杠桿；三是“寶能式”質(zhì)押融資加杠桿買入股票的模式難以為繼；四是質(zhì)押比例較高的個股無法進(jìn)行新的質(zhì)押融資，或?qū)ι鲜泄敬蠊蓶|流動性產(chǎn)生一定影響；五是新規(guī)中關(guān)于質(zhì)押率不超過60%的規(guī)定只對少數(shù)個股質(zhì)押業(yè)務(wù)有一定影響，整體影響或不大。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對記者表示，“從總體來看，質(zhì)押回購新規(guī)意在規(guī)范質(zhì)押業(yè)務(wù)，降低此前部分公司過高的金融杠桿，降低股票質(zhì)押風(fēng)險，防止資金脫實(shí)向虛，有助于市場的中長期健康發(fā)展?！?/p>

私募等資管機(jī)構(gòu)不能進(jìn)行股票質(zhì)押回購

據(jù)國金證券統(tǒng)計，以最新價格計算，A股中未解押股票質(zhì)押市值達(dá)6.13萬億元（占A股總市值的10.8%），行業(yè)分布主要集中在醫(yī)藥、傳媒、地產(chǎn)和化工，市值占比分別為9.9%、7.2%、7.1%和6.6%。

新規(guī)指出，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營并專戶管理，不得用于股票二級市場、不得用于新股申購、淘汰類產(chǎn)業(yè)，融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元。債券和基金不得作為回購交易標(biāo)的。融入方應(yīng)使用專用賬戶存放融入資金，券商發(fā)現(xiàn)資金用途違反協(xié)議約定的，應(yīng)當(dāng)督促融入方采取改正措施。

“這意味著此前部分券商幾萬元的小額類股票質(zhì)押業(yè)務(wù)將叫停，” 一家大型券商深圳營業(yè)部人士對記者表示，“融入資金不能用于炒股也意味著此前部分機(jī)構(gòu)通過股權(quán)質(zhì)押獲得資金再買入股票的加杠桿模式難以為繼。”

新規(guī)還明確，融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或者從事貸款、私募基金、個人借貸等業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)，或者前述機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品。

此外，為降低質(zhì)押股票價格下跌帶來的風(fēng)險，新規(guī)明確了質(zhì)押率不得超過60%，而交易所可以根據(jù)市場情況調(diào)整質(zhì)押率上限。此前的規(guī)定是券商可以根據(jù)證券種類、是否為相關(guān)指數(shù)成分股、板塊等因素，確定標(biāo)的證券質(zhì)押率的上限。

上述券商營業(yè)部人士分析稱，“以前只要求明確融資方的條件如資產(chǎn)狀況、負(fù)債狀況、信用記錄、訴訟情況等，并沒有對融資方的類型作出限制。新規(guī)意味著私募等資管機(jī)構(gòu)不能進(jìn)行股票質(zhì)押回購，這將使得券商的客戶減少，以后基本只能是上市公司的股東。而質(zhì)押率原來最高70%，現(xiàn)在有所降低。總體看，新規(guī)將使得質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模有所縮減?！?/p>

對于新規(guī)的影響，一位不愿具名的上海券商分析師表示，“從征求意見稿來看，依然是貫徹金融去杠桿的指導(dǎo)思想，引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，管控資本市場風(fēng)險，防范部分股東質(zhì)押式減持對市場的沖擊，以求達(dá)到減少資金空轉(zhuǎn)，降低社會融資利率水平，結(jié)合供給側(cè)改革做好實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大目標(biāo)。短期市場可能面臨回落壓力，中長期看有助于市場的平穩(wěn)健康發(fā)展?！?/p>