經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京9月9日訊（記者 關(guān)婧）證券日?qǐng)?bào)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)聯(lián)合舉辦的“七問中國(guó)股市”論壇今日舉行，論壇邀請(qǐng)了七名專家學(xué)者，就IPO制度和退市制度常態(tài)化、完善并購(gòu)重組市場(chǎng)、壯大長(zhǎng)期資金規(guī)模、提高新三板市場(chǎng)流動(dòng)性、機(jī)構(gòu)投資者責(zé)任等問題進(jìn)行了深入探討。

　　萬博研究院新供給中心主任劉哲在論壇上表示，并購(gòu)是中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要方式，特別是資本市場(chǎng)上的并購(gòu)行為對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是非常大的助力。

　　劉哲認(rèn)為，要防止忽悠式并購(gòu)、跟風(fēng)式并購(gòu)的行為，需要回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，一方面要提高信息披露的及時(shí)性和關(guān)鍵信息的披露，減少灰色套利空間，另一方面要發(fā)揮市場(chǎng)作用，監(jiān)管部門、專業(yè)機(jī)構(gòu)合力建立規(guī)范化的市場(chǎng)，讓有轉(zhuǎn)型動(dòng)力的傳統(tǒng)企業(yè)的需求得到滿足，讓新興產(chǎn)業(yè)得以借助資本市場(chǎng)的力量得到發(fā)展，讓有協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)能通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，最終讓并購(gòu)市場(chǎng)既是“活水”又是“凈水”。

萬博研究院新供給中心主任劉哲發(fā)言。中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)張相成/攝

　　劉哲指出，目前從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)需求上，國(guó)內(nèi)有行業(yè)內(nèi)集中度提升的需求，有上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的需求，也有跨行業(yè)之間的并購(gòu)的需求，更多是新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合。從資本市場(chǎng)的并購(gòu)意圖上，目前很大程度是買賣差價(jià)和價(jià)格利益的驅(qū)動(dòng)、博弈。劉哲認(rèn)為，正是由于中國(guó)資本并購(gòu)和整個(gè)產(chǎn)業(yè)需求在一定程度上的脫節(jié)或背離，才導(dǎo)致了資本市場(chǎng)的并購(gòu)會(huì)出現(xiàn)“凈水不凈”的問題。

　　劉哲進(jìn)一步指出，并購(gòu)是產(chǎn)業(yè)整合非常重要的方式，但是上市公司把并購(gòu)中的融資和產(chǎn)業(yè)的需求本末倒置了，再加上一些投資者將錯(cuò)就錯(cuò)跟風(fēng)炒作，就形成了中國(guó)現(xiàn)在并購(gòu)市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“融資當(dāng)然是資本市場(chǎng)一個(gè)非常重要的功能，但是融資和產(chǎn)業(yè)整合之間的關(guān)系是什么？”劉哲指出，首先企業(yè)可以通過資本市場(chǎng)進(jìn)行融資和產(chǎn)業(yè)整合，提升整個(gè)資本的配置效率和企業(yè)效率，然后給持有這些企業(yè)的投資者帶來相應(yīng)的回報(bào)，最終實(shí)現(xiàn)盈利、賺錢或者是財(cái)富升值的目的。

　　劉哲表示，“融資是手段，而真正的目的是產(chǎn)業(yè)整合背后的提質(zhì)增效。如果部分的上市公司或者部分的企業(yè)把這個(gè)本末倒置了之后，把并購(gòu)的東西當(dāng)一個(gè)噱頭，反而把融資當(dāng)作目的的話，就會(huì)提升整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　目前資本市場(chǎng)存在忽悠式并購(gòu)、跟風(fēng)式并購(gòu)，或是通過一二級(jí)市場(chǎng)的估值套利，通過炒概念來抬高部分估值，收購(gòu)一些沒有盈利能力或者沒有發(fā)展?jié)摿Γ鞘袌?chǎng)給這些行業(yè)的估值又比較高的標(biāo)的，進(jìn)而進(jìn)行估值的炒作。2015年，A股市場(chǎng)上承諾業(yè)績(jī)而無法兌現(xiàn)的公司高達(dá)三成，劉哲認(rèn)為這違背了整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)的初衷。

　　劉哲指出，中國(guó)股市投資因素導(dǎo)致了漲跌誘因的特殊性，形成了中國(guó)投資者對(duì)于并購(gòu)行為固有的看法和對(duì)價(jià)格的反應(yīng)?！袄缙髽I(yè)把融資和資產(chǎn)配置顛倒了，但是很多投資者將錯(cuò)就錯(cuò)的涌進(jìn)去，使得很多上市公司通過炒作概念或跟風(fēng)，影響股價(jià)的目的就達(dá)到了。部分企業(yè)可能拿并購(gòu)穿在身上當(dāng)做皇帝的新衣，在監(jiān)管的大道上招搖過市，同時(shí)還有很多人在旁邊搖威吶喊說新衣服非常漂亮，在整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)上造成了潛在的估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)承諾到期后商譽(yù)減值等風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　盡管目前并購(gòu)重組存在風(fēng)險(xiǎn)，但是劉哲認(rèn)為要一棍子打死容易造成整個(gè)市場(chǎng)的誤傷，不應(yīng)該簡(jiǎn)單的認(rèn)為并購(gòu)一定不能顯著提高公司的價(jià)值，也不能因?yàn)橄裼螒颉⒂耙?、VR這些行業(yè)估值的風(fēng)險(xiǎn)過大，而把孩子和臟水一起倒掉。更不能因?yàn)榇嬖谝恍┨桌男袨榛蛘叽嬖谝恍┖鲇剖街亟M或者跟風(fēng)式重組的行為，就否定了并購(gòu)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要性。

　　“所以近期我們看到監(jiān)管層也開始強(qiáng)調(diào)并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要的方式，有利于整合上市公司、淘汰落后產(chǎn)能、推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！眲⒄苷f到。

　　對(duì)于如何讓并購(gòu)市場(chǎng)既能夠有效的支持整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又避免一放就亂的情況出現(xiàn)，劉哲認(rèn)為首先要提高信息披露的及時(shí)性和關(guān)鍵信息的披露，完善追責(zé)機(jī)制，防止為并購(gòu)參與主體留下了灰色套利空間。其次要充分發(fā)揮市場(chǎng)的力量，在整個(gè)監(jiān)管、投資者教育，包括專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)等方面都要形成合力，需要保護(hù)中小投資者之外也需要建立市場(chǎng)化的規(guī)則，讓各方參與者能夠在市場(chǎng)規(guī)范下進(jìn)行發(fā)展。

　　具體來看，劉哲認(rèn)為一方面要加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)主體的追責(zé)。對(duì)于高業(yè)績(jī)承諾來博取眼球，但實(shí)際上已經(jīng)偏離了并購(gòu)標(biāo)的合理性的公司，應(yīng)該加大處罰的力度，對(duì)于涉事方和相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行嚴(yán)厲的追責(zé)。另一方面增加整個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)的同步問責(zé)。這些專業(yè)的機(jī)構(gòu)其實(shí)是整個(gè)信息披露質(zhì)量的保證和質(zhì)量的非常重要的屏障，所以他們不是為企業(yè)或者是為并購(gòu)公司提供保護(hù)傘、美化劑，而是應(yīng)該和監(jiān)管形成良好的協(xié)同效應(yīng)和互補(bǔ)效應(yīng)，成為非常有利的屏障。