進(jìn)入9月，多頭行情仍在延續(xù)。近期融資余額迭創(chuàng)新高、滬深港通資金“北上”踴躍、券商保證金持續(xù)凈流入，進(jìn)一步推升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，滬深兩市日均成交顯著放大。存量博弈格局遭到增量“解放軍”挑戰(zhàn)。從盤(pán)面看，相比8月，目前市場(chǎng)增量做多態(tài)度更堅(jiān)定，指數(shù)或以盤(pán)中調(diào)整消化上漲壓力，蓄勢(shì)向3400點(diǎn)發(fā)起攻勢(shì)。

上漲加速度

8月25日滬綜指站上3300點(diǎn)后，受技術(shù)指標(biāo)改善、宏觀預(yù)期改善向好、結(jié)構(gòu)性改革加速推進(jìn)，以及市場(chǎng)做多情緒延續(xù)等因素影響，指數(shù)繼續(xù)向上展開(kāi)拓展，尤其8月最后一周，指數(shù)日K線雖然橫盤(pán)整理，但盤(pán)中卻屢屢突破前高，顯現(xiàn)出良好的上漲潛力。

9月以來(lái)，3300點(diǎn)附近套牢盤(pán)逐漸消化，滬綜指重拾新高之旅，指數(shù)20個(gè)月來(lái)新高紀(jì)錄頻頻被打破。在此期間，央行連續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，投資者卻不為所動(dòng)，以?xún)扇跒榇淼娜谫Y增量積極進(jìn)場(chǎng)推升成交，最高時(shí)滬市日成交額曾重返3000億元規(guī)模。

盤(pán)面上，昨日A股多空博弈白熱，但多方仍牢牢控制場(chǎng)內(nèi)話語(yǔ)權(quán)，全天兩市成交超過(guò)5600億元，環(huán)比略有下滑，總體上仍處于7月行情啟動(dòng)以來(lái)高位。

主要指數(shù)方面，昨日滬深主板分別報(bào)收3384.32點(diǎn)和10986.95點(diǎn)，分別處于20個(gè)月和9個(gè)月新高。隨著市場(chǎng)中樞上移，以及中小創(chuàng)補(bǔ)漲動(dòng)能釋放，昨日中小板和創(chuàng)業(yè)板也聯(lián)袂創(chuàng)出區(qū)間新高。

回顧滬綜指突破3300點(diǎn)過(guò)程，其時(shí)間跨度超過(guò)一年半，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行筑底以及央行貨幣政策方向調(diào)整兩方面因素共振，使得資金觀望情緒濃厚，市場(chǎng)長(zhǎng)期陷入存量博弈格局。但長(zhǎng)期橫盤(pán)休整，以及數(shù)次沖擊3300點(diǎn)折戟，客觀上夯實(shí)市場(chǎng)上漲基礎(chǔ)，一定程度上也消化了部分3300點(diǎn)附近套牢盤(pán)，這為當(dāng)前資金情緒高亢引領(lǐng)指數(shù)沖關(guān)掃清了障礙，令指數(shù)在最近7個(gè)交易日中即具備了沖擊3400點(diǎn)的可能性。

增量活水紛至沓來(lái)

上市公司半年報(bào)披露剛剛結(jié)束，已經(jīng)公布的部分8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回穩(wěn)向好，分析人士預(yù)計(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)面、上市公司基本面，以及市場(chǎng)人氣面相對(duì)穩(wěn)固氛圍下，A股資金面變動(dòng)有望上升為主導(dǎo)后市行情的主要因素。其中，增量資金規(guī)模、入場(chǎng)節(jié)奏以及投資偏好將決定指數(shù)的上漲空間、市場(chǎng)風(fēng)格。

兩融資金是當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)增量的重要來(lái)源，也是做多態(tài)度最為堅(jiān)決的資金陣營(yíng)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月28日以來(lái)，兩融余額加速上揚(yáng)，從不足9300億元攀升至9500億元之上，連續(xù)改寫(xiě)年內(nèi)新高，融資買(mǎi)入額也從日均400億元左右激增至600億元水平。由于兩融資金本身就具備杠桿性質(zhì)，市場(chǎng)兩融余額迅速走高，勢(shì)必加快指數(shù)向上突破速度。盤(pán)面觀察，金融股和資源股是近期融資加倉(cāng)的密集區(qū)域，也是市場(chǎng)走勢(shì)占優(yōu)的區(qū)域，考慮到兩融資金和賺錢(qián)效應(yīng)的正相關(guān)效應(yīng)還在延續(xù)，融資買(mǎi)入馳援A股值得期待。

8月下旬起，隨著諸多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)變對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，滬港通和深港通也成為外資參與中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的重要管道，導(dǎo)致近期滬股通和深股通持續(xù)獲得資金凈流入。wind數(shù)據(jù)顯示，8月24日以來(lái)的9個(gè)交易日，滬股通成交凈買(mǎi)入皆為正值，累計(jì)金額為112.04億元；同期深港通也獲得12.62億元成交凈買(mǎi)入。而8月24日迄今正是大盤(pán)實(shí)現(xiàn)點(diǎn)位突破的重要時(shí)間點(diǎn)。并且中長(zhǎng)期看，自A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后，滬深股票也成為跟蹤該指數(shù)國(guó)際熱錢(qián)的重要配置對(duì)象，而下半年受到供給端收縮影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好是大概率事件，外資持續(xù)入場(chǎng)概率因此也顯著增大。

對(duì)國(guó)內(nèi)投資者而言，7月以來(lái)龍馬行情和周期行情交相輝映，為市場(chǎng)營(yíng)造出良好的賺錢(qián)效應(yīng)，A股本身的投資吸引力也在增強(qiáng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月以來(lái)，每周A股新增投資者數(shù)量皆保持在30萬(wàn)以上，相比此前明顯提速。多家大型券商近期也表示，出現(xiàn)客戶保證金凈流入情況，投資者對(duì)后市信心正在增強(qiáng)。

因此，在月初資金面態(tài)勢(shì)好轉(zhuǎn)但中長(zhǎng)期限跨級(jí)資金價(jià)格上漲的背景下，大盤(pán)仍有可能受到上述增量馳援而繼續(xù)向上拓展。從盤(pán)面看，突破3300點(diǎn)后大盤(pán)波動(dòng)幅度明顯加大，凸顯多空分歧擴(kuò)大和獲利盤(pán)回吐需求，每日盤(pán)中連續(xù)突破前高也暗示，市場(chǎng)做多力量充沛，在多頭占優(yōu)格局下，預(yù)計(jì)指數(shù)將以盤(pán)中強(qiáng)震來(lái)化解上漲壓力，為接下來(lái)繼續(xù)上漲掃清障礙。不過(guò)，鑒于9月是年內(nèi)限售股解禁最高峰，不排除受該因素影響指數(shù)以時(shí)間換空間，拉長(zhǎng)上漲軌跡的可能。

中期布局正當(dāng)時(shí)

經(jīng)濟(jì)金融緊平衡下，國(guó)泰君安證券分析，房地產(chǎn)投資下行幅度低于預(yù)期，全球朱格拉周期開(kāi)啟釋放存量設(shè)備更新需求，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，四季度前經(jīng)濟(jì)溫和下滑但不會(huì)觸及底線；而金融去杠桿和金融監(jiān)管穩(wěn)固推進(jìn)，目前已經(jīng)取得階段性成效，貨幣政策維持中性偏緊，資金脫虛入實(shí)進(jìn)行中。整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，而經(jīng)濟(jì)金融政策層面更加審慎，因此，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)加大。

布局方向上，山西證券表示繼續(xù)看好周期行情。認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，周期板塊已經(jīng)錄得不小漲幅，后續(xù)難免出現(xiàn)分化，但行業(yè)橫向來(lái)看，周期板塊無(wú)疑是穿越牛熊的最佳選擇。其背后的邏輯體現(xiàn)在兩方面：一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出足夠的韌性，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)不悲傷；二是周期板塊產(chǎn)業(yè)集中度提升，馬太效應(yīng)將會(huì)日趨明顯，行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)地位越來(lái)越凸顯，中長(zhǎng)期看可持續(xù)性極強(qiáng)。

華創(chuàng)證券堅(jiān)持“周期、金融為主軸，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)博彈性”的配置思路，認(rèn)為后市A股繼續(xù)處于黃金配置期。該機(jī)構(gòu)分析師王君表示，當(dāng)前無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)周期與宏觀政策的角度，還是商品與股市聯(lián)動(dòng)的角度，均未看到周期行情拐點(diǎn)出現(xiàn)的信號(hào)。

此外周期股“淡季不淡”并非“旺季不旺”的先驗(yàn)指標(biāo)。今年以來(lái)宏觀數(shù)據(jù)的季末效應(yīng)，以及環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致的趕工都指向9月經(jīng)濟(jì)韌性依舊延續(xù)。建議投資者堅(jiān)守周期主線，珍惜做多窗口。