穆迪(Moody’s)近30年來首次調(diào)降了中國的信用評(píng)級(jí)。

憑什么？

穆迪給出的主要理由是，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩和債務(wù)上升，未來幾年中國的財(cái)政實(shí)力會(huì)“受到一定程度的損害”。

所以穆迪提出的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是一直不為外界所知的“驚天秘密”嗎？它是否足以扭轉(zhuǎn)對(duì)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷？

并非如此。太平洋投資管理公司(PIMCO)執(zhí)掌亞洲組合的盧克·斯帕吉奇向英國《金融時(shí)報(bào)》指出，“穆迪強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)之前就已被市場(chǎng)充分關(guān)注?！?/p>

該報(bào)同時(shí)引用了中國財(cái)政部的回應(yīng)：穆迪高估了中國經(jīng)濟(jì)面臨的困難，低估了中國政府深化改革和擴(kuò)大需求的能力。

事實(shí)是，目前中國政府負(fù)債率低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家和新型市場(chǎng)國家水平。另外，中國法律規(guī)定，政府不承擔(dān)國有企業(yè)債務(wù)。

富達(dá)國際(Fidelity International)駐香港的亞洲固定收益部門負(fù)責(zé)人盧克?弗勒利希(Luc Froehlich)也表示，“中國最近收緊監(jiān)管，應(yīng)該有助于為該國信貸市場(chǎng)去泡沫，并有助于長期市場(chǎng)穩(wěn)定。”

《金融時(shí)報(bào)》還注意到，即使是在業(yè)內(nèi)對(duì)中國看法一向更悲觀的惠譽(yù)(Fitch Ratings)，自2007年以來，一直維持著對(duì)中國的A+評(píng)級(jí)，展望為“穩(wěn)定”。而標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor's)最近一次下調(diào)中國評(píng)級(jí)還是在1999年。

惠譽(yù)主權(quán)評(píng)級(jí)總監(jiān)安德魯·芬內(nèi)爾(Andrew Fennell)在穆迪調(diào)降中國評(píng)級(jí)后表示，中國經(jīng)濟(jì)增速、主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，在考慮到債務(wù)問題的前提下，惠譽(yù)才選擇維持評(píng)級(jí)現(xiàn)狀至今，不然，應(yīng)是上調(diào)評(píng)級(jí)的幾率增大。

“不認(rèn)同”穆迪評(píng)級(jí)判定的并非只中國內(nèi)地。

穆迪以“與內(nèi)地關(guān)系越來越緊密”為由，同時(shí)將香港長期信用評(píng)級(jí)由“Aa1”調(diào)低一級(jí)至“Aa2”。

這一邏輯隨即被香港財(cái)政司司長陳茂波斥為“純屬臆測(cè)，缺乏理據(jù)支持”。

新加坡《聯(lián)合早報(bào)》援引陳茂波的聲明指出，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)與香港關(guān)系非常密切，但不認(rèn)同穆迪“機(jī)械式”地評(píng)級(jí)下調(diào)。

聲明中舉例反駁說，香港參與的“一帶一路”倡議將推進(jìn)國際合作，有助香港的企業(yè)和人才進(jìn)軍沿線更多國家，開拓新市場(chǎng)，令香港經(jīng)濟(jì)整體得益。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆向《聯(lián)合早報(bào)》分析預(yù)測(cè)，這次下調(diào)評(píng)級(jí)會(huì)令部分香港企業(yè)的借貸成本上升，但對(duì)香港整體經(jīng)濟(jì)影響不大。

類似的事情還曾發(fā)生在美國?！度A爾街日?qǐng)?bào)》回顧說，2011年8月，標(biāo)準(zhǔn)普爾出于對(duì)美國一份預(yù)算協(xié)議的擔(dān)憂決定將美國信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，那是70年來美國首次遭遇此類評(píng)級(jí)下調(diào)。標(biāo)準(zhǔn)普爾的此次行動(dòng)震驚了市場(chǎng)，批評(píng)人士紛紛抨擊該評(píng)級(jí)公司修訂后的主權(quán)債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。時(shí)任美國財(cái)長蓋特納(Timothy Geithner)指責(zé)標(biāo)準(zhǔn)普爾“嚴(yán)重缺乏知識(shí)”。

到底誰占理？外媒一貫的思路是：去看看市場(chǎng)的真實(shí)反映。

在穆迪下調(diào)中國信用評(píng)級(jí)的消息公布后，最初中國投資者感到了不安，股市當(dāng)日早盤一度下跌，但隨后回升。5年期國債收益率幾分鐘內(nèi)從3.8%升至3.95%，但到了中午已經(jīng)回落至之前的水平。其他市場(chǎng)也未發(fā)生大的波動(dòng)。

大多數(shù)投資者表示，此舉不太可能產(chǎn)生重大影響。信用評(píng)級(jí)下調(diào)并不會(huì)改變投資者看待中國市場(chǎng)的方式。

瑞士聯(lián)合銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說的更直接，“沒人為這件事著急”。

美國彭博信息研究公司分析師給出的一個(gè)理由是，它對(duì)中國造成的負(fù)面影響，不像對(duì)非常依賴外資的國家那樣大。目前中國的外資約占GDP的12%，而發(fā)展中國家的平均水平是30%。

英國路透社等外媒分析認(rèn)為，信評(píng)調(diào)降會(huì)導(dǎo)致中國國有企業(yè)海外舉債為國內(nèi)投資融資的成本上升，并可能限制一些外資基金將中國資產(chǎn)納入自己投資組合的能力，但這次下調(diào)并未真正擾亂中國債市和股市與全球資本市場(chǎng)不可避免的整合過程。

路透社還援引法國巴黎投資新興市場(chǎng)固定收益副主管Jean-Charles Sambor的分析稱，鑒于投資者已將債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重的因素消化吸收，所以此次評(píng)級(jí)調(diào)降目前不太可能影響到外資對(duì)境內(nèi)債的胃口。

外媒還注意到后來發(fā)生的一個(gè)細(xì)節(jié)：穆迪的態(tài)度已經(jīng)悄悄發(fā)生“軟化”，將對(duì)中國的展望評(píng)定從此前的“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”。

美國《華爾街日?qǐng)?bào)》拋出另一個(gè)問題：被認(rèn)為是“權(quán)威”的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，有沒有出現(xiàn)過誤判？

答案顯而易見。

“金融危機(jī)爆發(fā)前，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)曾授予住房抵押貸款支持證券樂觀評(píng)級(jí)，后來這些證券成為不良資產(chǎn)，引發(fā)了廣泛的損失”，《華爾街日?qǐng)?bào)》回顧說，金融危機(jī)過后，三大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式和評(píng)級(jí)行為飽受批評(píng)，外界呼吁對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的盈利模式進(jìn)行改革。

經(jīng)歷過金融危機(jī)、歐債危機(jī)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又一度出現(xiàn)過度收緊姿態(tài)。

專業(yè)人士指出，評(píng)級(jí)市場(chǎng)“壟斷”、仍采用著節(jié)奏緩慢的專門方法、缺少跟蹤要素工具等原因，使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)估快速變化的全球經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，確實(shí)存在缺陷和偏見。

不過話又說回來，兼聽則明。就像《金融時(shí)報(bào)》引用的康奈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授埃斯瓦爾?普拉薩德(Eswar Prasad)的說法，“迅速上漲的杠桿所造成的風(fēng)險(xiǎn)，即使沒有導(dǎo)致金融危機(jī)，也可能被證明是代價(jià)高昂的?！边@事兒，就當(dāng)做是給正在轉(zhuǎn)型、仍在成長中的中國經(jīng)濟(jì)，一個(gè)善意的提醒，也好。(肖欣)