萬(wàn)科為何突然漲停 市場(chǎng)情緒迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。萬(wàn)科在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的低迷后，股價(jià)終于強(qiáng)勢(shì)反彈，給公司帶來(lái)了新的希望。然而，市場(chǎng)對(duì)于萬(wàn)科的未來(lái)仍存在諸多猜測(cè)。

12月10日，萬(wàn)科A股漲停，成交額激增，收盤(pán)封單金額高達(dá)27億元。與此同時(shí)，H股萬(wàn)科企業(yè)盤(pán)中一度暴漲超15%，多只境內(nèi)債券價(jià)格也大幅回升，“23萬(wàn)科01”等債券漲幅均超過(guò)20%。這是萬(wàn)科近期處于“股債雙殺”風(fēng)波以來(lái)，難得出現(xiàn)的積極信號(hào)。

此前，萬(wàn)科一直深陷債務(wù)危機(jī)，一項(xiàng)債券展期計(jì)劃更是將其推至市場(chǎng)質(zhì)疑的風(fēng)口浪尖。11月26日，消息稱(chēng)萬(wàn)科將于12月10日召開(kāi)債權(quán)人會(huì)議，審議一筆名為“22萬(wàn)科MTN004”、金額20億元的中期票據(jù)展期事項(xiàng)。這是萬(wàn)科債券兌付首次出現(xiàn)“展期”說(shuō)法，消息一出，公司股債價(jià)格應(yīng)聲下跌，市場(chǎng)質(zhì)疑萬(wàn)科是否已無(wú)力償債。

12月2日，有消息透露，萬(wàn)科向“22萬(wàn)科MTN004”中期票據(jù)持有人提交了初步展期議案：原定于2025年12月15日到期的本息，擬整體展期12個(gè)月，調(diào)整至2026年12月15日償付全部本金；對(duì)于展期前已產(chǎn)生的利息，將從原付息日起延期12個(gè)月支付，同樣于2026年12月15日結(jié)清，且延期期間不計(jì)復(fù)利；展期期間，債券票面利率維持3%不變，新增利息將與本金一同兌付。這意味著，在展期的一年里，持有人不會(huì)有任何現(xiàn)金支付，且期間所遇到的風(fēng)險(xiǎn)和損失也沒(méi)有任何補(bǔ)償。

對(duì)于這一方案，持有人表示反對(duì)。12月3日，至少已有三位持有人表示反對(duì)債券展期計(jì)劃。12月5日，浦發(fā)銀行作為召集人披露了“22萬(wàn)科MTN004”展期的“最終議案”，相較此前流傳于市場(chǎng)的“初步議案”，“最終議案”新增兩個(gè)選項(xiàng)。目前一共有三個(gè)議案，其中議案二由持有人提出，要求按期支付已產(chǎn)生的利息，并要求追加由深鐵集團(tuán)或其他深圳國(guó)企提供的全額擔(dān)保等強(qiáng)增信措施。議案三同樣由持有人提出，要求正常付息，但對(duì)增信措施的要求相對(duì)靈活。

此次投票結(jié)果至關(guān)重要。該筆票據(jù)的兌付日為12月15日，而投票截止日為12月12日。如果議案未能通過(guò)且時(shí)間不足以重新組織投票，萬(wàn)科將面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。同日，萬(wàn)科還宣布放棄行使“21萬(wàn)科02”公司債券的贖回選擇權(quán)，該債券發(fā)行于2021年1月22日，余額11億元，票面利率3.98%，原定在第5年末即2026年1月22日行使贖回權(quán)。萬(wàn)科基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和自身實(shí)際情況決定不贖回，債券將繼續(xù)存續(xù)至第6、7年。

此外，萬(wàn)科宣布終止聯(lián)合資信和中誠(chéng)信對(duì)其主體及多項(xiàng)債券的信用評(píng)級(jí)。相關(guān)人士指出，終止信用評(píng)級(jí)有助于減少相關(guān)費(fèi)用支出，同時(shí)避免未來(lái)評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)。此前，多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)萬(wàn)科評(píng)級(jí)。

萬(wàn)科此次債券展期是其流動(dòng)性危機(jī)下的被迫之舉，也是與債權(quán)人、大股東之間的一場(chǎng)艱難博弈。盡管股價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，但公司仍處于化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵時(shí)期。

根據(jù)萬(wàn)科最新公布的第三季度財(cái)報(bào)，其經(jīng)營(yíng)困境得到了量化呈現(xiàn)：第三季度單季營(yíng)收為560.65億元，但凈虧損高達(dá)160.69億元；前三季度集團(tuán)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1613.88億元，同比大幅下降26.61%，歸屬于上市公司股東的凈虧損280.16億元，同比擴(kuò)大56.14%，基本每股收益為-2.36元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-58.89億元，意味著其核心主營(yíng)業(yè)務(wù)不僅無(wú)法帶來(lái)利潤(rùn)，甚至已無(wú)法產(chǎn)生正向的現(xiàn)金流，自身“造血”機(jī)能?chē)?yán)重衰竭。

銷(xiāo)售數(shù)據(jù)上，前三季度合同銷(xiāo)售金額僅為1004.6億元，同比暴跌44.6%。截至2025年9月30日，集團(tuán)總資產(chǎn)為1.1366萬(wàn)億元，較上年末下降11.64%，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為1757.56億元，下降13.28%。有息負(fù)債總額高達(dá)3629.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.5%。貨幣資金僅余656.8億元，較年初大幅減少，巨大的償債缺口構(gòu)成了最迫在眉睫的威脅。

為了應(yīng)對(duì)這場(chǎng)生死存亡的考驗(yàn)，萬(wàn)科正展開(kāi)一場(chǎng)多維度、與時(shí)間賽跑的自救行動(dòng)。依賴(lài)外部“輸血”以爭(zhēng)取關(guān)鍵的緩沖時(shí)間，包括股東借款和啟動(dòng)債券展期程序。內(nèi)部挖潛“回血”，不惜代價(jià)加速資產(chǎn)變現(xiàn)以換取現(xiàn)金流，積極進(jìn)行大宗資產(chǎn)交易。為了獲得借款，萬(wàn)科已將優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押，例如其旗下核心平臺(tái)萬(wàn)物云部分股權(quán)已被質(zhì)押。

值得注意的是，作為“輸血”主力的深鐵集團(tuán)，其支持模式在近期發(fā)生了標(biāo)志性的深刻轉(zhuǎn)變。2025年11月，雙方簽署了《關(guān)于股東借款及資產(chǎn)擔(dān)保的框架協(xié)議》，約定深鐵在2025年初至2026年6月期間提供總額不超過(guò)220億元的股東借款額度。這份協(xié)議的意義遠(yuǎn)不止于資金額度，它實(shí)質(zhì)上是對(duì)已發(fā)生及少量新增借款的事后追認(rèn)與總額封頂，暗示大規(guī)模無(wú)條件的純信用“輸血”階段已近尾聲。協(xié)議強(qiáng)制要求萬(wàn)科必須為每筆借款提供足額的資產(chǎn)抵押或股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保，這標(biāo)志著支持方式徹底轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)化、法治化”原則，深鐵的風(fēng)險(xiǎn)管控加強(qiáng)，而萬(wàn)科的剩余優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將被進(jìn)一步凍結(jié)，財(cái)務(wù)靈活性降低。

所有短期舉措最終都指向那個(gè)最根本的目標(biāo)：恢復(fù)自身的“造血”功能，即業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與優(yōu)化。這包括努力穩(wěn)住開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)基本盤(pán)，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和聚焦核心城市以盡可能維持銷(xiāo)售回款，為“止血”創(chuàng)造條件；更包括堅(jiān)定地向“開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)服務(wù)并重”轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展物業(yè)、物流、商業(yè)、長(zhǎng)租公寓等業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)不僅是當(dāng)前財(cái)報(bào)中的亮點(diǎn)，更是構(gòu)建未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流基底、平滑行業(yè)周期沖擊的核心。此外，組織架構(gòu)的“瘦身”與降本增效，亦是應(yīng)對(duì)行業(yè)低迷期的必要調(diào)整。

如今的萬(wàn)科，正站在一個(gè)極其關(guān)鍵的十字路口。12月10日股價(jià)與債券價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)反彈，反映了市場(chǎng)對(duì)危機(jī)可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)的一絲樂(lè)觀預(yù)期。然而，這更像是在一系列極端負(fù)面信息出盡后的情緒修復(fù)，而非基本面已然逆轉(zhuǎn)的信號(hào)。真正的考驗(yàn)在于，上述“輸血-回血-造血”的鏈條能否在時(shí)間窗口關(guān)閉前順利銜接。