2026全球流動性大概率呈現(xiàn)緊縮 市場提前透支預(yù)期！2026年的價(jià)格高點(diǎn)很可能是2025年的收官價(jià)。當(dāng)前全球股債匯及黃金等貴金屬市場的波動明顯，這反映了預(yù)期和流動性高度集中，但風(fēng)險(xiǎn)和對沖工具階段性喪失的特點(diǎn)。不僅BIS發(fā)出警告，債券市場的收益率也顯示出全球超寬松貨幣時(shí)代即將終結(jié)的信號。黃金等避險(xiǎn)工具與股市同漲同跌的趨勢加劇，意味著這些工具已被高預(yù)期的散戶買成了投機(jī)性工具。

昨天的數(shù)據(jù)顯示，12月8日紐約尾盤，10年期美債收益率上漲至4.164%，自9月以來首次逼近4.2%關(guān)口，日債、德債等長債收益率均創(chuàng)階段性新高。紐約股市三大股指連續(xù)第三個(gè)交易日收跌，標(biāo)普500指數(shù)較11月高點(diǎn)回落2.1%；美元指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)健，非美貨幣多數(shù)承壓下跌；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨報(bào)4219.90美元/盎司，COMEX白銀期貨報(bào)58.50美元/盎司。

市場聚焦于美聯(lián)儲12月議息會議，根據(jù)FED-WATCH工具數(shù)據(jù)顯示，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至84.8%，而維持利率不變概率僅15.2%。這次降息可能在扭曲的市場價(jià)格信號下成為一次異常反直覺的緊縮信號。緊縮預(yù)期的核心邏輯在于市場價(jià)格的預(yù)期透支和政策轉(zhuǎn)向的新邏輯。

從預(yù)期定價(jià)來看，美國11月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)錄得3.2萬個(gè)工作崗位減少，遠(yuǎn)遜于市場預(yù)期，小型企業(yè)成為就業(yè)下滑重災(zāi)區(qū)。這一疲軟數(shù)據(jù)推動華爾街機(jī)構(gòu)集體調(diào)整觀點(diǎn)，如摩根大通、摩根士丹利放棄暫停降息觀點(diǎn)，渣打銀行預(yù)測從“維持利率”轉(zhuǎn)為“降息25個(gè)基點(diǎn)”，野村證券修改報(bào)告支持降息。

市場已將降息納入基準(zhǔn)情景，價(jià)格上有所反應(yīng)，因此這種“提前透支”意味著降息落地時(shí)缺乏增量利好，市場注意力將立即轉(zhuǎn)向2026年政策路徑。美聯(lián)儲內(nèi)部鷹鴿分歧加劇，政策聲明的微妙措辭將成為緊縮預(yù)期的直接觸發(fā)點(diǎn)。FOMC 12名有投票權(quán)的委員立場分化明顯，波士頓聯(lián)儲主席柯林斯等人明確反對本月降息，而美聯(lián)儲理事米蘭等人呼吁降息，可能導(dǎo)致投票出現(xiàn)僵局。

野村證券預(yù)測此次降息決議可能出現(xiàn)罕見格局，即便降息通過，鮑威爾可能在發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)此次操作不代表寬松周期開啟。BNY分析師指出，這意味著2026年進(jìn)一步寬松將無從談起，本質(zhì)上抬高了后續(xù)降息的門檻。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家對2026年美國經(jīng)濟(jì)增速的中值預(yù)期上調(diào)至2%，通脹回落至2.6%，失業(yè)率將升至4.5%并維持全年。這種溫和增長疊加通脹粘性的組合決定了2026年降息空間有限。

此外，美聯(lián)儲主席換屆的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大了短期緊縮預(yù)期。市場普遍認(rèn)為白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主任凱文·哈塞特是下一任主席熱門人選，他在采訪中表示“美聯(lián)儲應(yīng)該繼續(xù)降低利率”，但未承諾具體降息次數(shù)，仍強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)依賴”原則。這種支持降息但不激進(jìn)的立場引發(fā)市場警覺，后續(xù)寬松壓力巨大。

債券市場上，10年期美債收益率自11月末以來累計(jì)上行26個(gè)基點(diǎn)，反映出投資者對“降息后收益率反彈”的預(yù)判。股票市場中，標(biāo)普500指數(shù)在降息預(yù)期升溫期間不漲反跌，表明AI預(yù)期無法抵消流動性收緊的擔(dān)憂。匯市與金市呈現(xiàn)“美元強(qiáng)、黃金弱”的格局，短期已反映緊縮預(yù)期。

近一個(gè)月美國回購市場流動性有所收緊，SOFR一度抬升至4.5%的高點(diǎn)，市場預(yù)期的每月450億美元國庫券購買計(jì)劃本質(zhì)是填補(bǔ)銀行體系準(zhǔn)備金缺口的技術(shù)性操作，這些措施均為“對沖流動性緊缺”而非“主動寬松”，進(jìn)一步強(qiáng)化了“無增量寬松就是緊縮”的市場認(rèn)知。

對投資者而言，股債匯金市場的波動是對“貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)向中性，甚至緊縮”的提前適應(yīng)。2026年的經(jīng)濟(jì)路徑將高度依賴數(shù)據(jù)，當(dāng)前市場已經(jīng)為這種不確定性提前支付充足的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。