貴州百靈，一地雞毛 前首富跌落神壇。貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司的實(shí)控人姜偉因涉嫌內(nèi)幕交易、信息披露違法、違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓股票，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。公告強(qiáng)調(diào)，此次調(diào)查僅針對(duì)姜偉個(gè)人，不影響公司日常經(jīng)營(yíng)。事實(shí)上，早在去年11月8日，貴州百靈就因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案。調(diào)查顯示，公司存在銷售費(fèi)用歸屬期間不準(zhǔn)確等會(huì)計(jì)處理問題，以及內(nèi)部控制存在重大缺陷，導(dǎo)致多年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不真實(shí)。

資本市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)迅速，在公告次日，貴州百靈股價(jià)大幅低開，全天低位震蕩，收盤下跌5.21%。股價(jià)持續(xù)低迷反映了公司基本面疲軟。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，貴州百靈實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.02億元，同比下跌24.28%；凈利潤(rùn)5681.44萬元，同比下降35.6%，表明其摘帽后的經(jīng)營(yíng)修復(fù)計(jì)劃未達(dá)預(yù)期效果。

時(shí)間線往前拉，2023年是貴州百靈上市以來的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這一年，盡管公司營(yíng)收創(chuàng)下42.63億元的歷史紀(jì)錄，但凈利潤(rùn)卻巨虧4.15億元，這是其自2010年登陸深交所后的首次年度虧損，打破了連續(xù)九年盈利的記錄。對(duì)于虧損原因，公司解釋為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、銷售費(fèi)用高企及部分子公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。然而，市場(chǎng)質(zhì)疑其營(yíng)收與利潤(rùn)背離存在財(cái)務(wù)造假嫌疑，認(rèn)為高額營(yíng)收的真實(shí)性存疑，且銷售費(fèi)用的投放效率與營(yíng)收增速嚴(yán)重不匹配。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，貴州百靈的現(xiàn)金流狀況不容樂觀。2025年三季度末，貨幣資金僅為1.82億元，而短期借款高達(dá)9.75億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為1.07億元。顯然，貨幣資金遠(yuǎn)無法覆蓋短期債務(wù)，資金鏈面臨極大風(fēng)險(xiǎn)。

細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，貴州百靈的業(yè)績(jī)滑坡始于2019年。此前，凈利潤(rùn)一直保持正增長(zhǎng)，2018年更是創(chuàng)下5.63億元的最好凈利潤(rùn)。但2019年?duì)I收同比下降9.13%，凈利潤(rùn)腰斬，此后數(shù)年凈利潤(rùn)持續(xù)萎縮，直至2023年的深度虧損。散戶投資者在股吧中表達(dá)了對(duì)公司的擔(dān)憂，甚至有人呼吁團(tuán)結(jié)，不要互相“踩踏”。

對(duì)于以民族醫(yī)藥為核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)而言，品牌與信譽(yù)至關(guān)重要。實(shí)控人的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)持續(xù)低迷、治理頻繁爆雷，正在不斷消解其積累多年的品牌價(jià)值。當(dāng)投資者不再相信公司的經(jīng)營(yíng)承諾和發(fā)展邏輯，股價(jià)下跌與市值縮水成為必然結(jié)果。

姜偉的創(chuàng)業(yè)歷程充滿曲折。1996年，他舉債750萬元，聯(lián)合家人買斷了安順制藥廠的產(chǎn)權(quán)。在首款明星產(chǎn)品“咳速停糖漿”的加持下，安順制藥廠實(shí)現(xiàn)了從瀕臨破產(chǎn)到行業(yè)黑馬的逆襲。2010年，貴州百靈成功登陸深交所，成為A股市場(chǎng)名副其實(shí)的“苗藥第一股”。姜偉的財(cái)富隨之水漲船高，2017年登頂貴州首富。2018年，貴州百靈凈利潤(rùn)達(dá)到巔峰，但也是盛極而衰的開端。

2019年，貴州百靈營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑。姜偉個(gè)人資金鏈問題日益突出，為了緩解困境，他開始頻繁質(zhì)押股權(quán)，公司治理隱患逐漸暴露。同年，華創(chuàng)證券以“白衣騎士”身份登場(chǎng)，通過兩期資管計(jì)劃向姜偉及其一致行動(dòng)人支付約14億元，取得了貴州百靈11.54%的股權(quán)，并提供3.61億元的股票質(zhì)押借款。雙方約定紓困基金應(yīng)在五年內(nèi)通過市場(chǎng)化方式退出，姜偉享有優(yōu)先回購(gòu)權(quán)。

2020年9月，華創(chuàng)證券要求恢復(fù)其所持股份的表決權(quán)，并于2021年1月接管了公司的公章、財(cái)務(wù)章、網(wǎng)銀U盾等核心控制權(quán)。這一舉動(dòng)被視為“奪權(quán)”，引發(fā)雙方長(zhǎng)期的內(nèi)耗。盡管貴州證監(jiān)局最終回復(fù)未發(fā)現(xiàn)華創(chuàng)證券存在違法行為，但雙方徹底撕裂。2024年5月，貴州百靈因財(cái)務(wù)問題被交易所實(shí)施“ST”風(fēng)險(xiǎn)警示。今年6月底，公司完成內(nèi)控缺陷整改，成功摘帽，但風(fēng)波對(duì)其品牌與市值的傷害已無法挽回。

與此同時(shí)，姜偉家族的套現(xiàn)行為也備受詬病。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自貴州百靈上市以來，姜偉家族累計(jì)套現(xiàn)金額超過33億元。面對(duì)當(dāng)前困境，貴州百靈的未來之路充滿不確定性。作為在苗藥領(lǐng)域深耕多年的企業(yè)，若能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，加強(qiáng)內(nèi)部管理，仍有機(jī)會(huì)脫困。短期內(nèi)，核心產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力和新品研發(fā)進(jìn)展緩慢的問題難以解決，中藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，集采政策持續(xù)推進(jìn)將進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。若無法快速找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，公司的盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)萎縮，甚至可能再次陷入虧損泥潭。

比較可行的辦法是妥善解決控制權(quán)糾紛，引入具備產(chǎn)業(yè)資源的戰(zhàn)略投資者，聚焦核心醫(yī)藥業(yè)務(wù)，剝離非主業(yè)資產(chǎn)，輕裝上陣。此外，隨著國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)支持力度的加大，苗藥有望獲得更多政策紅利，為貴州百靈的業(yè)務(wù)修復(fù)提供可能性。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，投資者期待看到的是以此次立案調(diào)查為契機(jī)，徹底厘清實(shí)控人與上市公司的邊界，完善公司治理結(jié)構(gòu)，重建投資者信任，貴州百靈或許還有重拾“靈性”的機(jī)會(huì)。