市場對2025年余下兩個月人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期仍在升溫。人民幣匯率正迎來重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)計2025年底至2026年人民幣將進(jìn)入新一輪升值周期。中國出口增速保持較高韌性、外資持續(xù)回流人民幣資產(chǎn)、美元指數(shù)保持結(jié)構(gòu)性弱勢等因素將推動這一趨勢。以2025年11月5日為節(jié)點(diǎn)，人民幣對美元結(jié)束了2022年至2024年的連續(xù)貶值，并且市場預(yù)期未來兩個月人民幣將繼續(xù)升值。預(yù)計從2025年4月美元兌離岸人民幣的7.42作為起點(diǎn)，人民幣將在2026年至2027年間升向6.40-6.50。

2025年以來，人民幣匯率走勢峰回路轉(zhuǎn)。上半年在全球關(guān)稅政策風(fēng)險上升和美元指數(shù)走強(qiáng)的壓力下，離岸人民幣匯價一度貶破7.40，觸及2022年以來貶值的極大值點(diǎn)及2015年“8.11”匯率定價機(jī)制改革以來的極值點(diǎn)。隨著中美經(jīng)貿(mào)談判有序推進(jìn)，美元指數(shù)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，在歐元等非美貨幣升值浪潮下，人民幣對美元也開啟漸進(jìn)升值之路。截至11月5日，2025年迄今，美元兌人民幣在向上7.3498、向下7.0991的區(qū)間內(nèi)波動，年初以來累計升值2.40%，年化波動率2.57%。美元兌離岸人民幣則在向上7.4278、向下7.0959的區(qū)間內(nèi)波動，年初以來累計升值2.80%，年化波動率為3.78%。

人民幣近期走強(qiáng)是內(nèi)外部因素綜合作用的結(jié)果。一方面，美元指數(shù)大幅下跌，市場對未來美國政府財政赤字和債務(wù)增加的悲觀預(yù)期加劇，導(dǎo)致近期美元指數(shù)大幅走低，推動包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍升值。2025年初至今美元指數(shù)跌幅已超8%。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和科創(chuàng)前景改善，中國資產(chǎn)重估論應(yīng)運(yùn)而生。中美經(jīng)貿(mào)磋商取得積極進(jìn)展，改善了市場情緒。隨著貿(mào)易緊張局勢改善，人民幣匯率或迎來趨勢性拐點(diǎn)。中國貿(mào)易競爭力提升有望長期支撐人民幣走強(qiáng)。盡管美國對華關(guān)稅壁壘有所抬升，但中國出口表現(xiàn)依然強(qiáng)于預(yù)期。對非美地區(qū)出口的增長有效對沖了對美出口的下滑。伴隨市場對人民幣貶值預(yù)期的降溫，出口企業(yè)結(jié)匯意愿回升，而進(jìn)口企業(yè)的外匯購回需求相應(yīng)減弱。國內(nèi)積極有為的宏觀政策增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)韌性。5月7日，央行等部門推出包括降息降準(zhǔn)在內(nèi)的一攬子金融政策，財政支出節(jié)奏也顯著加快，這些措施對人民幣匯率形成了內(nèi)在支撐。

多家國際投行對人民幣匯率前景持樂觀態(tài)度。德意志銀行集團(tuán)中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕認(rèn)為，近期人民幣兌美元匯率走強(qiáng)，或預(yù)示著人民幣將開啟長期升值周期。該行預(yù)測，到2025年底，人民幣兌美元匯率升值至7.0，到2026年底升值至6.7。高盛5月的報告在投資圈引起廣泛關(guān)注，直接把12個月目標(biāo)價從7.35調(diào)到7.0，相當(dāng)于預(yù)言人民幣可能比預(yù)期更快升值。其邏輯是：人民幣兌美元被低估了15%，從長期看還有空間。摩根士丹利預(yù)計人民幣兌美元將溫和升值，且認(rèn)為美元將在今明兩年繼續(xù)大幅走弱。到2026年底，美元指數(shù)可能跌至89，人民幣兌美元匯率可能達(dá)到7.05。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，鑒于內(nèi)外部不確定不穩(wěn)定因素較多，人民幣匯率雙向波動或更加明顯。他認(rèn)為，當(dāng)前影響人民幣匯率升值、貶值的因素同時存在。

人民幣匯率的走強(qiáng)，有望為中國股市帶來更多外資“活水”。高盛5月26日發(fā)布的最新研報指出，人民幣升值會使中國股市受益。高盛預(yù)計，未來3個月、6個月和12個月人民幣對美元匯率將分別達(dá)到7.20、7.10和7.00，這意味著未來12個月內(nèi)人民幣匯率將有3%的升值空間?！皬慕?jīng)驗上看，當(dāng)人民幣升值（相對于美元和一籃子貨幣）時，中國股市往往表現(xiàn)良好，這與大多數(shù)亞洲新興市場的交易模式一致?！备呤⑹紫袊善辈呗詭焺沤蛑赋?。人民幣升值可以通過會計、基本面、風(fēng)險溢價和投資組合流動等多渠道對中國股市產(chǎn)生積極影響。高盛研報指出，人民幣對美元每升值1%，在其他條件不變的情況下，可能會推動中國股市回報上升約3%（包括匯兌收益）。從行業(yè)方面分析，當(dāng)人民幣對美元升值時，H股的非必需消費(fèi)品、房地產(chǎn)和多元化金融（券商）板塊以及A股的材料和科技板塊往往跑贏各自的本地基準(zhǔn)。

盡管市場對人民幣匯率前景樂觀，但風(fēng)險因素依然存在。中美貿(mào)易談判仍是關(guān)鍵變量，目前休戰(zhàn)狀態(tài)但脆弱。每次關(guān)稅升級，人民幣就有壓力。美聯(lián)儲降息節(jié)奏也是美元生死攸關(guān)的事兒。如果2025年真的降息加速，美元繼續(xù)貶，人民幣自然跟著升。反之則否。中國人民銀行政策同樣值得關(guān)注。如果央行繼續(xù)降息降準(zhǔn)釋放流動性，短期會對人民幣構(gòu)成貶值壓力。中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行為人民幣匯率走勢提供了較強(qiáng)支撐?？缇迟Y本加速流入增持人民幣資產(chǎn)，也對匯率走勢形成利好。穩(wěn)匯率政策將避免人民幣匯率的較快升值，以維持較為寬松的金融條件。人民幣資產(chǎn)吸引力正持續(xù)增強(qiáng)。2025年以來，外部沖擊明顯加大，國際金融市場出現(xiàn)較大波動。中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，境內(nèi)金融市場展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性和抗風(fēng)險能力，人民幣資產(chǎn)吸引力進(jìn)一步提升。當(dāng)前，越來越多的市場資金正逐步流出美元資產(chǎn)。根據(jù)國際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇（OMFIF）調(diào)查，美元是去年調(diào)查中最受歡迎的貨幣，但今年排名跌至第七位，在這股去美元化的浪潮中，歐元和人民幣是最受青睞的貨幣。人民幣國際化進(jìn)程也在持續(xù)深化。潘功勝在2025陸家嘴論壇上表示，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣，按全口徑計算，人民幣已成為全球第三大支付貨幣。