英偉達(dá)業(yè)績(jī)爆表美股市場(chǎng)為何大跌市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需謹(jǐn)慎(3)

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2025-11-21 16:13:49 市場(chǎng)參考

這組數(shù)據(jù)意味著：一方面，就業(yè)增幅強(qiáng)于預(yù)期，說明經(jīng)濟(jì)并不“虛弱”；另一方面，失業(yè)率和部分細(xì)分指標(biāo)又沒有糟糕到觸發(fā)“緊急降息”的程度。再疊加當(dāng)日部分美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放出的偏鷹表態(tài)——“過早降息可能延長(zhǎng)高通脹并鼓勵(lì)金融市場(chǎng)冒險(xiǎn)”，市場(chǎng)很快意識(shí)到，“英偉達(dá)很好，經(jīng)濟(jì)也不差，那么美聯(lián)儲(chǔ)就沒有迫切理由立刻大幅降息?！?/p>

這相當(dāng)于在資產(chǎn)定價(jià)層面，輕輕推了一下“利率預(yù)期”的算盤珠。對(duì)于估值已經(jīng)很高、對(duì)利率極為敏感的成長(zhǎng)股，尤其是AI龍頭來說，這一下就足以撬動(dòng)情緒。

富國銀行的投資研究所的全球股票和實(shí)物資產(chǎn)主管Sameer Samana認(rèn)為，英偉達(dá)的業(yè)績(jī)雖好，但高估值和激進(jìn)的債務(wù)融資仍讓市場(chǎng)擔(dān)心股東回報(bào)被忽視。

有分析指出，英偉達(dá)財(cái)報(bào)后，市場(chǎng)開始質(zhì)疑年末上漲動(dòng)力，CTA（趨勢(shì)交易）策略的凈多頭持倉可能加劇拋售風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)面：期權(quán)到期與擁擠交易，放大了波動(dòng)

如果說宏觀數(shù)據(jù)改變的是“估值錨”，那么這一天真正把盤面拉成“驚天大逆轉(zhuǎn)”的，可能是技術(shù)與資金結(jié)構(gòu)。

其一，巨量期權(quán)到期，“機(jī)械賣盤”被觸發(fā)。

金十?dāng)?shù)據(jù)顯示，次日將有約3.1萬億美元名義規(guī)模的期權(quán)到期，其中包含大量標(biāo)普與個(gè)股合約。過去幾個(gè)月，很多短期資金通過0DTE（零日期權(quán)）、短期期權(quán)、CTA（趨勢(shì)交易）、各類波動(dòng)率策略，集中押注“AI+降息+年底行情”這一條主線。

當(dāng)英偉達(dá)沒能把股指推上新高，非農(nóng)數(shù)據(jù)與官員講話又讓“12月降息”等預(yù)期變得不那么確定，模型給出的統(tǒng)一答案是——“減倉，鎖利潤”。

于是大量看漲期權(quán)被平倉，做市商從被動(dòng)買入轉(zhuǎn)為被動(dòng)賣出；趨勢(shì)策略觸發(fā)減倉閾值，出現(xiàn)“越跌越賣”的慣性；波動(dòng)率上升本身又反向驅(qū)動(dòng)一輪新的對(duì)沖需求。這是一套近乎“機(jī)械”的資金流。當(dāng)價(jià)格跌破模型設(shè)定的關(guān)鍵位置時(shí)，賣盤會(huì)自動(dòng)放大，常常快過多數(shù)投資者的主觀反應(yīng)。

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