美股為何巨震暴跌！一場(chǎng)本應(yīng)由亮眼財(cái)報(bào)和理想數(shù)據(jù)點(diǎn)燃的狂歡，卻意外演變成一場(chǎng)殘酷的拋售。隔夜，美國(guó)股市上演了數(shù)月來(lái)最驚心動(dòng)魄的盤(pán)中逆轉(zhuǎn)，令投資者措手不及。

周四，在芯片巨頭英偉達(dá)超預(yù)期財(cái)報(bào)和一份“金發(fā)姑娘”式非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的雙重利好刺激下，美股大幅高開(kāi)。標(biāo)普500指數(shù)開(kāi)盤(pán)后一小時(shí)內(nèi)一度飆升1.9%，但樂(lè)觀情緒未能持續(xù)。市場(chǎng)風(fēng)云突變，指數(shù)掉頭向下，最終收盤(pán)跌1.5%。從盤(pán)中高點(diǎn)到低點(diǎn)，市值蒸發(fā)超過(guò)2萬(wàn)億美元。英偉達(dá)股價(jià)從一度上漲超5%到收盤(pán)轉(zhuǎn)跌，比特幣跌破9萬(wàn)美元，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線承壓。

這是自4月份美股市場(chǎng)動(dòng)蕩以來(lái)最大的單日盤(pán)中波幅，恐慌指數(shù)VIX一度躍升至26以上。突如其來(lái)的暴跌令交易員們困惑不已，市場(chǎng)上充斥著各種解釋，從對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息前景的疑慮到對(duì)私人信貸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

高盛合伙人John Flood在給客戶的報(bào)告中指出，目前市場(chǎng)上傷痕累累，投資者已完全進(jìn)入“盈虧保護(hù)模式”，過(guò)度關(guān)注于對(duì)沖市場(chǎng)擁擠的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，英偉達(dá)的強(qiáng)勁財(cái)報(bào)并未像交易員預(yù)期的那樣成為風(fēng)險(xiǎn)偏好“解除警報(bào)”的信號(hào)，反而促使他們尋求對(duì)沖以防范進(jìn)一步損失。

對(duì)于市場(chǎng)為何急劇逆轉(zhuǎn)，高盛的交易員指出了九個(gè)相互關(guān)聯(lián)的因素。英偉達(dá)盡管財(cái)報(bào)超預(yù)期，但股價(jià)高開(kāi)低走，最終收跌3%，未能如市場(chǎng)所愿扮演“明確看漲信號(hào)”的角色。美聯(lián)儲(chǔ)理事Lisa Cook公開(kāi)警告私人信貸領(lǐng)域“潛在的資產(chǎn)估值脆弱性”，引發(fā)市場(chǎng)警惕。隔夜，信貸市場(chǎng)惡化，投資級(jí)債券和高收益?zhèn)睦顢U(kuò)大。

9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告雖然整體穩(wěn)健，但并未給美聯(lián)儲(chǔ)12月的利率決策提供明確方向，降息概率僅小幅上升至35%。比特幣跌破9萬(wàn)美元的心理關(guān)口，引發(fā)了更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售。商品交易顧問(wèn)基金（CTA）本已處于極度做多狀態(tài)，隨著市場(chǎng)跌破短期技術(shù)閾值，其賣盤(pán)開(kāi)始加速。空頭頭寸重新活躍，海外市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，亞洲市場(chǎng)的關(guān)鍵科技股如SK海力士和軟銀的疲軟表現(xiàn)未能給美股帶來(lái)積極的外部環(huán)境。

市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，標(biāo)普500指數(shù)頂級(jí)買賣盤(pán)的流動(dòng)性規(guī)模降至約500萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于年內(nèi)約1100萬(wàn)美元的平均水平，使得市場(chǎng)更容易受到大單交易的沖擊。交易所交易基金（ETF）的交易量占市場(chǎng)總成交量的比例飆升至41%，遠(yuǎn)高于28%的年內(nèi)均值，這表明市場(chǎng)交易更多由宏觀驅(qū)動(dòng)，而非個(gè)股基本面。

除了上述因素，高盛的技術(shù)分析清單進(jìn)一步揭示了市場(chǎng)脆弱的技術(shù)結(jié)構(gòu)。CTA基金無(wú)論未來(lái)一周市場(chǎng)如何演變都將保持凈賣方狀態(tài)。標(biāo)普500指數(shù)的頂級(jí)買賣盤(pán)流動(dòng)性已降至600萬(wàn)美元左右，處于過(guò)去一年的第20個(gè)百分位以下，意味著市場(chǎng)吸收賣單的能力極差。ETF交易占比激增也加劇了整體的下跌動(dòng)能。

周四的行情展示了市場(chǎng)情緒的極度脆弱，拋售潮從一個(gè)資產(chǎn)類別迅速蔓延至另一個(gè)。大型科技股首當(dāng)其沖，得益于英偉達(dá)的財(cái)報(bào)，美股科技巨頭——“Mag7”們開(kāi)盤(pán)一度飆升，但隨著歐洲市場(chǎng)收盤(pán)臨近，拋售開(kāi)始，最終表現(xiàn)與大盤(pán)同步下挫。散戶青睞的“Meme股”和高動(dòng)能股票遭遇重創(chuàng)，錄得“關(guān)稅解放日崩盤(pán)”以來(lái)的最差單日表現(xiàn)。

所有美國(guó)主要股指在開(kāi)盤(pán)突破50日均線后，目前正在測(cè)試或跌破100日均線。加密貨幣市場(chǎng)的崩潰似乎早于股市，比特幣在跌破9萬(wàn)美元心理關(guān)口后被猛烈拋售，暗示風(fēng)險(xiǎn)情緒的傳導(dǎo)鏈條可能始于這一高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。

市場(chǎng)的復(fù)雜性還因即將到來(lái)的巨額期權(quán)到期而加劇。高盛預(yù)測(cè)，本周五將迎來(lái)史上規(guī)模最大的11月期權(quán)到期日，預(yù)計(jì)將有3.1萬(wàn)億美元名義價(jià)值的期權(quán)到期。巨額期權(quán)到期往往會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)，并可能對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生“引力”效應(yīng)。從資金流向看，長(zhǎng)線基金全天傾向于賣出，而對(duì)沖基金則從開(kāi)盤(pán)時(shí)的凈買入10%，轉(zhuǎn)為收盤(pán)時(shí)的凈賣出，顯示出聰明錢在日內(nèi)的迅速轉(zhuǎn)向。

這場(chǎng)劇烈的盤(pán)中逆轉(zhuǎn)提醒投資者，在一個(gè)技術(shù)結(jié)構(gòu)脆弱、投資者心態(tài)緊張的市場(chǎng)中，單純的基本面利好可能不足以支撐價(jià)格持續(xù)上漲。未來(lái)幾天，市場(chǎng)將密切關(guān)注CTA的動(dòng)向、期權(quán)到期帶來(lái)的影響以及流動(dòng)性狀況是否會(huì)進(jìn)一步惡化。

美股為何巨震暴跌。