北京：經(jīng)濟(jì)日報：投資者對美股人工智能泡沫擔(dān)憂升溫資本市場分歧加劇(2)

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2025-11-19 08:59:11 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

商業(yè)盈利路徑尚未明晰。企業(yè)為AI支付的成本與它創(chuàng)造的價值嚴(yán)重不匹配，是當(dāng)前商業(yè)模式面臨的突出挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，美國AI相關(guān)支出對GDP增長的貢獻(xiàn)占比高達(dá)92%，但“GDP奇跡”并未轉(zhuǎn)化為企業(yè)層面的盈利。麥肯錫調(diào)研顯示，近80%部署AI的企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)凈利潤提升，95%的生成式AI試點(diǎn)項(xiàng)目沒有帶來直接財務(wù)回報。OpenAI在今年上半年收入43億美元的同時，凈虧損高達(dá)135億美元，第三季度單季虧損更是超過115億美元。

資金杠桿風(fēng)險值得警惕。AI基礎(chǔ)設(shè)施的巨額投資正推動互聯(lián)網(wǎng)公司從輕資產(chǎn)向重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，擠壓自由現(xiàn)金流甚至過度依賴債務(wù)融資。截至今年9月底，科技公司在美國債券市場的融資規(guī)模已達(dá)1570億美元，同比增長70%。進(jìn)入四季度以來，這些公司針對AI基建的融資動作只增不減。債務(wù)推高了科技公司的杠桿水平，也擴(kuò)大其信用風(fēng)險。

不少業(yè)內(nèi)人士將當(dāng)前的AI概念股狂熱與2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相類比，警告當(dāng)年的慘痛歷史可能重演。微軟前首席執(zhí)行官比爾·蓋茨、國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃等警告稱，美國當(dāng)前正處于一場類似上世紀(jì)90年代末“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”的AI投資熱潮，許多當(dāng)下的投資最終可能成為壞賬。

AI支持者則強(qiáng)調(diào)要看到其巨大需求與廣闊前景。英偉達(dá)公司首席執(zhí)行官黃仁勛否認(rèn)泡沫的存在，他表示，現(xiàn)在的AI并非互聯(lián)網(wǎng)時代的“暗光纖”，如今的每一塊圖形處理器都“被點(diǎn)亮并使用”；大客戶的需求依然旺盛，到2027年，僅亞馬遜、Meta、谷歌、微軟、甲骨文和CoreWeave這六大云計算巨頭的資本支出就將增至6320億美元。

也有觀點(diǎn)指出，如今的AI領(lǐng)導(dǎo)者擁有健康的盈利能力和現(xiàn)金流，這是市場的核心壓艙石。從多項(xiàng)指標(biāo)看，當(dāng)前與AI相關(guān)的熱潮，與1997年至1998年的科技熱潮更為相似，而非1999年或2000年的狀態(tài)，即生產(chǎn)力和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的進(jìn)步開始顯現(xiàn)，但市場過度投機(jī)尚未形成。OpenAI首席財務(wù)官薩拉·弗萊爾甚至稱，市場對“人工智能泡沫”過度擔(dān)憂，反而需要更多“熱情”。

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