花旗預(yù)測(cè)黃金或漲至6000美元 財(cái)富轉(zhuǎn)移驅(qū)動(dòng)牛市情景！經(jīng)歷一輪短暫回調(diào)后，黃金正在迅速收回失地。目前金價(jià)已突破4100美元的阻力位，并正在測(cè)試4200美元關(guān)口。盡管金價(jià)已從近期低點(diǎn)反彈約300美元，但相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)顯示其尚未進(jìn)入嚴(yán)重超買區(qū)域，暗示上漲動(dòng)能或仍未耗盡。

花旗集團(tuán)在11月10日發(fā)布的最新黃金展望報(bào)告預(yù)測(cè)，在特定情景下，金價(jià)存在沖擊6000美元的可能。分析師表示，在概率為30%的牛市情景下，金價(jià)可能在2027年底達(dá)到6000美元/盎司。這一預(yù)測(cè)基于大規(guī)模的全球財(cái)富重新配置，而體量相對(duì)較小的實(shí)物黃金市場(chǎng)將無法承接，只能通過價(jià)格飆升來實(shí)現(xiàn)平衡。據(jù)報(bào)告測(cè)算，當(dāng)前全球家庭財(cái)富中黃金的平均配置比例約為3.5%，若此比例提升至5.0%，所需黃金量將相當(dāng)于18年的全球金礦總產(chǎn)量。在這種情況下，價(jià)格需要大幅上漲才能滿足需求，可能將金價(jià)推高至6000美元/盎司左右。

然而，花旗的核心觀點(diǎn)更為審慎。他們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善可能導(dǎo)致金價(jià)在2026年回落至3650美元/盎司，這一情景的概率為50%。預(yù)計(jì)屆時(shí)特朗普政府的貿(mào)易協(xié)議可能導(dǎo)致關(guān)稅下降，資本支出和股市走強(qiáng)將驅(qū)動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通脹風(fēng)險(xiǎn)降低，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性擔(dān)憂減弱。這種環(huán)境下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將回升，對(duì)工業(yè)金屬和股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更為有利，而黃金的避險(xiǎn)吸引力則會(huì)下降。

對(duì)于投資者而言，黃金當(dāng)前的估值已“非常昂貴”。目前的金價(jià)遠(yuǎn)超邊際生產(chǎn)成本，高成本金礦商的利潤(rùn)率達(dá)到了近半個(gè)世紀(jì)以來的最高水平。按4000美元/盎司的價(jià)格計(jì)算，全球黃金開支占GDP的比重已超過0.55%，這是55年來的最高水平。全球家庭持有的金條、金幣和珠寶價(jià)值占其凈財(cái)富的比例也升至約3.5%的歷史最高點(diǎn)。隨著金價(jià)上漲，黃金在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已升至近35%，為1990年代中期以來的最高水平。

花旗的分析顯示，2025年迄今金價(jià)從2600美元/盎司飆升至4000美元/盎司的主要驅(qū)動(dòng)力是除央行以外的投資需求。以2025年美元價(jià)值計(jì)算，這部分凈投資需求正以年化超過3500億美元的速度運(yùn)行，創(chuàng)下歷史新高。美國(guó)投資者是這輪上漲的主力軍，2025年迄今，美國(guó)市場(chǎng)的黃金ETF凈流入占全球總量的60.9%。這種強(qiáng)勁的投資需求反映了投資者為對(duì)沖美國(guó)高利率和關(guān)稅政策可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)。

從供需基本面看，花旗估計(jì)當(dāng)前實(shí)物黃金市場(chǎng)正處于巨大的“缺口”狀態(tài)，規(guī)?；虺^每年1000噸。新增的購(gòu)買需求遠(yuǎn)超礦產(chǎn)金和回收金的供應(yīng)量，必須依賴庫(kù)存中的黃金持有者出售才能滿足。只要這些持有者選擇繼續(xù)持有，市場(chǎng)就會(huì)保持緊張，價(jià)格也能持續(xù)上漲，直到新買家停止購(gòu)買或持有者愿意出售。不過，在4000美元/盎司的高價(jià)下，珠寶需求的下降和回收金供應(yīng)的增加可能會(huì)在一定程度上緩解這種失衡。