美聯(lián)儲未來的降息路徑出現(xiàn)變數(shù)。美國銀行最新報告預(yù)測，聯(lián)邦公開市場委員會在鮑威爾任期內(nèi)（2026年5月前）將不再降息。這是目前華爾街最為激進(jìn)的預(yù)測之一。

因美國政府持續(xù)停擺，原定于下周公布的美國10月CPI報告可能無法如期發(fā)布。這使得美聯(lián)儲在12月議息會議前缺乏最直接的通脹和消費(fèi)指引。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，截至發(fā)稿，美聯(lián)儲12月降息25個基點(diǎn)的概率為66.9%，維持利率不變的概率為33.1%；到明年1月累計(jì)降息25個基點(diǎn)的概率為52.7%，維持利率不變的概率為19.2%，累計(jì)降息50個基點(diǎn)的概率為28.2%。

美國銀行認(rèn)為，鮑威爾在10月降息后的謹(jǐn)慎言論提高了啟動12月降息的門檻，需要數(shù)據(jù)來證明其合理性。而政府停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，使美聯(lián)儲和投資者陷入決策困境。美國勞工統(tǒng)計(jì)局不僅推遲了10月CPI報告的發(fā)布，甚至?xí)和Ａ司€下數(shù)據(jù)收集工作。在這種情況下，市場轉(zhuǎn)向替代數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)顯示勞動力市場逐漸降溫但未急劇惡化，為美聯(lián)儲暫停降息提供了理由。

美聯(lián)儲官員近期的表態(tài)也反映了這種謹(jǐn)慎情緒。多位官員表達(dá)了對通脹的擔(dān)憂或?qū)M(jìn)一步降息的保留態(tài)度。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比和克利夫蘭聯(lián)儲主席哈瑪克均表示對高通脹感到擔(dān)憂，認(rèn)為通脹要到2026年才能回到2%的目標(biāo)。

基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境分析，美國銀行預(yù)計(jì)鮑威爾任期內(nèi)不會再有降息。聯(lián)邦基金利率將在2025年底維持在3.75%—4.0%區(qū)間，直到2026年下半年才可能在新任主席領(lǐng)導(dǎo)下開始降息，屆時預(yù)計(jì)將分三次降息共75個基點(diǎn)，最終利率達(dá)到3.00%—3.25%。

美聯(lián)儲在最新發(fā)布的半年度金融穩(wěn)定報告中警告稱，政策不確定性已成為當(dāng)前美國金融系統(tǒng)面臨的首要風(fēng)險。盡管銀行系統(tǒng)整體穩(wěn)健，但對沖基金等非銀機(jī)構(gòu)的高杠桿率以及資產(chǎn)估值偏高仍構(gòu)成顯著風(fēng)險。自2018年以來，美聯(lián)儲首次將“央行獨(dú)立性”列為金融系統(tǒng)的風(fēng)險因素，這一變化發(fā)生在特朗普宣布解雇美聯(lián)儲理事并持續(xù)施壓鮑威爾降息之后。

調(diào)查顯示，61%的受訪者將政策不確定性列為美國金融穩(wěn)定的首要風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險的關(guān)注度也大幅上升。此外，AI作為金融穩(wěn)定風(fēng)險在調(diào)查中的比重明顯上升，30%的受訪者將其視為未來12至18個月內(nèi)的潛在沖擊。

下周將迎來密集的國債拍賣，具體發(fā)行安排包括周一標(biāo)售580億美元的3年期國債，周三標(biāo)售420億美元的10年期國債，周四標(biāo)售250億美元的30年期國債。市場還預(yù)計(jì)將迎來約400億美元的投資級公司債發(fā)行，這對美國市場流動性構(gòu)成重大考驗(yàn)。

近期美國金融系統(tǒng)的多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)顯示市場正面臨日益嚴(yán)峻的流動性危機(jī)。美國擔(dān)保隔夜融資利率一度飆升22個基點(diǎn)，與美聯(lián)儲超額準(zhǔn)備金利率的利差擴(kuò)大至2020年3月以來的最高水平。流動性緊張的根本原因在于財政部一般賬戶余額在過去三個月急劇膨脹，為應(yīng)對政府關(guān)門，財政部從市場抽走了超過7000億美元的現(xiàn)金。美銀專家警告，資金面惡化呈現(xiàn)出危險的自我強(qiáng)化特征，若關(guān)鍵指標(biāo)繼續(xù)惡化，可能引發(fā)類似2019年回購危機(jī)的連鎖反應(yīng)。