黃金稅改新政出臺(tái)第三日，中國(guó)內(nèi)地和香港多家黃金珠寶零售商股價(jià)紛紛下跌。A股的潮宏基跌幅接近10%，港股的周大福珠寶、老鋪黃金股價(jià)跌幅超過(guò)8%，六福集團(tuán)、周生生股價(jià)跌幅超過(guò)6%。

2025年11月1日，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》，正式實(shí)施至2027年12月31日。新規(guī)對(duì)通過(guò)上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標(biāo)準(zhǔn)黃金的賣出方會(huì)員單位或客戶免征增值稅。未發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的，交易所免征增值稅；發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)黃金的投資性用途和非投資性用途，分別適用增值稅即征即退政策及免征增值稅政策，買入方按照6%扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額。

在金價(jià)大漲和高端金飾消費(fèi)火爆的背景下，該新規(guī)如何影響國(guó)內(nèi)黃金珠寶零售商和個(gè)人黃金投資消費(fèi)成為關(guān)注焦點(diǎn)。上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會(huì)解讀稱，無(wú)論是會(huì)員單位還是非會(huì)員客戶從交易所購(gòu)入的非投資用途黃金，其進(jìn)項(xiàng)稅抵扣將從13%減少到6%。申萬(wàn)宏源零售與社會(huì)服務(wù)首席分析師趙令伊表示，中長(zhǎng)期會(huì)員單位與非會(huì)員單位將形成明顯稅負(fù)優(yōu)勢(shì)差異，預(yù)計(jì)未來(lái)需求將逐步向頭部會(huì)員單位聚集。由于流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)及回收環(huán)節(jié)稅負(fù)增加，黃金ETF等非實(shí)物黃金投資吸引力預(yù)計(jì)將提升。

花旗銀行指出，該政策可能導(dǎo)致零售商黃金采購(gòu)成本上升約7%。目前，暫無(wú)黃金珠寶品牌零售商宣布因新規(guī)做出調(diào)價(jià)。老廟黃金、周大生等多家上市黃金珠寶商正在就新規(guī)與上海黃金交易所及相關(guān)稅務(wù)主管部門進(jìn)行具體實(shí)操溝通，最終是否會(huì)影響到定價(jià)還需依據(jù)財(cái)務(wù)測(cè)算決定。

水貝黃金珠寶交易所的金飾零售商吳瓊表示，許多水貝老板并非黃金交易所會(huì)員單位，采購(gòu)的黃金原料有時(shí)是從中間商轉(zhuǎn)手，該稅收如何影響這類商家仍需時(shí)間消化。黃金飾品行業(yè)定價(jià)受原材料成本波動(dòng)影響較大，傳統(tǒng)上實(shí)時(shí)金價(jià)疊加工本費(fèi)和品牌溢價(jià)的定價(jià)模式?jīng)Q定了黃金原材料成本的變動(dòng)會(huì)傳導(dǎo)至消費(fèi)終端。頭部黃金珠寶首飾品牌有更強(qiáng)議價(jià)權(quán)，稅改導(dǎo)致的成本變動(dòng)將反映在商品價(jià)格上。

同期落地的還有成品鉆石進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅優(yōu)惠取消政策。根據(jù)財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局最新公告，從2025年11月1日起，廢止鉆石進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅優(yōu)惠13%的政策。受兩個(gè)稅改政策影響，周大福、老鋪黃金等品牌近年來(lái)力推的足金鑲嵌類飾品可能面臨漲價(jià)。資深鉆石行業(yè)分析師朱光宇表示，上游企業(yè)之間的鉆石漲價(jià)已經(jīng)開(kāi)始，延伸到消費(fèi)端也會(huì)較快。摩根士丹利指出，周大福、老鋪黃金這類有強(qiáng)勢(shì)定價(jià)權(quán)的頭部企業(yè)在當(dāng)前稅改政策下更為有利，但如何管理好消費(fèi)者購(gòu)物的遲疑情緒至關(guān)重要。朱光宇認(rèn)為，頭部品牌在這時(shí)期的調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)營(yíng)銷策略會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)其漲價(jià)策略的接受度。

黃金稅改和鉆石稅改短期內(nèi)也將影響金飾二手回收市場(chǎng)行情。黃金流通性可能因稅收問(wèn)題受到阻礙。由于近幾年天然鉆石終端消費(fèi)疲軟，稅改造成的漲價(jià)看似提高了鉆石商品利潤(rùn)空間，但可能會(huì)降低消費(fèi)需求，因此回收的鉆石能否順利出售成為一個(gè)疑問(wèn)。