英偉達(dá)成為全球首家市值突破5萬億美元的上市公司，引發(fā)廣泛關(guān)注和熱議。美國當(dāng)?shù)貢r間10月29日收盤時，英偉達(dá)股價上漲3%，報207.04美元，市值達(dá)到5.03萬億美元，今年以來漲幅已超過50%。

在贊嘆英偉達(dá)市值飆升的同時，人們也產(chǎn)生了疑問：5萬億美元是新的起點還是“AI泡沫”？在中國市場份額從95%降為0的情況下，英偉達(dá)憑什么連創(chuàng)新高，直至創(chuàng)造新的紀(jì)錄？

多位業(yè)內(nèi)人士表示，市值反映的是公司未來的盈利能力和增長潛力。英偉達(dá)的市值狂飆源于其在全球AI浪潮中無可替代的地位。不過，這5萬億美元超高市值里，“AI泡沫”的風(fēng)險不容忽視，市場對英偉達(dá)重返中國的期待也在其中。

實際上，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛10月28日稱，美國必須允許在中國銷售美國制造的AI芯片，以確保硅谷企業(yè)在AI領(lǐng)域繼續(xù)保持全球領(lǐng)先地位，并警告美國對華技術(shù)封鎖不僅會傷害中國，也會傷害美國。

英偉達(dá)市值連創(chuàng)新高的背后，關(guān)鍵在于全球AI需求大爆發(fā)，英偉達(dá)成為唯一的“軍火商”。當(dāng)前，全球科技巨頭正在展開一場激烈的“AI模型軍備競賽”，訓(xùn)練和運行像GPT-4、Llama這樣的大模型需要天文數(shù)字般的算力。目前，只有英偉達(dá)的GPU能夠大規(guī)模、穩(wěn)定、高效地滿足這種級別的算力需求。CUDA軟件生態(tài)構(gòu)建了很高的護(hù)城河，使得競爭對手難以撼動其地位。

全球?qū)100等芯片的需求大大超過了英偉達(dá)的供應(yīng)能力。各大公司為了搶購GPU，需要提前數(shù)月甚至一年下訂單，并支付巨額資金。據(jù)報道，OpenAI用了約2.5萬塊GPU訓(xùn)練GPT-4，而馬斯克的xAI公司更是囤積了數(shù)萬塊H100。

黃仁勛還表示，到2027年，僅亞馬遜、Meta、谷歌、微軟、甲骨文和CoreWeave這六大云計算巨頭的資本支出就將增至6320億美元。這種需求直觀體現(xiàn)在英偉達(dá)持續(xù)飆升的業(yè)績上，財報顯示，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（主要就是AI芯片）的營收呈現(xiàn)指數(shù)級增長，同比增速連續(xù)多個季度超過200%，利潤表現(xiàn)同樣驚人。除了數(shù)據(jù)中心，英偉達(dá)在邊緣計算、AI軟件和服務(wù)等領(lǐng)域的布局也讓投資者相信其增長故事遠(yuǎn)未結(jié)束。

至于為何在中國市場份額降為零的背景下，英偉達(dá)市值還連創(chuàng)新高？中國市場是富饒的金礦，但由于政策原因，英偉達(dá)被限制進(jìn)入。但全球還有很多新金礦，很多科技巨頭都在瘋狂搶購“鏟子”。雖然失去了一個富礦，但其他新礦的規(guī)模加起來能彌補乃至超過這個損失的份額。

此前，黃仁勛一直在游說美國政府放寬出口管制，讓英偉達(dá)在中國銷售芯片。近日，他還警告稱，隨著中國越來越多地自主生產(chǎn)AI芯片和軟件，擔(dān)心美國會永久性地將市場拱手讓給中國。

自2022年11月ChatGPT問世以來，英偉達(dá)股價已累計上漲約11倍。正是英偉達(dá)AI芯片的極度稀缺性保證了其定價權(quán)和利潤率。實際上，全球AI算力大戰(zhàn)中，英偉達(dá)早已成為最大的獲利者。

對于英偉達(dá)市值是否已經(jīng)過高甚至是“AI泡沫”，業(yè)內(nèi)觀點不一。一些專家認(rèn)為，英偉達(dá)完全配得上這場勝利巡演，巨大的人工智能泡沫似乎還遠(yuǎn)未到破裂的時候。但也有人指出，推動英偉達(dá)股價上漲的因素是整體市場的樂觀情緒與狂熱氛圍。背后是一系列基本面因素的共同作用：通脹壓力緩解以及貨幣政策寬松前景。

英偉達(dá)面臨的現(xiàn)實挑戰(zhàn)也不少，AI商業(yè)化落地仍然充滿挑戰(zhàn)，能耗約束、監(jiān)管倫理等問題都可能成為新的臨界點。AI泡沫的聲音會一直持續(xù)。而英偉達(dá)自身的勁敵也越來越多，從老對手AMD、英特爾到剛?cè)刖值母咄ǎP(guān)鍵是在自主安全和國產(chǎn)替代大背景下，中國快速涌現(xiàn)了諸如華為、寒武紀(jì)等的競爭對手。

市場研究機(jī)構(gòu)BCA Research警告稱，許多投資者可能既高估了AI的變革性影響，也高估了其盈利潛力。盡管最終它很可能會對生產(chǎn)力產(chǎn)生顯著的積極影響，但這種可能性并不能直接等同于當(dāng)前估值的合理性。英偉達(dá)的高估值水平也引發(fā)了市場的審視。根據(jù)市場數(shù)據(jù)，該公司股價約為其明年預(yù)期收益的33倍，而標(biāo)普500指數(shù)的平均市盈率約為24倍。Cumberland Advisors的聯(lián)合創(chuàng)始人David Kotok警告稱，如此“卓越的估值”為公司設(shè)定了極高的期望，只有當(dāng)利潤率和利潤繼續(xù)保持當(dāng)前軌跡甚至變得更好時，它才是合理的。