隨著上證指數(shù)突破4000點關(guān)口，一位網(wǎng)友在社交媒體上寫道：“淚目，十年，4000點?！?0月28日，A股迎來歷史性時刻，這是自2015年8月18日之后，滬指首次突破4000點。回顧歷史，2015年6月A股經(jīng)歷劇烈調(diào)整后，滬指長期徘徊在3000點附近。2024年9月24日，政策組合拳推動市場啟動牛市，上證指數(shù)從2800點附近起步，歷經(jīng)一年多時間實現(xiàn)“多級跳”：2025年6月接近3500點，8月逼近3900點，10月9日突破3900點續(xù)創(chuàng)十年新高。此次更是突破4000點，標志著A股市場開啟新一輪行情。

“科技?！背蔀槭諒?000點的重要動力。盡管“9·24”以來，市場總體呈現(xiàn)普漲格局，但市場的結(jié)構(gòu)性依然較強，“科技牛”一馬當先，AI產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電池、創(chuàng)新藥、有色金屬等細分板塊領(lǐng)跑?！翱萍寂！睅又拢珹股科技股于年內(nèi)迎來一波普漲行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，信息技術(shù)板塊年內(nèi)大漲50%，位居行業(yè)漲幅榜首位。個股方面，多家龍頭科技企業(yè)年內(nèi)股價一路飆升，其中包括年內(nèi)股價超越貴州茅臺、一度斬獲A股新“股王”的寒武紀。前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，這輪科技股行情有望貫穿整個牛市，并非短期行情。當前傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)一定困難，部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩；而科技創(chuàng)新行業(yè)欣欣向榮，吸引大量資本流入。資本市場能夠反映經(jīng)濟變化，因此未來科技股行情仍有望延續(xù)。

相比之下，從滬指前兩次突破4000點的前一年來看，非銀、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等傳統(tǒng)周期行業(yè)一度都是行情的主要推手。2015年，A股市場的驅(qū)動邏輯是“杠桿?！保饕蓤鐾馀滟Y、融資融券規(guī)模的快速膨脹推動，當年市場情緒狂熱，估值泡沫化嚴重。而當前的驅(qū)動邏輯主要是“硬科技驅(qū)動”，整體估值更為理性，同時結(jié)構(gòu)性分化明顯。著名經(jīng)濟學家宋清輝指出，心心念念的4000點就這么上去了，沒啥太大的感覺，因為大部分人心里都有預期。這份預期來自中國金融市場持續(xù)向好的有力支撐。光大證券指出，四中全會公報提出了“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標，新一輪政策部署有望持續(xù)提振市場信心。此前，中信建投證券研報指出，“十五五”規(guī)劃《建議》出爐，短期來看，政策明確性有望提升市場風險偏好；中長期而言，“十五五”規(guī)劃勾勒的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系藍圖為A股提供了清晰的增長路徑，有望通過技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)升級夯實牛市基礎(chǔ)。

此輪A股行情中，外資的身影也較為活躍。比如，近期高盛多次對中國半導體行業(yè)投下“看漲”票，在近一個月內(nèi)多次上調(diào)中芯國際、華虹半導體的目標價，認為它們將長期受益于國內(nèi)人工智能驅(qū)動的芯片需求增長。9月以來，這兩只個股在A股、港股市場紛紛迎來一波較大的漲幅。高盛最近更是明確表達中長期看多中國股市的觀點，預計主要指數(shù)到2027年底將有約30%的上漲空間。摩根大通亦看好中國股市，估計至2026年底，滬深300指數(shù)有24%上行空間，MSCI中國指數(shù)有35%上行空間。

對于A股突破4000點后的走勢，宋清輝認為，如果新一輪科技產(chǎn)業(yè)周期能夠一直持續(xù)下去，A股很有希望進入一個更長期的“健康?！蓖ǖ馈６唐趦?nèi)，市場可能面臨技術(shù)性震蕩或短期調(diào)整。畢竟4000點作為一個重要的心理關(guān)口，部分前期獲利資金可能選擇兌現(xiàn)，從而導致短期波動加大。但從中長期來看，A股未來走勢則取決于“硬科技”能否轉(zhuǎn)化為持續(xù)的盈利增長。華西證券同樣判斷，本輪行情僅行至中段。一方面，當前A股盈利處于周期磨底階段，供給側(cè)“反內(nèi)卷”與需求側(cè)“擴內(nèi)需”的工作同時推進，有望提高盈利改善的可預見性；另一方面，當前科技行業(yè)的景氣預期在逐步強化，“科技敘事”邏輯將打開權(quán)益資產(chǎn)估值的上行空間。不過，信達證券提醒，當前單日換手率縮減到8月底高點的一半左右，縮量幅度也已經(jīng)接近歷史中牛市震蕩期平均水平。但牛市震蕩期之后風格也容易發(fā)生變化。牛市中震蕩之后，大小盤風格有很大的概率會變化，成長價值風格轉(zhuǎn)變概率沒有明確的規(guī)律，即使成長價值風格不變，領(lǐng)漲板塊往往也會出現(xiàn)些變化。華金證券則認為，調(diào)整結(jié)束后科技和周期可能相對占優(yōu)。一是復盤歷史，牛市中的高位小幅調(diào)整結(jié)束后一個月內(nèi)，產(chǎn)業(yè)趨勢向上的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。二是當前來看，以人工智能為代表的科技和漲價相關(guān)的有色金屬、化工等周期行業(yè)產(chǎn)業(yè)趨勢短期大概率持續(xù)向上。