東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司近期提交了招股說明書，計(jì)劃在香港上市。該公司收入高度依賴能量飲料，每年至少70%的收入來自該品類，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化特征顯著。盡管如此，這一業(yè)務(wù)支撐了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收與利潤(rùn)均保持上升趨勢(shì)。

然而，東鵬飲料的資金操作邏輯備受爭(zhēng)議。一方面，公司在報(bào)告期內(nèi)累計(jì)分紅54億元，占同期91.82億元總利潤(rùn)的58.81%；另一方面，公司卻推進(jìn)赴港IPO募資，形成了“一邊給股東分紅、一邊尋求外部融資”的反差。更關(guān)鍵的是，東鵬飲料自身資金極為充裕。自2023年起，現(xiàn)金類資產(chǎn)穩(wěn)定在60億元以上，2024年及2025年上半年疊加理財(cái)產(chǎn)品后“現(xiàn)金類”資產(chǎn)超百億元；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同樣強(qiáng)勁，三年半合計(jì)凈流入128.36億元，無需外部資金即可支撐日常經(jīng)營(yíng)。這種“資金充足仍募資”的操作，讓市場(chǎng)難以理解其募資必要性。

東鵬飲料成立于1994年，2021年5月成功登陸A股，成為A股“功能性飲料第一股”。其核心品牌“東鵬”已成長(zhǎng)為中國(guó)領(lǐng)先的民族飲料品牌之一，目前公司形成了涵蓋能量飲料、運(yùn)動(dòng)飲料、茶飲料、咖啡飲料、植物蛋白飲料和果蔬飲料等多品類產(chǎn)品矩陣，包括“東鵬特飲”、“東鵬補(bǔ)水啦”、“鵬友上茶”、“東鵬大咖”、“海島椰”、“果之茶”等產(chǎn)品。

從產(chǎn)品上看，東鵬飲料主要擁有能量飲料、運(yùn)動(dòng)飲料、其他飲品產(chǎn)品。其中，2022年至2025年上半年，能量飲料產(chǎn)生的銷售收入分別為82.21億元、103.54億元、133.03億元、83.61億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的96.6%、91.9%、84%、77.9%。在能量飲料業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)下，東鵬飲料整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，東鵬飲料的營(yíng)收分別為85億元、112.57億元、158.3億元、107.32億元，年內(nèi)利潤(rùn)分別為14.41億元、20.4億元、33.26億元、23.75億元，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，其中2022年至2024年，東鵬飲料營(yíng)收和年內(nèi)利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為36.47%、51.92%。

行業(yè)地位方面，按弗若斯特沙利文報(bào)告，東鵬飲料按銷量計(jì)自2021年起連續(xù)4年位居中國(guó)功能飲料市場(chǎng)第一，2024年市場(chǎng)份額升至26.3%；按零售額計(jì)2024年以23.0%的份額位列第二，龍頭地位穩(wěn)固。

此次港股IPO募資主要用于完善產(chǎn)能布局和推進(jìn)供應(yīng)鏈升級(jí)、品牌建設(shè)、拓展運(yùn)營(yíng)渠道網(wǎng)絡(luò)、拓展海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)、補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金等。特別是對(duì)于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途的合理性值得商榷。從資金儲(chǔ)備來看，東鵬飲料完全符合“不差錢”的特征。截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年6月末，其流動(dòng)資產(chǎn)中的定期存款、受限制銀行存款、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)分別為29.18億元、61.67億元、60.26億元、69.36億元。若疊加同期以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（主要為理財(cái)產(chǎn)品），2024年及2025年上半年公司可使用的“現(xiàn)金類”資產(chǎn)已超百億元，資金儲(chǔ)備極為充足。

從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來看，公司自身“造血”能力同樣突出。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)凈流入，分別為20.26億元、32.81億元、57.89億元、17.4億元，三年半合計(jì)凈流入128.36億元，無需依賴外部資金即可支撐日常經(jīng)營(yíng)。盡管東鵬飲料或有優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、助力海外擴(kuò)張、提升國(guó)際形象等考量，但在賬面資金超百億且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)充裕的背景下，仍計(jì)劃募資補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，這一操作的必要性仍難以完全打消市場(chǎng)疑問。