黃金白銀漲幅顯著能否追入 牛市中持續(xù)上行！貴金屬正處于年度級(jí)別的牛市中，美元信用下行是核心因素。金銀價(jià)格中樞仍處于長期上行通道。一周內(nèi)，黃金價(jià)格從4000美元上漲至4200美元。

北京時(shí)間1月15日，紐約黃金期貨和倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格先后突破4200美元/盎司大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅超過60%。就在一周前（1月8日），金價(jià)剛剛突破4000美元/盎司。白銀表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，此前一天，白銀現(xiàn)貨價(jià)格盤中首次突破53美元/盎司，創(chuàng)下新高。截至10月15日下午16時(shí)30分，倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到52.83美元/盎司，單日漲幅達(dá)2.8%，年內(nèi)漲幅超過82%。

今年以來，支撐黃金價(jià)格不斷突破前高的核心邏輯主要是“去美元化”進(jìn)入新階段和市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期。工業(yè)需求占全球白銀需求的一半以上，光伏產(chǎn)業(yè)、AI數(shù)據(jù)中心和新能源汽車等新興行業(yè)的爆發(fā)式增長是白銀需求的主要驅(qū)動(dòng)力。金銀都受益于宏觀政經(jīng)環(huán)境中的不確定性因素，如地緣政治緊張、國際貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟(jì)增長疲弱等，這些因素促使投資者尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，推動(dòng)金銀價(jià)格上漲。

貴金屬價(jià)格再創(chuàng)新高之際，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也在上升。多位受訪人士表示，金銀價(jià)格波動(dòng)率可能會(huì)加大，其中白銀價(jià)格波動(dòng)率通常大于黃金。金融機(jī)構(gòu)開始提示風(fēng)險(xiǎn)，工商銀行發(fā)布本月第二份風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，近期影響市場(chǎng)不穩(wěn)定的因素持續(xù)增加，貴金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈。公告建議投資者關(guān)注市場(chǎng)變化，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，避免單一重倉黃金。

中美經(jīng)貿(mào)摩擦再起以及巴基斯坦和阿富汗爆發(fā)武裝沖突，是1月8日以來推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的新變量。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或還有兩次降息，美國政府停擺時(shí)間過長，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)會(huì)帶來持續(xù)性拖累，這些都是支持黃金上漲的因素。金價(jià)上漲是情緒驅(qū)動(dòng)的需求和實(shí)物購買的結(jié)合。9月降息后不久再次降息的可能性很大，這在很大程度上推動(dòng)了金價(jià)突破4000美元/盎司，因?yàn)辄S金是一種無收益資產(chǎn)。

包括中國、印度、俄羅斯、土耳其、阿塞拜疆和烏茲別克斯坦在內(nèi)的新興市場(chǎng)央行大幅增加了黃金購買量，表明對(duì)美元的信心日益喪失。特朗普二次上臺(tái)后的一系列舉動(dòng)對(duì)全球“去美元化”趨勢(shì)產(chǎn)生了較強(qiáng)的推動(dòng)力。美國經(jīng)濟(jì)、金融、政治、社會(huì)的不穩(wěn)定性加劇，全面削弱了世界對(duì)美元的信任度，促進(jìn)了“去美元化”進(jìn)程的發(fā)展。

站在4200美元/盎司的歷史高位，黃金是否會(huì)“高處不勝寒”？事實(shí)上，就在10月9日，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格上破4000美元/盎司第二天，金價(jià)單日下跌1.6%至3975.95美元/盎司。本輪金價(jià)上漲的主要推動(dòng)力是資金大幅流入黃金ETF，因此對(duì)短期利多和利空因素的反應(yīng)更為靈敏，導(dǎo)致金價(jià)波動(dòng)也更大。隨著美國進(jìn)入降息周期，黃金ETF規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，因此金價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)。

與黃金相比，今年以來，白銀價(jià)格上漲更為突出。從年初開始，白銀價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升態(tài)勢(shì)。進(jìn)入9月，漲勢(shì)進(jìn)一步加速，單月漲幅接近20%。10月迎來歷史性突破，10月9日現(xiàn)貨白銀價(jià)格盤中突破50美元/盎司大關(guān)，最高觸及51.24美元/盎司。10月14日，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格再度刷新紀(jì)錄，沖破53美元/盎司關(guān)口，較1980年創(chuàng)下的前高點(diǎn)進(jìn)一步突破，實(shí)現(xiàn)了時(shí)隔45年的歷史性跨越。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日下午16時(shí)3分，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格達(dá)52.83美元/盎司，年內(nèi)漲超82%；紐約白銀期貨價(jià)格為51.81美元/盎司，年內(nèi)漲幅超76%，遠(yuǎn)超同期黃金價(jià)格漲幅。值得注意的是，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格一度較紐約期貨價(jià)格拉開史無前例的3美元/盎司的溢價(jià)，令市場(chǎng)層面上演罕見逼空行情。由于持有空頭頭寸的交易商難以尋獲可交割實(shí)物，只能通過空運(yùn)銀錠的方式緊急應(yīng)對(duì)交割需求。交易員們形容市場(chǎng)流動(dòng)性幾乎完全枯竭，導(dǎo)致任何現(xiàn)貨白銀空頭都難以找到金屬，并被迫支付高昂的借貸成本，將倉位展期至日后。

白銀的商品屬性較強(qiáng)，大約占60%，而黃金的商品屬性很不明顯，僅占約15%。今年以來，由于新能源等工業(yè)領(lǐng)域?qū)Π足y需求的放大，導(dǎo)致白銀價(jià)格上漲的時(shí)段、幅度都出現(xiàn)了與黃金明顯不同步的情況。據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年全球白銀總供應(yīng)量達(dá)3.17萬噸，同比增長2%至3%，但白銀總需求達(dá)3.67萬噸，供需缺口高達(dá)5000噸左右。短期內(nèi)白銀處于超買區(qū)間，價(jià)格波動(dòng)率可能會(huì)加大，部分止盈資金的短暫流出可能引發(fā)較大波動(dòng)。盡管白銀沒有央行需求支撐，但從中長期來看，白銀價(jià)格走勢(shì)將受到流動(dòng)性寬松環(huán)境和工業(yè)需求增長等因素的支撐。