《巴菲特說金子是糟糕的生意，咱該買嗎？》

有人在朋友圈發(fā)圖說，金價又創(chuàng)新高；有人在財經(jīng)欄目里念叨巴菲特一句話，說這玩意兒就是沒用的磚頭。這兩種聲音引發(fā)了關(guān)于黃金投資的爭論。

馬克思在《資本論》中提到，“黃金天然不是貨幣，但貨幣卻天然是黃金”。這句話讓許多人覺得黃金天生具有一種權(quán)威感。然而，巴菲特認為黃金估值難，根本不是投資工具。這兩種觀點碰撞在一起，既熱鬧又讓人犯難。

某個午后，電視主持人把一塊金條放在桌上，鏡頭拉近，金屬光澤耀眼。鏡頭外有兩個普通投資者，一個說：“看著舒服，咱買點養(yǎng)老?！绷硪粋€搖頭：“巴菲特都不買，咱還跟風？”這段對話引出了兩個問題：黃金為什么被人看重？金價漲到新高，是買入信號還是危險的熱錢？

黃金的吸引力主要在于兩點：穩(wěn)定性和稀缺性。人類早期使用銀兩作為貨幣，但銀容易受潮或化學作用變形。相比之下，幾千年前埋在地下的金器出土后依然光亮如新，這種耐久性讓人感到安心。此外，開采一座金礦通常需要十幾年到二十年，資金回收期長，行業(yè)屬于重資產(chǎn)。全球已開采的黃金約二十點五萬噸，未開采的儲量還有五點四萬噸，開采這些黃金消耗的能源相當巨大。歷史上黃金供應年增長率從未超過二點六個百分點，這種供給受限使黃金在貨幣體系遭遇信任危機時成為避險工具。

巴菲特的觀點很直接：黃金不產(chǎn)生現(xiàn)金流。企業(yè)能分紅，債券有利息，房子有租金收入，而金塊只會靜靜地躺在那里。市場上有種說法，任何資產(chǎn)最終價值都來源于它帶來的現(xiàn)金流。既然黃金不產(chǎn)生現(xiàn)金流，其估值就很難確定，投資黃金更像是在投信仰而不是未來收益。歷史數(shù)據(jù)顯示，八十年代初美國將利率推高至十五個百分點，資金回流到債券市場，金價兩年內(nèi)下跌了五十三個百分點。此后幾十年，金價持續(xù)下跌，跌幅接近七成。

要理解金價的波動，可以從三條線來看。第一條線與恐慌有關(guān)。戰(zhàn)爭、金融危機和流行病爆發(fā)等事件會激發(fā)人們對未來的不安，人們本能地尋找保值工具。2008年金融風暴期間，金價迅速上漲至每盎司一千美元，到2011年又沖到了一千九百美元。2020年新冠疫情初期，金價在七個月內(nèi)上漲了三十六個百分點。

第二條線是美元和利率的影響。央行放水、利率走低時，持有黃金的機會成本下降，金價往往上漲；相反，如果利率上升，固定收益變得有吸引力，黃金就會被拋售。2022年俄烏沖突爆發(fā)初期，金價短期內(nèi)上漲了百分之八點五，但隨著美聯(lián)儲加息和量化緊縮，金價隨后連跌十個月。

第三條線是流動性。市場崩潰時，機構(gòu)為了補保證金會急著變現(xiàn)。2020年3月美股連續(xù)熔斷，最初黃金表現(xiàn)堅挺，但在第二次熔斷后，出現(xiàn)普遍的“搶現(xiàn)金”現(xiàn)象，九天內(nèi)金價下挫十一點六個百分點。隨后，美聯(lián)儲緊急降息并展開無限量化寬松，金價在接下來的一個月里反彈約十七個百分點。

短期內(nèi)金價受突發(fā)事件和流動性沖擊影響較大；中期由美元強弱和利率決定走勢；長期則與信用貨幣的增發(fā)密切相關(guān)。法定貨幣大量印發(fā)時，稀缺的黃金顯得更有價值。過去五年間，中國廣義貨幣供應量增加了五十二個百分點，美國增長了四十四個百分點。對應的金價從2020年的四百一十元每克上升到2025年的一千一百元每克。同期標普五百指數(shù)上漲約一百零六個百分點，滬深三百指數(shù)僅上漲十一個百分點，定期存款年利率普遍不到二個百分點，部分城市房價年化出現(xiàn)下滑，甚至達到負十五個百分點。

回到現(xiàn)實問題，黃金作為投資工具有幾個實際麻煩。存放在家里要付保管費；想帶走寄賣要付運輸和鑒定的成本；紙黃金或ETF雖然方便，但不會分紅，也沒有像股票那樣的估值模型，長期收益難以預測。統(tǒng)計顯示，過去二十年里，黃金的年化波動率約為十五點五個百分點，與標普五百的十五點二差不多。最極端時，回撤接近一半，說明黃金并非波動小的保守資產(chǎn)。

判斷是否應該持有黃金，需要考慮資產(chǎn)厚度和風險承受能力。高凈值家庭通常有多元化的資產(chǎn)組合和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，能在面對通脹或貨幣超發(fā)時，用黃金做長期對沖，并將其作為傳承工具。對于這類人，黃金可以占一定比例的資產(chǎn)。普通家庭則不同，手里資產(chǎn)幾十萬到幾百萬，日常開支和教育、醫(yī)療、房貸壓力明顯，拿出一大筆錢去買沒有收益的黃金，既影響生活質(zhì)量，也容易在市場波動時被迫割肉。把錢花在提升自我、增加收入能力或購買能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，回報更直接更現(xiàn)實。

市場上關(guān)于買金的操作細節(jié)也很重要。想要持有實物的，應通過正規(guī)渠道購買，注意重量和純度證明，并找專業(yè)機構(gòu)保管；想通過金融產(chǎn)品參與的，可以選擇ETF或紙黃金，這類產(chǎn)品便捷但涉及信用和流動性差異。穩(wěn)健的做法是分批建倉，把黃金當作長期對沖工具，而不是短線博弈的籌碼。資產(chǎn)配置的比例要貼合家庭整體情況，流動性要求高的資金不適合放在無息資產(chǎn)里。

市場上也有不少誤區(qū)需要澄清。有人認為一旦金價突破歷史高點，后面就是永遠上漲；有人看到大行情就聽到“躺著賺錢”的聲音。實際上，危機并不總把金價推向更高點；貨幣寬松確實能在一定周期內(nèi)推升貴金屬，但緊縮也能把價格壓回原位。巴菲特的觀點從他擅長的價值投資角度出發(fā)是有道理的，黃金在資產(chǎn)配置中扮演角色，卻不適合所有人把它當作盈利工具。

當金價再創(chuàng)新高時，普通人該買嗎？家庭資產(chǎn)厚度夠、看重對沖功能且能接受價格波動的，可以把黃金當作組合中的保險片段；沒多少余錢、要靠存款或工資維持生活的人，應先把注意力放在提升現(xiàn)金流和減少負債上。買黃金不是為了發(fā)財，而是為了在出亂子時不至于一無所有。每個人的選擇終究基于對自己經(jīng)濟狀況和心理承受力的判斷。