幣圈暴跌啟示錄杠桿泡沫破裂(2)

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2025-10-11 22:38:41 新浪財(cái)經(jīng)

更致命的是，做市商機(jī)制在這場暴跌中徹底失靈。Greeks.live工作人員大老師Bugsbunny分析認(rèn)為，目前主動(dòng)做市商的資金有限，他們會(huì)把主要的流動(dòng)性資源集中在Tier0、Tier1項(xiàng)目上，比如BTC、ETH，而對(duì)于中長尾的山寨幣，只是“順帶”提供一點(diǎn)支撐。在Jump崩塌之后，市場的流動(dòng)性供應(yīng)更多依賴于這些主動(dòng)MM，但他們?nèi)狈ν晟频奈膊匡L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，只能覆蓋日常行情，在極端行情下，資金根本不夠托底。

當(dāng)特朗普的關(guān)稅消息引爆市場恐慌時(shí)，做市商不得不優(yōu)先保證大項(xiàng)目的安全，把原本分配給小幣種的資金抽走。結(jié)果，山寨幣市場徹底失去了對(duì)手盤，賣壓砸下來無人承接，價(jià)格出現(xiàn)近乎“自由落體”的暴跌。IOTX等代幣一度跌近歸零，正是流動(dòng)性枯竭的最直觀體現(xiàn)。

事實(shí)上，隨著今年以來新項(xiàng)目的大量涌現(xiàn)，主動(dòng)MM的資金早已超負(fù)荷，市場缺乏足夠的衍生品去對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)，這一次不過是徹底揭開了遮羞布。此外，這次暴跌發(fā)生于周五晚上（亞盤的周六凌晨），無論是歐美還是亞洲，做市商都有明確的工作時(shí)段。如果發(fā)生在工作日的盤中，流動(dòng)性可能早就被修復(fù)。

10月10日，特朗普發(fā)布聲明前，某比特幣早期投資者持續(xù)在Hyperliquid增加對(duì)BTC和ETH的做空倉位，總倉位超11億美元，大跌之后賺得盆滿缽滿。也有人利用USDE、BNSOL和WBETH脫錨套利。

10·11暴跌并不是單一原因，而是三股力量的合謀：宏觀黑天鵝的政策沖擊，杠桿繁榮下的結(jié)構(gòu)脆弱，以及做市商流動(dòng)性保護(hù)的崩潰。

加密市場從來不是一條平坦的高速路，它更像是布滿暗礁的海域。牛市的繁榮往往裹挾著杠桿的幻象，而黑天鵝則永遠(yuǎn)潛伏在角落里，隨時(shí)可能撲面而來。對(duì)散戶而言，最重要的不是時(shí)刻追逐暴利，而是活下去。只要能活下去，就有機(jī)會(huì)在下一輪周期中站上新的起點(diǎn)，一旦在極端行情中被全倉清算，可能再無機(jī)會(huì)回到牌桌。

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(責(zé)任編輯：0882)

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