近期，國際金價屢創(chuàng)新高，10月8日國際金價首次突破4000美元整數(shù)關(guān)口，境內(nèi)金價也同步走強，貴金屬市場整體呈現(xiàn)上行格局。在金價驅(qū)動下，境內(nèi)黃金ETF規(guī)模迅速擴張，多個產(chǎn)品突破百億元大關(guān)。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司股價大幅上漲，獲得機構(gòu)投資者高度關(guān)注。多家黃金類上市公司被知名機構(gòu)調(diào)研，代表性黃金股ETF的單月規(guī)模增加逾50億元。

有機構(gòu)分析指出，美聯(lián)儲降息預(yù)期與美元信用裂痕持續(xù)擴張共同推動黃金進入新一輪上行周期。歷史經(jīng)驗顯示，在衰退或滯漲時期，黃金表現(xiàn)往往優(yōu)于其他資產(chǎn)。當前市場普遍認為，黃金正處于“第三浪”主升行情初期，長期儲備價值和配置優(yōu)勢有望進一步凸顯。

隨著黃金價格不斷上漲，黃金ETF的規(guī)模在過去一個月內(nèi)顯著增長。截至9月30日，已有5只代表性產(chǎn)品規(guī)模突破百億元，華安黃金ETF規(guī)模達到682.63億元，較此前600億元關(guān)口繼續(xù)擴張。數(shù)據(jù)顯示，最近一個月，華安黃金ETF規(guī)模增長了108.62億元，國泰黃金ETF和博時黃金ETF分別增加29.54億元和23.62億元。

華泰證券研究所表示，今年境內(nèi)黃金ETF的資金流入情況受金價走勢影響較大。1至4月以資金凈流入為主，4月份黃金達到階段性高點，黃金ETF單周資金凈流入最高達到180億元。4月22日以來，金價開始調(diào)整，黃金ETF資金流在5月到8月期間以窄幅波動為主。8月以來，金價重啟上行趨勢，部分資金獲利了結(jié)，減倉離場，黃金ETF出現(xiàn)了較為明顯的資金流出。隨著國內(nèi)金價突破前高，黃金ETF重現(xiàn)單周資金凈流入態(tài)勢，部分投資者開始追高黃金。

與此同時，金價上行帶動了黃金產(chǎn)業(yè)鏈公司的股價走強。黃金股受到投資者的高度關(guān)注，黃金股ETF的規(guī)?？焖贁U容。個股方面，今年以來，山金國際、招金黃金、湖南黃金等上市公司受到了機構(gòu)密切關(guān)注。其中，山金國際的業(yè)績說明會吸引了上百家機構(gòu)參與，包括東方證券、貝萊德基金、嘉實基金等。招金黃金的會議也吸引了匯添富基金、富國基金等機構(gòu)積極參與。

ETF方面，以永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF為例，該ETF今年以來漲幅達到86.73%，其重倉股包括紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、招金礦業(yè)等，個股分別收漲99.07%、74.62%、87.21%、90.70%和194.20%。受益于此，該ETF規(guī)模已增至116.69億元，近一個月增長了54.17億元。

天風證券研究所指出，黃金股ETF屬于權(quán)益類基金，其底層資產(chǎn)為黃金產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股票，包括金礦開采及黃金零售企業(yè)。雖然相關(guān)公司業(yè)績與金價高度相關(guān)，但亦受經(jīng)營狀況、行業(yè)周期及財務(wù)水平等多重因素影響，因此波動性更大，適合風險承受能力較強、追求較高回報的投資者。

對于黃金市場的后市表現(xiàn)，國泰基金表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，在美國失業(yè)率上行的衰退或滯漲時期，黃金往往表現(xiàn)更佳。在衰退期，社會的整體回報率不足，黃金與現(xiàn)金作為避險資產(chǎn)的價值凸顯。而在滯漲時期，實物黃金將會進一步優(yōu)于貨幣，從而具備更強的吸引力。

與此同時，美聯(lián)儲降息預(yù)期本身也反映了美國經(jīng)濟面臨的壓力，以及新一輪衰退或滯脹周期開啟的可能，同時更低的利率也會支撐黃金價格。有機構(gòu)預(yù)測，美聯(lián)儲近期存在較大降息可能性。1980年以來的10次降息周期中，黃金上漲7次。黃金作為避險資產(chǎn)，同時具備抵抗通貨膨脹的效果。

在定價邏輯方面，西部證券研究所認為，黃金定價存在三個錨，即儲備價值、消費價值和交易價值。2016年之前，金價和美債利率及美元指數(shù)高度負相關(guān)，主要定價黃金的交易價值。2016年以來，金價和美債利率及美元指數(shù)相關(guān)性減弱，黃金開始逐步定價儲備價值。美元信用裂痕出現(xiàn)三次明顯擴張，金價也相應(yīng)出現(xiàn)三次主升浪行情。

西部證券研究所認為，當前金價處于“第三浪”初期。1971年布雷頓森林體系崩潰，美元信用裂痕擴張，金價10年10倍，直到1980年石油美元體系正式確立，美元信用再次確立，金價才見頂回落。類似的，當前隨著美元信用裂痕持續(xù)擴張，金價將開啟長期牛市。他們判斷，重啟降息意味著美聯(lián)儲獨立性受損，未來美聯(lián)儲獨立性會持續(xù)受到損害，黃金的儲備價值將進一步彰顯，而目前正處于第三波主升浪行情的早期。