近日，美國(guó)財(cái)政部公布的2025年7月國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告顯示，中國(guó)當(dāng)月減持了257億美元（約合人民幣1829億元）的美國(guó)國(guó)債，持倉(cāng)規(guī)模降至7307億美元，創(chuàng)2009年以來(lái)新低。與此同時(shí)，中國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月增持黃金。

從美債持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看，中國(guó)的減持趨勢(shì)已延續(xù)多年。自2022年4月持倉(cāng)跌破1萬(wàn)億美元后，減持步伐持續(xù)。2022年、2023年、2024年分別減持了1732億美元、508億美元和573億美元。2025年以來(lái)，中國(guó)減持美債力度有所加大，年內(nèi)各月持倉(cāng)呈“增減持交替、減持為主”態(tài)勢(shì)。1月增持18億美元，2月增持235億美元，3月至5月分別減持189億美元、82億美元和9億美元，6月小幅增持1億美元，7月則大幅減持257億美元，持倉(cāng)規(guī)模再創(chuàng)新低。

值得注意的是，7月美債前三大海外債主中，日本和英國(guó)選擇增持，而中國(guó)的減持動(dòng)作尤為突出。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，今年以來(lái)，美國(guó)關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)恐慌，且美國(guó)財(cái)政狀況也受到國(guó)際社會(huì)廣泛擔(dān)憂(yōu)，導(dǎo)致美債尤其是長(zhǎng)債存在被拋售的現(xiàn)象。同時(shí)，歐洲長(zhǎng)債被拋售也對(duì)美債市場(chǎng)有所波及。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所助理研究員江振龍指出，中國(guó)減持美債的主要原因包括特朗普對(duì)外加稅、對(duì)內(nèi)減稅和擴(kuò)大支出以及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受質(zhì)疑，這些因素使美元信用嚴(yán)重受損。

隨著美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)攀升至37萬(wàn)億美元，每年僅債務(wù)利息支出就超過(guò)1萬(wàn)億美元。加上特朗普前段時(shí)間通過(guò)的‘大美麗法案’，未來(lái)10年美國(guó)聯(lián)邦政府的負(fù)債將額外增加2萬(wàn)億美元。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，隨著美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大，貨幣政策受到財(cái)政捆綁的風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)明顯，這可能導(dǎo)致美元信用被大幅削弱，甚至走向‘紙幣化’的風(fēng)險(xiǎn)。東吳證券研究所證券分析師蘆哲認(rèn)為，降息將引發(fā)美債利率下行，市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的信心動(dòng)搖，部分國(guó)家和投資者將加速‘去美元化’。東方證券期貨宏觀策略首席分析師元濤提醒，市場(chǎng)當(dāng)前低估了美聯(lián)儲(chǔ)政治化的深度，特別是2026年鮑威爾任期結(jié)束后，整體貨幣政策轉(zhuǎn)向的壓力可能進(jìn)一步加劇，美元的中長(zhǎng)期弱勢(shì)將更明顯。自特朗普新任期開(kāi)始以來(lái)，美元指數(shù)持續(xù)下跌，至今已跌超10%。

與減持美債形成呼應(yīng)的是中國(guó)央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的持續(xù)增持。中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，8月末我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7402萬(wàn)盎司，較7月末的7396萬(wàn)盎司增加了6萬(wàn)盎司，為連續(xù)第10個(gè)月增持黃金。招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼分析表示，黃金作為非主權(quán)信用儲(chǔ)備資產(chǎn)，不受單邊制裁影響，能夠有效對(duì)沖美元單一貨幣風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)、美元信用繼續(xù)弱化的背景下，黃金作為戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的配置價(jià)值不斷提升。此外，黃金具有高流動(dòng)性特質(zhì)，可以作為國(guó)際支付體系的穩(wěn)定保障，有助于增強(qiáng)主權(quán)貨幣信用。我國(guó)央行連續(xù)增持黃金，有助于進(jìn)一步優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，也有助于增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心。

對(duì)于我國(guó)黃金儲(chǔ)備連續(xù)第10個(gè)月增加的現(xiàn)象，卓創(chuàng)資訊研究員曹慧表示，我國(guó)黃金儲(chǔ)備仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備規(guī)模，持續(xù)增持對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格的推動(dòng)作用實(shí)際并不顯著。從儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)黃金配置仍有較大提升空間。東方金誠(chéng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月末，我國(guó)官方國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金的占比為7.3%，明顯低于15%左右的全球平均水平。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，央行增持黃金仍是大方向。從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，未來(lái)需要持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，適度減持美債。黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。

全球央行的購(gòu)金熱潮更印證了黃金的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，今年二季度全球官方黃金儲(chǔ)備增加166噸，處于歷史高位。2022年至2024年，全球央行年度購(gòu)金量連續(xù)三年均超過(guò)1000噸。95%的受訪(fǎng)央行預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月全球官方黃金儲(chǔ)備將增加，43%的央行表示自身也將增持黃金。