8月1日，紐約商品交易所12月黃金期價收于每盎司3399.80美元，漲幅為1.53%，觸及一周高點(diǎn)；次日，倫敦現(xiàn)貨金飆至3362.09美元，單日漲幅2.25%，創(chuàng)半年最大單日紀(jì)錄；國內(nèi)柜臺價隨即跟進(jìn)，最近幾日，十家主要品牌金店報價全線突破千元整數(shù)位。

金價高位再現(xiàn)“漲聲”

今年以來，關(guān)于黃金的新聞只有兩個：“金價大漲”和“金價大跌”。從總體趨勢上看，金價仍呈上揚(yáng)形態(tài)，盤中的跌宕回調(diào)，則更加劇了投資者的炒金熱情。

回顧本輪行情，起點(diǎn)可追溯至2024年四季度。彼時美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、美元指數(shù)回落，黃金ETF持倉止跌回升；進(jìn)入2025年，特朗普政府關(guān)稅清單再度加碼，全球貿(mào)易前景急轉(zhuǎn)直下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)在3月攀至2000年以來新高。

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避險資金涌向金市，僅2月至4月全球黃金ETF流入規(guī)模已與疫情初期、俄烏沖突時等量齊觀。央行購金則提供了另一股“慢火”——2024年全球官方部門連續(xù)第三年凈增持逾千噸，中國央行亦在四季度低調(diào)增持44噸至2279.6噸，黃金儲備排名升至全球第六。

需求結(jié)構(gòu)上，央行、ETF與零售出現(xiàn)“三足鼎立”。

全球黃金ETF投資二季度流入170.5噸，去年同期為流出7.1噸。在一季度創(chuàng)紀(jì)錄的流入量支持下，上半年全球黃金ETF需求總量達(dá)397.1噸，創(chuàng)下自2020年以來的最高上半年紀(jì)錄。

與此同時，年輕消費(fèi)群體加入購金大軍，“90后”“00后”成為金飾消費(fèi)主力，輕克重、設(shè)計感強(qiáng)的SKU取代傳統(tǒng)大克重金鐲，既滿足裝飾，也兼顧“微投資”屬性。強(qiáng)勁的黃金投資需求成為推動二季度全球黃金需求走高的主要動力。

世界黃金協(xié)會（WGC）發(fā)布的2025年二季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，在季度平均金價達(dá)3280.35美元/盎司的情況下，二季度的全球黃金需求總量達(dá)1249噸，同比增長3%。黃金需求總量是指金飾制造、科技制造、投資、央行凈買入以及場外交易（OTC）的總和。

8月5日，現(xiàn)貨黃金向上觸及3380美元/盎司，日內(nèi)漲0.19%。

消息面上，影響金價的兩大關(guān)鍵變量接連落地：一是美聯(lián)儲宣布連續(xù)第五次維持基準(zhǔn)利率不變，市場對年內(nèi)降息的預(yù)期逐漸升溫；二是中美經(jīng)貿(mào)會談在瑞典斯德哥爾摩舉行，雙方達(dá)成共識。

未來走勢存不確定性

展望短期金價走勢，市場觀點(diǎn)普遍謹(jǐn)慎。國際金價的走勢將受到多重因素的影響。一方面，若美聯(lián)儲繼續(xù)加息，金價可能面臨進(jìn)一步下跌的風(fēng)險。然而，若全球經(jīng)濟(jì)形勢再度惡化，市場避險情緒回升，金價也有可能上漲。

從技術(shù)分析的角度來看，金價的支撐位和阻力位將對未來走勢產(chǎn)生影響。若金價跌破某一重要支撐位，可能會引發(fā)更多的拋售。而市場情緒的變化，也會在短期內(nèi)對金價產(chǎn)生影響。

盡管金價出現(xiàn)大幅波動，但眾多分析人士認(rèn)為，黃金牛市并未終結(jié)，中長期來看，黃金價格依然具備上漲潛力。隨著貿(mào)易緩和利好逐漸消化，黃金的避險和抗通脹屬性將再次凸顯。同時，盡管美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能放緩，但全球主要央行仍處于寬松周期，長期來看實(shí)際利率下行將提升黃金的持有價值。此外，各國央行持續(xù)增持黃金以優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)等因素，都將為黃金價格提供了長期支撐。

不過，價格越高，分歧越大。中金公司據(jù)此將年內(nèi)金價波動區(qū)間上調(diào)至3000-3300美元，認(rèn)為“不確定性環(huán)境中的確定性溢價”仍將持續(xù)；考慮到美國經(jīng)濟(jì)增長和與關(guān)稅相關(guān)的通脹擔(dān)憂將在今年下半年繼續(xù)加劇，加上美元走軟，花旗銀行將未來三個月的金價預(yù)期從每盎司3300美元調(diào)高至3500美元。

從央行的動作來看，全球央行購金態(tài)勢延續(xù)但節(jié)奏有所放緩。上述報告顯示，2025年二季度共增儲166噸。盡管購金增速放緩，但在持續(xù)的全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治不確定性條件下，全球央行購金量仍處于顯著高位水平。

硬幣的另一面是，黃金“超買”信號也在累積。全球最大黃金ETF——SPDR持倉已升至2020年9月以來高位。更關(guān)鍵的是，金價與美元實(shí)際利率的負(fù)相關(guān)關(guān)系自6月起弱化，黃金或面臨“利多出盡”的技術(shù)修正。

站在當(dāng)下，金價的每一次新高都在改寫估值坐標(biāo)。機(jī)構(gòu)建議回歸配置本源——把黃金視為組合中的“波動減震器”而非單邊押注工具。

渣打中國財富方案部認(rèn)為，出于多元化考慮，主要經(jīng)濟(jì)體的財政風(fēng)險和政策不確定性仍將持續(xù)支持金價走勢。“我們預(yù)計年內(nèi)美聯(lián)儲仍會有一次25個基點(diǎn)的降息，降息有利于減少持有黃金的機(jī)會成本，因此此舉利好金價。不過短期內(nèi)，金價走勢可能與美元走勢的相關(guān)性更大?！?/p>

世界黃金協(xié)會分析師Louise Street表示，上半年美元金價漲幅高達(dá)26%，跑贏多數(shù)主流資產(chǎn)類別。如此強(qiáng)勢的開局，意味著今年下半年金價可能會在相對窄幅的區(qū)間內(nèi)震蕩。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境前景仍高度不明朗，這或許將為黃金提供進(jìn)一步支撐。若全球經(jīng)濟(jì)或地緣政治局勢出現(xiàn)任何實(shí)質(zhì)性惡化，黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力都可能被進(jìn)一步放大，推動金價再度走高。

歷史數(shù)據(jù)顯示，在美元貶值、通脹高企、地緣沖突三大場景疊加的年份，黃金年化回報可達(dá)15%—20%；但在美元走強(qiáng)、實(shí)際利率回升階段，黃金亦可能回吐半數(shù)漲幅。

因此，高位“漲聲”并非沖鋒號，而更像一次壓力測試：測試投資者的風(fēng)險預(yù)算是否充足，測試全球央行的購金節(jié)奏能否持續(xù)。