8月4日，曾被譽(yù)為“火鍋第一股”的呷哺呷哺再度拉響盈利警報(bào)。據(jù)其最新公告，2025年上半年公司預(yù)計(jì)收入同比下滑18.9%至19億元，凈虧損雖收窄至0.8億-1億元。

回溯其發(fā)展歷程，2016年推出的高端副品牌“湊湊”一度被視為第二增長曲線，但2024年該品牌虧損占比近九成，客單價(jià)與翻臺(tái)率雙雙跳水。與此同時(shí)，主品牌呷哺呷哺因價(jià)格帶上移陷入“高不成低不就”的尷尬，失守“一人食”平價(jià)市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的反應(yīng)更為殘酷，呷哺呷哺股價(jià)跌至0.77港元，淪為“仙股”，退市風(fēng)險(xiǎn)高懸。

5年累虧13億

呷哺呷哺和湊湊兩大品牌組成了呷哺呷哺最為核心的收入來源。呷哺呷哺公告稱，預(yù)計(jì)2025年上半年收入約為19億元人民幣，同比減少18.9%；凈虧損介于0.8億至1億元之間，雖較去年同期2.74億元虧損收窄63.2%-70.5%

2025年上半年，在收入同比下滑的同時(shí)，呷哺呷哺的凈虧損卻大幅收窄。對(duì)此，公告指出，虧損收窄主要得益于數(shù)字化供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性降本增效、物流配送網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化升級(jí)，以及餐廳布局的主動(dòng)調(diào)整。其中，關(guān)閉低效門店和聚焦高潛力區(qū)域的策略使資產(chǎn)減值損失計(jì)提金額同比大降64.1%，成為改善財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)鍵因素。

不過，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-6月全國餐飲收入累計(jì)為27480億元，同比增長4.3%，行業(yè)顯現(xiàn)出逐步復(fù)蘇的趨勢(shì)。在此背景下，呷哺呷哺的收入依然延續(xù)下滑趨勢(shì)，可見公司經(jīng)營仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

回溯呷哺呷哺近年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司已連續(xù)多年陷入虧損泥潭。2021年至2024年，呷哺呷哺凈虧損分別為2.93億元、3.53億元、1.99億元、4.01億元，加上今年上半年虧損約為0.8億元，累計(jì)虧損約為13.26億元。

在2024年的財(cái)報(bào)中，呷哺呷哺將虧損加劇歸咎于兩方面原因：一是餐飲行業(yè)競(jìng)爭加劇，消費(fèi)者消費(fèi)持續(xù)疲軟且降級(jí)，使得旗下品牌營收下降，高端品牌湊湊仍處于虧損狀態(tài)；二是因部分餐廳關(guān)閉及持續(xù)虧損等因素導(dǎo)致的閉店及減值損失等合計(jì)約2.6億元。

與虧損相伴的是呷哺呷哺持續(xù)多年的門店收縮。2018-2021年，呷哺呷哺展開了激進(jìn)的擴(kuò)張計(jì)劃，門店數(shù)量從不到700家猛增至近1200家?！芭荞R圈地”式的擴(kuò)張導(dǎo)致選址質(zhì)量下降、單店效益稀釋，大量門店陷入虧損。2023年起，公司不得不啟動(dòng)大規(guī)模關(guān)店計(jì)劃。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年末，呷哺呷哺旗下餐廳總數(shù)降至1000家以下，為957家，較2023年凈減少133家。

尤其值得注意的是，同店銷售額這一衡量餐飲企業(yè)健康狀況的核心指標(biāo)也在下滑。2024年，呷哺呷哺品牌的同店銷售額下滑了23.3%，湊湊品牌則下滑了32%。這表明呷哺呷哺不僅在新店拓展上遇到阻力，原有門店的盈利能力也在弱化，反映出品牌吸引力和運(yùn)營效率的雙重下降。

在資本市場(chǎng)上，呷哺呷哺股價(jià)從2021年2月的高點(diǎn)一路暴跌，截至今日港股收盤已跌至0.77港元/股，淪為“仙股”（股價(jià)低于1港元），總市值僅剩8億港元，較巔峰期蒸發(fā)超90%。根據(jù)港交所規(guī)定，若股價(jià)持續(xù)低于1港元，公司可能被強(qiáng)制退市，這意味著呷哺呷哺已站在退市懸崖邊緣。

值得一提的是，在2024年，呷哺呷哺創(chuàng)始人、董事長兼行政總裁賀光啟薪酬為348.3萬元，而2023年為481.6萬元，同比下降約27%。

高端品牌潰敗

呷哺呷哺的困境并非一日之寒，而是多年來戰(zhàn)略搖擺和定位模糊的結(jié)果。作為“一人食”火鍋的開創(chuàng)者，呷哺呷哺曾憑借吧臺(tái)式就餐形式和親民價(jià)格在2010年代初期迅速崛起。

然而，隨著消費(fèi)升級(jí)浪潮的興起，公司管理層在2016年前后做出了一個(gè)關(guān)鍵決策：推出高端副品牌“湊湊”，同時(shí)逐步提升主品牌呷哺呷哺的客單價(jià)至人均60-80元。這一戰(zhàn)略在短期內(nèi)確實(shí)帶來了業(yè)績提升，但卻為日后的經(jīng)營壓力埋下了伏筆。

品牌定位的模糊被視為呷哺呷哺最大的戰(zhàn)略失誤，提高后的價(jià)格區(qū)間使呷哺呷哺品牌陷入了尷尬的中間地帶，一方面既無法與海底撈等高端品牌競(jìng)爭服務(wù)體驗(yàn)，另一方面又失去了對(duì)價(jià)格敏感型消費(fèi)者的吸引力。

高端品牌湊湊的“潰敗”也極其慘痛。湊湊作為呷哺集團(tuán)第二增長曲線，定位中高端市場(chǎng)，客單價(jià)一度高達(dá)約150元。然而，該品牌在2024年收入為19.48億元，同比下跌26%，凈虧損達(dá)3.53億元，虧損額占公司整體的近九成?？蛦蝺r(jià)從142.3元降至123.5元，翻臺(tái)率從上一年同期的2倍跌到1.6倍。

盤古智庫高級(jí)研究員江瀚表示，作為一個(gè)涵蓋多種餐飲業(yè)務(wù)的品牌，呷哺呷哺在市場(chǎng)細(xì)分和定位上確實(shí)面臨挑戰(zhàn)。由于其試圖覆蓋多個(gè)價(jià)格帶，可能會(huì)導(dǎo)致品牌形象不夠鮮明，難以吸引特定消費(fèi)群體的忠誠度。

江瀚稱，從內(nèi)部角度來看，呷哺呷哺面臨的挑戰(zhàn)包括如何進(jìn)一步優(yōu)化成本控制、提高運(yùn)營效率以及增強(qiáng)品牌特色等。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，如何在保持價(jià)格競(jìng)爭力的同時(shí)不犧牲服務(wù)質(zhì)量是關(guān)鍵。

面對(duì)持續(xù)的經(jīng)營壓力，呷哺呷哺自2024年起啟動(dòng)了一系列轉(zhuǎn)型措施。近日，呷哺呷哺品牌宣布啟動(dòng)“鳳還巢”合伙人計(jì)劃，面向內(nèi)部優(yōu)秀員工及餐飲行業(yè)人才招募新店合伙人。當(dāng)前已有5家合伙門店投入運(yùn)營，呷哺呷哺品牌規(guī)劃未來每年穩(wěn)步新增約50家到100家合伙門店。呷哺呷哺方面曾表示，2025年開出不低于95間餐廳，且翻坐率至少為3倍。

江瀚指出，呷哺呷哺可以通過加強(qiáng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型來提升供應(yīng)鏈效率和服務(wù)體驗(yàn)，同時(shí)加大研發(fā)投入，不斷創(chuàng)新菜品和服務(wù)模式以吸引更多顧客，并且注重品牌建設(shè)，強(qiáng)化品牌的核心價(jià)值主張，以便更好地與目標(biāo)客戶群建立聯(lián)系。

盡管2025年上半年虧損收窄釋放“觸底信號(hào)”，但呷哺呷哺的復(fù)蘇仍面臨多重拷問。當(dāng)資本耐心耗盡、行業(yè)洗牌加速，這家曾引領(lǐng)火鍋革命的品牌正站在真正的生死拐點(diǎn)。