2025年7月18日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（簡(jiǎn)稱《天才法案》），標(biāo)志著美國(guó)首次正式確立數(shù)字穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架。此舉不僅將對(duì)美國(guó)金融和貨幣體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也將影響國(guó)際社會(huì)和全球市場(chǎng)。

穩(wěn)定幣是一種價(jià)值錨定型的加密貨幣，設(shè)計(jì)目標(biāo)是將其價(jià)格“掛鉤”到美元、歐元、黃金等穩(wěn)定資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)類似法幣的穩(wěn)定性。與比特幣、以太坊等波動(dòng)較大的主流加密資產(chǎn)不同，穩(wěn)定幣常見(jiàn)形式包括法幣抵押型、商品抵押型、加密貨幣抵押型以及算法穩(wěn)定幣等。

法幣抵押型穩(wěn)定幣如USDT、USDC較為常見(jiàn)，發(fā)行方通常在銀行賬戶中存入等值法幣或現(xiàn)金等價(jià)物以支持流通，總量與儲(chǔ)備保持一對(duì)一關(guān)系。商品抵押型穩(wěn)定幣則以實(shí)物商品作為儲(chǔ)備，如黃金穩(wěn)定幣PAXG。加密貨幣抵押型穩(wěn)定幣通過(guò)智能合約鎖定超額抵押加密貨幣來(lái)穩(wěn)定幣值，具備較強(qiáng)的去中心化特點(diǎn)但實(shí)操?gòu)?fù)雜且面臨抵押資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。算法穩(wěn)定幣利用“算法”調(diào)整供給來(lái)維持價(jià)值掛鉤，無(wú)需使用實(shí)際抵押物，但一旦信任崩潰可能劇烈“脫鉤”。

相對(duì)其他加密貨幣，穩(wěn)定幣具有低波動(dòng)性、支付友好、無(wú)需中介及更嚴(yán)格的監(jiān)管合規(guī)性要求等優(yōu)勢(shì)。截至2025年7月，全球穩(wěn)定幣市值已超過(guò)2500億美元，多數(shù)由美元掛鉤穩(wěn)定幣構(gòu)成。Tether（USDT）和USDC合計(jì)占據(jù)86.5%的市場(chǎng)份額，年鏈上交易總量接近36.3萬(wàn)億美元。

目前全球范圍內(nèi)的主流穩(wěn)定幣主要包括Tether（USDT）和USDC。泰達(dá)（Tether）是發(fā)行最早、規(guī)模最大的美元掛鉤穩(wěn)定幣，截至2024年其儲(chǔ)備超過(guò)1140億美元，交易份額在穩(wěn)定幣中約為70%。USDC則是由Circle公司和Coinbase于2018年推出，2024年底其資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)410億美元，運(yùn)行于以太坊等多個(gè)區(qū)塊鏈平臺(tái)，并得到Visa等機(jī)構(gòu)的應(yīng)用支持。

盡管穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模龐大，但JPMorgan等大公司仍對(duì)其未來(lái)增長(zhǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，僅預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到5000億美元。穩(wěn)定幣在短期內(nèi)經(jīng)歷顯著擴(kuò)張，但在長(zhǎng)期可持續(xù)性上仍存在不確定性。

《天才法案》的核心目標(biāo)是全面掛鉤要求、強(qiáng)制透明度、發(fā)行主體許可、合規(guī)機(jī)制以及聯(lián)邦+州的“雙監(jiān)管”保障。早在2024年8月，特朗普就曾公開(kāi)表示：“美元如果失去其作為世界儲(chǔ)備貨幣的主導(dǎo)地位，其結(jié)果會(huì)比輸?shù)魬?zhàn)爭(zhēng)更為嚴(yán)重?！笨梢?jiàn)他極端重視美元的主導(dǎo)地位。2025年1月再度入主白宮后，特朗普積極推動(dòng)加密貨幣的發(fā)展，大力發(fā)展美元穩(wěn)定幣，背后存在多重戰(zhàn)略目的。

一方面，《天才法案》確立“完全儲(chǔ)備機(jī)制”及月度透明披露，增強(qiáng)公眾與機(jī)構(gòu)對(duì)美元掛鉤穩(wěn)定幣的信任基礎(chǔ)，維護(hù)美元在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的國(guó)際主導(dǎo)地位。另一方面，法律賦予美國(guó)本土及合規(guī)外國(guó)機(jī)構(gòu)發(fā)行許可，形成一條以美元為核心的全球數(shù)字支付通道，增強(qiáng)對(duì)美元及美債需求的內(nèi)生支撐。此外，美國(guó)通過(guò)成立“美國(guó)戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備”與“國(guó)家數(shù)字資產(chǎn)儲(chǔ)備”，防范中央銀行對(duì)貨幣政策控制的潛在擴(kuò)權(quán)。

然而，《天才法案》也面臨監(jiān)管協(xié)調(diào)與技術(shù)整合等挑戰(zhàn)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)目前對(duì)穩(wěn)定幣直接接入持審慎態(tài)度，若無(wú)法完善借助美聯(lián)儲(chǔ)或銀行體系的基礎(chǔ)設(shè)施，穩(wěn)定幣在支付和跨境結(jié)算中的優(yōu)勢(shì)勢(shì)必受限。批評(píng)者警示穩(wěn)定幣大量持有美債可能觸發(fā)“脫鉤贖回”時(shí)的債市動(dòng)蕩，甚至引發(fā)金融體系風(fēng)險(xiǎn)。

從全球角度看，《天才法案》可能激化國(guó)家間的數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局。美國(guó)的法律框架可能吸引更多美元掛鉤穩(wěn)定幣走向國(guó)際，強(qiáng)化美元在全球貿(mào)易與支付體系中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)可能對(duì)歐盟、中國(guó)等推出CBDC的意圖形成結(jié)構(gòu)性壓制。不過(guò)，這也可能導(dǎo)致監(jiān)管外溢和市場(chǎng)碎片化風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的新監(jiān)管模式與英國(guó)、歐盟、亞洲金融中心路徑存在顯著差異，可能引發(fā)資本與支付流向的變向重構(gòu)。

美國(guó)能否通過(guò)穩(wěn)定幣維護(hù)美元地位，關(guān)鍵在于其戰(zhàn)略構(gòu)建及制度執(zhí)行?！短觳欧ò浮反_立的監(jiān)管框架包括授權(quán)“許可支付穩(wěn)定幣發(fā)行人”，要求完全由高質(zhì)量流動(dòng)資產(chǎn)支持，增進(jìn)透明度與信譽(yù)，鞏固美元作為全球數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)的關(guān)鍵路徑。此外，法規(guī)對(duì)非美國(guó)發(fā)行人設(shè)定同樣嚴(yán)苛的條件，進(jìn)一步保障數(shù)字美元體系的統(tǒng)一性與可控性。

然而，如果美元信用顯著下降，穩(wěn)定幣能否保持吸引力則存疑。現(xiàn)階段美元作為全球主要儲(chǔ)備資產(chǎn)與清算貨幣，穩(wěn)定幣價(jià)值依托其掛鉤機(jī)制。如若美元遭遇信用貶損，其掛鉤底層資產(chǎn)即受損，則穩(wěn)定幣價(jià)格穩(wěn)定性將受到直接沖擊；持有人可能轉(zhuǎn)向掛鉤其他貨幣或資產(chǎn)的穩(wěn)定幣，這將分化美元穩(wěn)定幣的應(yīng)用空間。此外，國(guó)際社會(huì)尤其是非美元區(qū)國(guó)家監(jiān)管趨嚴(yán)，為防范“數(shù)字美元化”風(fēng)險(xiǎn)，將依據(jù)歐盟MiCAR等進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)合規(guī)管控，可能限制美元穩(wěn)定幣海外擴(kuò)張。

由此可見(jiàn)，美國(guó)通過(guò)穩(wěn)定幣框架強(qiáng)化美元數(shù)字化路徑具有現(xiàn)實(shí)制度基礎(chǔ)與市場(chǎng)動(dòng)力，但其實(shí)現(xiàn)程度須取決于監(jiān)管執(zhí)行力度、與聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)的整合情況，以及美元宏觀信用環(huán)境。如果美元信用遭遇重大質(zhì)疑，穩(wěn)定幣的價(jià)值基礎(chǔ)將動(dòng)搖，難以維系其吸引力與國(guó)際接受度，這也將使美元穩(wěn)定幣面臨調(diào)整或替代壓力。