機(jī)構(gòu)人士：港股市場(chǎng)有望打破折價(jià)怪圈 IPO大爆發(fā)注入新活力(2)

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2025-06-06 08:46:20 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

以往，同一公司的港股相較于A股折價(jià)是常態(tài)。此次寧德時(shí)代在港上市，出現(xiàn)了港股價(jià)格比A股更貴的情況，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。中金公司研究部表示，A股和港股之間存在價(jià)差是市場(chǎng)和投資者結(jié)構(gòu)差異所導(dǎo)致的結(jié)果。雖然同一公司的A股和港股“同股同權(quán)”，但兩地市場(chǎng)在投資者結(jié)構(gòu)、交易、流動(dòng)性、再融資以及匯率等方面存在諸多差異，再加上不同投資者對(duì)同一家公司有不同觀點(diǎn)，因此存在價(jià)差也屬自然。但價(jià)差長(zhǎng)期存在的根本原因是二者之間不能自由兌換，且缺乏套利機(jī)制。

中金公司研究部認(rèn)為，兩地同時(shí)上市的公司整體占比較小，代表性不足。雖然大部分情況都是港股相較于A股處于折價(jià)狀態(tài)，但一些優(yōu)質(zhì)公司，尤其是更符合外資“審美”的公司在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)港股溢價(jià)，也很正常。歷史上，海螺水泥、中國(guó)平安、福耀玻璃與寧滬高速等少數(shù)公司就在一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)了港股比A股更貴的情況。

華夏基金表示，港股市場(chǎng)相對(duì)A股市場(chǎng)，在投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)風(fēng)格、定價(jià)效率等方面有諸多不同。港股市場(chǎng)作為離岸市場(chǎng)，國(guó)際資本參與度高，機(jī)構(gòu)投資者占比超30%，市場(chǎng)行為更趨理性和長(zhǎng)期化；相比A股，港股市場(chǎng)流動(dòng)性受全球資金流動(dòng)影響大，對(duì)美債收益率變化敏感。市場(chǎng)風(fēng)格方面，由于投資者結(jié)構(gòu)的差異，港股市場(chǎng)的龍頭效應(yīng)更強(qiáng)，頭部300余只個(gè)股貢獻(xiàn)了約90%的成交額，而A股市場(chǎng)近年微盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。此外，港股市場(chǎng)實(shí)行“T+0”交易制度，靈活性更強(qiáng)，同時(shí)沒(méi)有漲跌幅限制，做空機(jī)制成熟，因此日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)更大。

在估值溢價(jià)方面，華夏基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)估值水平受內(nèi)地因素影響較大，流動(dòng)性溢價(jià)較高；相比之下，港股的流動(dòng)性和估值溢價(jià)長(zhǎng)期受到一定制約。不過(guò)近年來(lái)，情況發(fā)生了變化，寧德時(shí)代港股上市后出現(xiàn)了超越A股的“倒掛”現(xiàn)象，驗(yàn)證了港股市場(chǎng)相對(duì)A股流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)大幅改善的信號(hào)，未來(lái)港股有望打破低估值怪圈。

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