今年以來(lái)，隨著港股市場(chǎng)整體回暖，中資企業(yè)赴港IPO迎來(lái)大爆發(fā)。以蜜雪集團(tuán)為代表的新消費(fèi)企業(yè)、寧德時(shí)代為核心制造企業(yè)以及恒瑞醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)紛紛赴港上市。同時(shí)，越來(lái)越多的A股上市公司披露赴港上市計(jì)劃，呈現(xiàn)“A to H”加速勢(shì)頭，過(guò)往同一公司港股相較于A股折價(jià)的情形也逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，A股公司赴港上市不斷升溫，將對(duì)港股市場(chǎng)產(chǎn)生深刻影響，有望為港股市場(chǎng)注入新的活力。港股市場(chǎng)當(dāng)前兼具估值安全邊際、產(chǎn)業(yè)升級(jí)動(dòng)能與流動(dòng)性支撐，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)備案信息與上市公司披露，后續(xù)有近50家A股公司計(jì)劃赴港上市，其中超過(guò)20家公司已通過(guò)備案或已遞交材料。一兩年前，“H to A”還是主流方向，近期這一趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。中庚基金表示，A股公司加速赴港上市是多種因素共振的結(jié)果。香港市場(chǎng)的國(guó)際化、制度優(yōu)勢(shì)和高效融資能力為企業(yè)提供了新的發(fā)展機(jī)遇；另一方面，企業(yè)自身的全球化戰(zhàn)略需求、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)分散的考慮也推動(dòng)了這一趨勢(shì)。

重陽(yáng)投資指出，今年港股IPO大爆發(fā)背后是政策紅利、市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)戰(zhàn)略共同作用的結(jié)果。港交所近年持續(xù)優(yōu)化上市制度，例如今年5月推出“科企專線”，允許特?？萍己蜕锟萍脊疽员Ｃ苄问教峤簧鲜猩暾?qǐng)，顯著降低了早期科技企業(yè)的上市門(mén)檻。中國(guó)證監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了五項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，支持內(nèi)地企業(yè)赴港上市。此外，港股流動(dòng)性改善也是IPO持續(xù)的支撐，今年以來(lái)，南向資金凈流入已超6000億港元，其中機(jī)構(gòu)資金占比過(guò)半。全球資金回流新興市場(chǎng)，形成了“外資回流+南向加碼”的雙重支撐。

中國(guó)企業(yè)通過(guò)港股平臺(tái)募集離岸資金，可以支持海外產(chǎn)能擴(kuò)張、品牌收購(gòu)及供應(yīng)鏈建設(shè)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外擾動(dòng)因素不斷出現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)走出去成為必由之路。國(guó)內(nèi)融資面臨境內(nèi)資金跨境使用限制，港股市場(chǎng)成為其構(gòu)建全球融資平臺(tái)的關(guān)鍵樞紐。

以往，同一公司的港股相較于A股折價(jià)是常態(tài)。此次寧德時(shí)代在港上市，出現(xiàn)了港股價(jià)格比A股更貴的情況，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。中金公司研究部表示，A股和港股之間存在價(jià)差是市場(chǎng)和投資者結(jié)構(gòu)差異所導(dǎo)致的結(jié)果。雖然同一公司的A股和港股“同股同權(quán)”，但兩地市場(chǎng)在投資者結(jié)構(gòu)、交易、流動(dòng)性、再融資以及匯率等方面存在諸多差異，再加上不同投資者對(duì)同一家公司有不同觀點(diǎn)，因此存在價(jià)差也屬自然。但價(jià)差長(zhǎng)期存在的根本原因是二者之間不能自由兌換，且缺乏套利機(jī)制。

中金公司研究部認(rèn)為，兩地同時(shí)上市的公司整體占比較小，代表性不足。雖然大部分情況都是港股相較于A股處于折價(jià)狀態(tài)，但一些優(yōu)質(zhì)公司，尤其是更符合外資“審美”的公司在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)港股溢價(jià)，也很正常。歷史上，海螺水泥、中國(guó)平安、福耀玻璃與寧滬高速等少數(shù)公司就在一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)了港股比A股更貴的情況。

華夏基金表示，港股市場(chǎng)相對(duì)A股市場(chǎng)，在投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)風(fēng)格、定價(jià)效率等方面有諸多不同。港股市場(chǎng)作為離岸市場(chǎng)，國(guó)際資本參與度高，機(jī)構(gòu)投資者占比超30%，市場(chǎng)行為更趨理性和長(zhǎng)期化；相比A股，港股市場(chǎng)流動(dòng)性受全球資金流動(dòng)影響大，對(duì)美債收益率變化敏感。市場(chǎng)風(fēng)格方面，由于投資者結(jié)構(gòu)的差異，港股市場(chǎng)的龍頭效應(yīng)更強(qiáng)，頭部300余只個(gè)股貢獻(xiàn)了約90%的成交額，而A股市場(chǎng)近年微盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。此外，港股市場(chǎng)實(shí)行“T+0”交易制度，靈活性更強(qiáng)，同時(shí)沒(méi)有漲跌幅限制，做空機(jī)制成熟，因此日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)更大。

在估值溢價(jià)方面，華夏基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)估值水平受內(nèi)地因素影響較大，流動(dòng)性溢價(jià)較高；相比之下，港股的流動(dòng)性和估值溢價(jià)長(zhǎng)期受到一定制約。不過(guò)近年來(lái)，情況發(fā)生了變化，寧德時(shí)代港股上市后出現(xiàn)了超越A股的“倒掛”現(xiàn)象，驗(yàn)證了港股市場(chǎng)相對(duì)A股流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)大幅改善的信號(hào)，未來(lái)港股有望打破低估值怪圈。

淡水泉投資認(rèn)為，A股較港股溢價(jià)的趨勢(shì)有望收斂，反映出優(yōu)秀公司在出海、新消費(fèi)、新科技等領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的潛力，背后體現(xiàn)了基本面因素正起到越來(lái)越重要的作用。

投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，A股公司紛紛選擇赴港上市，將對(duì)港股市場(chǎng)產(chǎn)生全方位的深刻影響，從增強(qiáng)流動(dòng)性到促進(jìn)融資功能提升，再到吸引更多國(guó)際資本流入，有望為港股市場(chǎng)注入新的活力。重陽(yáng)投資表示，受益于IPO環(huán)境改善，港股正經(jīng)歷優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給的結(jié)構(gòu)性升級(jí)。這些優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)在港股IPO的基石投資者認(rèn)購(gòu)比例高，上市后股價(jià)平均漲幅不菲，帶動(dòng)港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)占比進(jìn)一步提升，行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望進(jìn)一步吸引中長(zhǎng)期資金對(duì)港股的配置。

民生加銀基金看好三大投資方向：一是受益人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)催化的科技巨頭，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在政策利好支撐及技術(shù)迭代等利好支持下，AI敘事有望持續(xù)，AI相關(guān)業(yè)務(wù)或會(huì)成為科技巨頭新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而帶來(lái)港股估值的進(jìn)一步修復(fù)；二是“創(chuàng)新+醫(yī)保+出?！贝呋膭?chuàng)新藥板塊，今年以來(lái)，港股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為亮眼；第三是技術(shù)進(jìn)步和迭代催生的消費(fèi)新風(fēng)尚，今年以來(lái)，圍繞情緒價(jià)值、悅己消費(fèi)等業(yè)務(wù)布局的個(gè)股表現(xiàn)出色，展現(xiàn)了當(dāng)代消費(fèi)者追求更高層次的精神享受和個(gè)性化體驗(yàn)，從“悅?cè)恕弊呦颉皭偧骸保纱艘矌?lái)了新消費(fèi)板塊的崛起。