這場研究熱潮的核心驅(qū)動(dòng)力在于香港成為全球首個(gè)為法幣穩(wěn)定幣建立牌照制度的司法管轄區(qū)。高頻次曝光的研報(bào)與路演既體現(xiàn)了券商對(duì)政策紅利的敏銳捕捉，也反映出穩(wěn)定幣作為新興金融基礎(chǔ)設(shè)施的投資價(jià)值正獲得主流機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可。

穩(wěn)定幣是一種與法定貨幣或其他特定資產(chǎn)掛鉤的加密貨幣，旨在通過錨定機(jī)制維持價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。招商證券認(rèn)為，穩(wěn)定幣是將現(xiàn)實(shí)世界的法定貨幣或資產(chǎn)進(jìn)行鏈上代幣化的產(chǎn)物。相較于比特幣等波動(dòng)劇烈的加密資產(chǎn)，穩(wěn)定幣提供了可預(yù)測的價(jià)值尺度和更優(yōu)的法幣兌換通道，廣泛用于交易、結(jié)算和價(jià)值存儲(chǔ)，被視為“傳統(tǒng)金融和加密生態(tài)之間的橋梁”。

穩(wěn)定幣主要有基于法定貨幣或?qū)嵨镔Y產(chǎn)抵押的穩(wěn)定幣、基于數(shù)字資產(chǎn)抵押的穩(wěn)定幣以及算法穩(wěn)定幣。其中，資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣是市場主流，安全性較高。據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，截至2025年5月31日，全球穩(wěn)定幣市值超過2500億美元，掛鉤美元的兩大穩(wěn)定幣USDT和USDC市值分別超過1530億美元和610億美元，占全球穩(wěn)定幣總市值超過85%。渣打銀行預(yù)測，穩(wěn)定幣供應(yīng)量有望增至2028年的2萬億美元。

在應(yīng)用方面，穩(wěn)定幣在去中心化金融（DeFi）等新型金融活動(dòng)中扮演重要角色，是DeFi的重要入口。此外，穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域展現(xiàn)出巨大優(yōu)勢，能實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付，支付效率高且成本低。今年4月28日，萬事達(dá)宣布允許客戶以穩(wěn)定幣進(jìn)行消費(fèi)，并允許商家以穩(wěn)定幣進(jìn)行結(jié)算，進(jìn)一步拓展了穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景。

盡管如此，穩(wěn)定幣的發(fā)展也面臨一些問題和挑戰(zhàn)。一方面，存在與法定貨幣脫錨的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行方可能存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)以及運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)，且其儲(chǔ)備資產(chǎn)的不透明性構(gòu)成重大隱患。另一方面，全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)正不斷加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定幣的關(guān)注和規(guī)范。美國和中國香港分別通過了穩(wěn)定幣相關(guān)立法，明確了監(jiān)管框架。英國金融行為監(jiān)管局（FCA）也發(fā)布了針對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行的監(jiān)管提案。

香港的《穩(wěn)定幣條例》建立了法定貨幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的牌照制度，要求發(fā)行人必須事先取得由金管局頒發(fā)的牌照，最低準(zhǔn)則包括至少2500萬港元或等值可自由兌換貨幣的實(shí)繳股本。儲(chǔ)備資產(chǎn)須足額、匹配、安全及流動(dòng)性，且不得向持有人支付利息。持牌發(fā)行人還需符合一系列經(jīng)營管控要求，涵蓋反洗錢/反恐融資、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露等方面。目前，京東幣鏈科技、圓幣創(chuàng)新科技以及渣打銀行已進(jìn)入監(jiān)管沙盒。