2025年6月2日，中國(guó)潮玩巨頭泡泡瑪特迎來(lái)重要時(shí)刻。截至當(dāng)日收盤，公司總市值突破2500億港元，首次超越日本IP巨頭三麗鷗，登頂亞洲角色經(jīng)濟(jì)市值榜首。這一成就主要?dú)w功于泡泡瑪特以自有IP Labubu為核心的全球爆火以及海外市場(chǎng)同比超475%的爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司計(jì)劃年內(nèi)將海外門店數(shù)量提升80%，進(jìn)一步鞏固其“中國(guó)潮玩全球化第一股”的地位。

自2020年港股上市以來(lái)，泡泡瑪特股價(jià)從2023年低點(diǎn)累計(jì)漲幅超過(guò)22倍。2025年一季度財(cái)報(bào)顯示，其海外營(yíng)收同比激增475%-480%，占總營(yíng)收比例近四成，而三麗鷗的海外營(yíng)收占比不足三成。摩根士丹利分析指出，泡泡瑪特通過(guò)“IP孵化+供應(yīng)鏈+全球化”構(gòu)建了難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

核心IP Labubu系列成為增長(zhǎng)的關(guān)鍵。2024年Labubu全球銷售額達(dá)30億元，同比增長(zhǎng)7倍，限量款在二手市場(chǎng)溢價(jià)超10倍。今年4月，Labubu 3.0系列在歐美引發(fā)搶購(gòu)潮，美國(guó)市場(chǎng)銷售同比暴增8倍，TikTok相關(guān)話題播放量突破50億次。貝克漢姆等明星在社交平臺(tái)上的分享更推動(dòng)其從潮玩升級(jí)為時(shí)尚符號(hào)。

泡泡瑪特美洲區(qū)負(fù)責(zé)人表示，紐約時(shí)代廣場(chǎng)旗艦店開(kāi)業(yè)當(dāng)天，排隊(duì)人群環(huán)繞三個(gè)街區(qū)；中東團(tuán)隊(duì)推出“長(zhǎng)袍版Labubu”，越南工廠投產(chǎn)使成本降低10%。目前，公司在巴黎盧浮宮、倫敦牛津街等全球地標(biāo)布局門店，外籍員工超1000人，北美團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)100%本土化運(yùn)營(yíng)。最新規(guī)劃顯示，泡泡瑪特2025年海外門店數(shù)將增長(zhǎng)80%，重點(diǎn)拓展東南亞、中東等新興市場(chǎng)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，其海外直營(yíng)店單店年?duì)I收已達(dá)國(guó)內(nèi)1.5倍。摩根大通預(yù)測(cè)，隨著四大區(qū)域總部協(xié)同發(fā)力，海外營(yíng)收有望在三年內(nèi)突破200億元。

盡管業(yè)績(jī)亮眼，市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特的擔(dān)憂仍未消散。其市盈率高達(dá)45倍，遠(yuǎn)超行業(yè)均值；政策層面，多國(guó)加強(qiáng)對(duì)盲盒銷售監(jiān)管，要求明確抽取概率。此外，IP生命周期問(wèn)題凸顯——Labubu貢獻(xiàn)超50%營(yíng)收，雖已推出SKULLPANDA、DIMOO等次生IP矩陣，但尚未出現(xiàn)接棒爆款。消費(fèi)行業(yè)分析師王敏指出，泡泡瑪特需在IP多元化與供應(yīng)鏈敏捷性間找到平衡。北美工廠建設(shè)滯后導(dǎo)致Labubu 3.0一度斷貨，這提示全球化需配套產(chǎn)能布局。

泡泡瑪特的崛起標(biāo)志著中國(guó)從“制造出口”向“文化標(biāo)準(zhǔn)輸出”的轉(zhuǎn)型。其獨(dú)創(chuàng)的“情感消費(fèi)+社交裂變”模式正被52TOYS、TOP TOY等后來(lái)者效仿。據(jù)韓國(guó)內(nèi)容振興院報(bào)告，中國(guó)潮玩海外市場(chǎng)份額已從2020年的3%飆升至2025年的18%。北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院專家評(píng)論道，當(dāng)Labubu與凱蒂貓同框時(shí)，世界看到的是中國(guó)企業(yè)對(duì)Z世代情感需求的精準(zhǔn)捕捉。