隨著中美兩國就降低關(guān)稅、緩和貿(mào)易摩擦達(dá)成協(xié)議，金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度的預(yù)期顯著降溫。預(yù)計(jì)2025年全年僅會(huì)有兩次降息。追蹤美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的互換合約數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)到12月前累計(jì)降息幅度僅為56個(gè)基點(diǎn)，較上周的75個(gè)基點(diǎn)大幅回落。雖然交易員仍普遍認(rèn)為首次25個(gè)基點(diǎn)的降息將發(fā)生在9月，但對(duì)2025年整體降息幅度的預(yù)期已明顯收縮。受此影響，對(duì)貨幣政策敏感的兩年期美債收益率周一飆升12個(gè)基點(diǎn)，重返4%關(guān)口上方，紐約尾盤維持在該水平附近。

美債收益率攀升與降息預(yù)期降溫形成共振，反映出隨著關(guān)稅下調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用顯現(xiàn)，債券多頭正在加速離場(chǎng)。本周伊始風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅反彈，進(jìn)一步削弱了美債的吸引力。自美聯(lián)儲(chǔ)公布議息會(huì)議聲明、主席鮑威爾表態(tài)將采取觀望態(tài)度來評(píng)估關(guān)稅將如何影響通脹和增長以來，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的預(yù)期持續(xù)修正。過去一周，兩年期美債收益率已從3.55%的低點(diǎn)攀升，五年期國債收益率則從3.85%附近升至4.11%。

哥倫比亞Threadneedle Investment的利率策略師Ed Al-Hussainy表示，市場(chǎng)總是容易反應(yīng)過度，當(dāng)前資金正在大規(guī)模轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。該機(jī)構(gòu)傾向做空短期債券，Al-Hussainy指出，只有當(dāng)市場(chǎng)定價(jià)反映年內(nèi)降息不足兩次時(shí)，兩年期美債才會(huì)出現(xiàn)具有吸引力的低位。就在上月，債券市場(chǎng)還預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在6月恢復(fù)寬松周期，全年實(shí)施四次25個(gè)基點(diǎn)的降息，以應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。如今交易員的預(yù)期正逐漸向美聯(lián)儲(chǔ)官員3月預(yù)測(cè)的2025年僅降息兩次靠攏，因?yàn)閺?qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)和頑固的通脹前景使市場(chǎng)相信聯(lián)儲(chǔ)將保持政策定力。

據(jù)芝加哥商品交易所數(shù)據(jù)，過去一周利率期權(quán)市場(chǎng)上涌現(xiàn)大量反向押注，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不會(huì)降息的未平倉看跌期權(quán)合約已超過27.5萬手。華爾街對(duì)今年降息幅度的預(yù)測(cè)凸顯出貨幣政策走向的高度不確定性。各大投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的預(yù)期區(qū)間從零到高達(dá)100個(gè)基點(diǎn)不等。多數(shù)大型銀行預(yù)計(jì)7月或9月將啟動(dòng)降息周期，全年降息兩到三次。例如，花旗在美國宣布將在90天內(nèi)將145%的中國商品關(guān)稅降至30%后，將下次降息時(shí)點(diǎn)預(yù)測(cè)從6月推遲至7月，但預(yù)計(jì)7月至明年1月期間每次會(huì)議都將降息，累計(jì)幅度達(dá)125個(gè)基點(diǎn)。