《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》于9日發(fā)布，總結(jié)了前期貨幣政策執(zhí)行情況，并闡明了下一階段的工作重點。報告釋放出加力支持實體經(jīng)濟、支持擴大消費和有力應(yīng)對外部沖擊等三大信號。報告還設(shè)置了六個專欄回應(yīng)市場關(guān)切，展現(xiàn)了宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變及央行利率調(diào)控機制作用的強化過程。

在各項貨幣政策的支持下，貨幣信貸合理增長，社會綜合融資成本穩(wěn)步下降，信貸結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。預計后續(xù)適度寬松貨幣政策將持續(xù)發(fā)力，有效支持經(jīng)濟合理運行。報告顯示，人民銀行繼續(xù)堅持支持性的政策立場，實施適度寬松的貨幣政策，靈活開展公開市場操作，保持流動性充裕，人民幣匯率在復雜形勢下保持基本穩(wěn)定，金融市場運行整體平穩(wěn)。

具體的政策操作進一步優(yōu)化，如調(diào)整中期借貸便利（MLF）中標方式，用好兩項資本市場支持工具，以及將支農(nóng)再貸款和支小再貸款合并為支農(nóng)支小再貸款等。市場人士表示，從報告可以看出，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)效果明顯，社會融資環(huán)境總體處于較為寬松狀態(tài)，新的政策信號也在不斷釋放。

報告強調(diào)進一步加大支持實體經(jīng)濟力度，與中央政治局會議精神高度一致，市場對貨幣政策持續(xù)保持適度寬松力度有信心。此外，報告還關(guān)注支持擴大消費，特別是在外需對經(jīng)濟增長支撐作用趨弱的情況下，提振消費成為當前擴內(nèi)需、穩(wěn)增長的關(guān)鍵點。服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款也已正式推出，未來服務(wù)領(lǐng)域的消費潛力有望進一步激發(fā)釋放。

面對外部沖擊，特別是美國關(guān)稅政策對全球經(jīng)濟金融秩序的影響，報告多次提及“關(guān)稅政策”，顯示政策層面的高度關(guān)注。宏觀政策已在積極應(yīng)對，穩(wěn)定外貿(mào)將成為未來政策支持的重要方向。往后看，人民銀行將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

在國新辦新聞發(fā)布會上，人民銀行行長潘功勝宣布了一系列金融政策，包括降準、降息、創(chuàng)設(shè)并優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、推出支持科技創(chuàng)新的新政策工具等。這些政策出臺及時，在遭受外部沖擊的關(guān)鍵時點，穩(wěn)住市場和預期，體現(xiàn)了貨幣政策的積極作為，更好地支持擴大國內(nèi)需求，有效支持經(jīng)濟合理運行。

報告專欄部分體現(xiàn)了宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變，例如專欄2聚焦支持提振和擴大消費，顯示出宏觀政策更加注重促消費。我國最終消費支出占GDP的比重相比美日等國較低，提升消費對經(jīng)濟增長的貢獻度有較大潛力。繼潘功勝宣布設(shè)立5000億元服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款后，人民銀行正式印發(fā)通知，設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款，激勵引導金融機構(gòu)加大對住宿餐飲、文體娛樂、教育等服務(wù)消費重點領(lǐng)域和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融支持。

市場專家認為，此項政策從消費供給端發(fā)力，能更好滿足群眾消費升級的需求，未來與財政及其他行業(yè)政策配合，還可體現(xiàn)更多協(xié)同效應(yīng)。不過，碎片化的具體消費支持政策可能偏于短期化，促消費重點在于強化頂層規(guī)劃，建立完善衡量消費發(fā)展的系統(tǒng)性指標體系并對外公開宣示，以更好發(fā)揮導向作用。

報告專欄5從政府部門資產(chǎn)負債表的角度對比了中美日三國政府債務(wù)情況，指出我國政府的債務(wù)有資產(chǎn)支撐。數(shù)據(jù)顯示，我國廣義政府總資產(chǎn)相當于GDP的166%，總負債相當于GDP的75%，凈資產(chǎn)約占GDP的91%，且資產(chǎn)主要為具有較好增長性的國有企業(yè)股權(quán)。業(yè)內(nèi)人士認為，這有助于加強民生保障、完善收入分配、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和動態(tài)平衡。

今年以來，我國地方新增專項債發(fā)行提速，一季度累計發(fā)行近1萬億元，有效拉動了投資增長，提振了信心。報告專欄6明確，促進物價合理回升需要推動經(jīng)濟供需平衡，關(guān)鍵在于擴大有效需求。當前我國物價低位運行受多重因素影響，需求方面，消費下行壓力持續(xù)存在，地方政府融資平臺、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域投資收縮明顯；供給方面，部分行業(yè)競爭激烈，行業(yè)自律難以發(fā)揮作用。價格調(diào)控思路上要從以前的防“哄抬物價”轉(zhuǎn)向防“低價傾銷”。政府價格管理則要從鼓勵企業(yè)“以價換量”轉(zhuǎn)向引導企業(yè)“以質(zhì)取勝”。