始祖鳥平替將IPO 沖擊高端市場。戶外運動品牌伯希和近日向港交所提交招股書，沖刺“中國高性能戶外生活方式第一股”，中金公司和中信證券為聯(lián)席保薦人。知名商業(yè)顧問霍虹屹表示，伯希和的核心優(yōu)勢在于以接近大眾可承受的價格提供超出預(yù)期的功能性與設(shè)計感。此外，該品牌布局戶外賽道較早，已形成較強的用戶黏性，在國內(nèi)市場具備供應(yīng)鏈響應(yīng)速度快、快速迭代能力強的優(yōu)勢。

2012年，劉振與花敬玲夫婦創(chuàng)立了伯希和。在隨后的13年間，伯希和逐漸發(fā)展出適用于戶外活動、運動健身及城市通勤等不同場景的產(chǎn)品，涵蓋服裝、鞋類以及裝備及配飾。目前，伯希和已推出巔峰系列、專業(yè)性能系列、山系列和經(jīng)典系列四大系列。其中，價格親民的經(jīng)典系列是收入核心，也是其獲得“始祖鳥平替”稱謂的原因。招股書顯示，2024年，專業(yè)性能系列、山系列和經(jīng)典系列分別實現(xiàn)收入9931萬元、1.73億元、14.61億元，分別占總收入的5.6%、9.8%和82.7%。由于巔峰系列于2025年1月剛剛推出，因此并未計入銷售收入。

天貓沖鋒衣熱銷榜上，伯希和經(jīng)典2.0沖鋒衣以券后499元的價格位列第一，并且已經(jīng)連續(xù)8周霸榜前三。在固守性價比路線的同時，伯希和也不忘沖擊高端市場。例如，其推出的兩款巔峰系列產(chǎn)品，極境全能型高海拔攀登連體羽絨服和極境高海拔營地球型帳篷，券后價格分別為11000元和25000元?；艉缫僬J(rèn)為，伯希和沖擊高端將面臨很大挑戰(zhàn)。如果其高端系列產(chǎn)品在品質(zhì)、性能或設(shè)計上未能達到消費者的預(yù)期，可能會引發(fā)原有追求性價比消費者的質(zhì)疑，進而損害品牌聲譽。同時，高價位的國際大牌憑借GORE-TEX等專利面料壟斷高端市場，短期內(nèi)國產(chǎn)品牌也難以形成突破。

伯希和的研發(fā)投入雖然有逐年上升的趨勢，但在同期公司營收中的占比卻在逐年下降。2022至2024年，伯希和的研發(fā)投入分別為1356萬元、1975萬元、3146萬元，分別占營收的3.59%、2.18%、1.78%。

伯希和為2024年中國內(nèi)地同行業(yè)頂尖企業(yè)中增長最快的高性能戶外服飾品牌。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，伯希和的凈銷售額由2022年的3.51億元增加至2024年的17.33億元，復(fù)合年增長率（CAGR）為122.2%；按2024年零售額計算，伯希和已躋身中國內(nèi)地三大本土高性能戶外服飾品牌，占同年市場份額的5.2%。業(yè)績方面，伯希和表現(xiàn)亮眼，營收和凈利潤持續(xù)穩(wěn)定增長。2022至2024年，伯希和的營收分別為3.78億元、9.08億元、17.66億元；凈利潤分別為2431萬元、1.52億元、2.83億元。

從銷售渠道來看，伯希和的銷售主要集中于線上。2022至2024年，伯希和的在線DTC銷售額分別為3.31億元、7.52億元、13.51億元，分別占年收入的87.5%、82.8%、76.5%。同時，線下DTC銷售渠道收入分別為726萬元、4733萬元、1.69億元，分別占年收入的1.9%、5.2%、9.6%。截至2024年12月31日，伯希和在中國內(nèi)地共有146家線下零售店，其中包括14家直營門店和132家聯(lián)營門店。伯希和計劃穩(wěn)步擴大在中國各地的線下零售店網(wǎng)絡(luò)，重點關(guān)注經(jīng)濟實力強勁且戶外消費潛力高的城市。

成立以來，伯希和已完成兩輪融資，當(dāng)前估值約28億元，投資方包括騰訊、啟明創(chuàng)投、創(chuàng)新工場、金沙江創(chuàng)投、國元證券等知名機構(gòu)以及地方國資。2025年3月，騰訊以3億元認(rèn)購伯希和10.7%的股份，成為公司第四大股東和最大的機構(gòu)股東。2023年8月，伯希和在安徽證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，擬在深交所IPO上市，但最終選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股?；艉缫僬J(rèn)為，港股市場對消費品牌的估值體系更為成熟，投資者對品牌國際化潛力和東南亞等海外市場的擴張前景更具認(rèn)可度。

近年來，中國戶外運動市場高速增長，沖鋒衣、滑雪服等已成為大眾日常穿搭的一部分。京東線上消費數(shù)據(jù)顯示，2024年戶外運動消費用戶數(shù)較2019年大幅增長90%，消費次數(shù)漲超100%。除了伯希和，國內(nèi)許多服飾品牌也開始加快在戶外運動市場的布局。安踏集團宣布全資收購起源于德國的戶外服飾、鞋履及裝備專業(yè)品牌Jack Wolfskin。滔搏宣布與挪威頂級專業(yè)戶外品牌Norr na達成合作。美特斯邦威也在去年宣布進軍戶外市場，主打潮流戶外風(fēng)格服飾，并于2024年8月推出風(fēng)林山火系列沖鋒衣。

戶外休閑化是社會生活方式變遷的映射?；艉缫僬J(rèn)為，工作與生活邊界的模糊讓“功能性穿搭”成為主流。這種趨勢并非短期風(fēng)潮，而是長期結(jié)構(gòu)性變化。產(chǎn)業(yè)的快速擴張必然帶來階段性產(chǎn)能過剩與價格競爭。未來，真正能穿越周期的企業(yè)將是那些完成從功能性供應(yīng)商到生活方式品牌轉(zhuǎn)型的企業(yè)。