五一假期離岸人民幣大漲原因何在 四大利好驅(qū)動(2)
東吳證券認(rèn)為，避險是4月份以來外資加大人民幣債券買入的主要原因。由于關(guān)稅政策不確定性升溫，對美元資產(chǎn)從去年四季度的“關(guān)稅溢價”交易突變?yōu)椤瓣P(guān)稅折價”交易，頻繁引發(fā)美元資產(chǎn)的“股債匯三殺”。資金回補更穩(wěn)定、確定性更高的“避險資產(chǎn)”，人民幣債券或重現(xiàn)2020年新冠疫情全球肆虐時期的“避風(fēng)港”作用。在外資增配中債的推動下，一季度證券投資累計順差42.73億美元，3月份單月順差達到17.93億美元。
另一方面，自特朗普第二任期正式開始后，其極端關(guān)稅主張和對美聯(lián)儲貨幣政策的公開干涉，陸續(xù)造成對全球貿(mào)易規(guī)則體系的巨大沖擊和對美元世界貨幣地位的顯著削弱性影響。美元指數(shù)自3月至今罕見出現(xiàn)兩輪與實際利率方向相反的大幅貶值。隨著美元走弱，結(jié)匯需求可能也是推動人民幣上漲的主要因素之一。
從國際收支角度看，一季度美元指數(shù)下跌和“搶出口”一度推動結(jié)匯需求釋放。企業(yè)和居民繼續(xù)呈現(xiàn)“囤匯需求較高、購匯傾向回落”的特征，“囤匯盤”仍是今年人民幣匯率波動的資金主線。如果外部環(huán)境向著持續(xù)利多非美貨幣的圖景演化，美元指數(shù)確認(rèn)持續(xù)處于“弱美元”狀態(tài)，待結(jié)匯盤或逐步釋放。
華金證券此前的研報認(rèn)為，因外部沖擊影響較大、特朗普政府可能擴張財政導(dǎo)致美元指數(shù)回升的共同影響，人民幣匯率所面臨的中期不確定性仍然不容忽視，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定仍然是央行當(dāng)前的首要任務(wù)。
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