紅星冷鏈轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO：市占率觸及區(qū)域天花板 “內(nèi)憂外患”下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯 競(jìng)爭(zhēng)加劇挑戰(zhàn)重重！紅星冷鏈近日向港交所遞交招股書，擬在主板上市。這是繼五年前嘗試A股上市未果后的再次嘗試。近年來，盡管中國(guó)冷鏈物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但紅星冷鏈的業(yè)績(jī)卻陷入停滯，營(yíng)收和凈利潤(rùn)基本持平。

紅星冷鏈成立于2006年，是領(lǐng)先的冷凍食品交易和冷凍倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)綜合服務(wù)平臺(tái)。公司主營(yíng)冷凍食品交易平臺(tái)與冷凍倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)，形成了“交易+倉(cāng)儲(chǔ)”雙輪驅(qū)動(dòng)模式。自營(yíng)交易市場(chǎng)面積達(dá)3.6萬平方米，庫容超100萬立方米；平臺(tái)租用率常年超94%，倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施利用率超88%。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，預(yù)計(jì)2024年紅星冷鏈的冷凍食品交易服務(wù)將實(shí)現(xiàn)約400億元的交易總值，在中國(guó)中部地區(qū)排名第二，在湖南省排名第一。按收入計(jì)，紅星冷鏈?zhǔn)侵袊?guó)中部地區(qū)和湖南省最大的冷凍倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)提供商。

然而，紅星冷鏈面臨諸多挑戰(zhàn)。首先，固定資產(chǎn)重壓導(dǎo)致折舊攤銷費(fèi)用侵蝕利潤(rùn)。2022年至2024年，紅星冷鏈折舊及攤銷費(fèi)用逐年增加，占銷售成本比重從27.0%上升至38.8%。其次，價(jià)格戰(zhàn)隱憂明顯。全國(guó)冷庫求租量和出租量之間的剪刀差加劇了供需矛盾，租金不斷下降，增加了生存壓力。紅星冷鏈的總冷庫空置率從2022年的3.3%上升到2024年的11.9%，北部冷凍倉(cāng)儲(chǔ)基地的空置率更是高達(dá)32.2%。

此外，紅星冷鏈過于倚重本地市場(chǎng)，科技投入不足，全國(guó)市場(chǎng)的品牌認(rèn)知度較低，限制了其快速擴(kuò)張的可能性。面對(duì)順豐、京東等巨頭以全國(guó)網(wǎng)絡(luò)滲透高附加值市場(chǎng)以及盒馬、美團(tuán)等新零售勢(shì)力自建冷鏈的競(jìng)爭(zhēng)，紅星冷鏈的區(qū)域優(yōu)勢(shì)可能逐漸被稀釋。

與此同時(shí)，玉湖冷鏈正迅速布局長(zhǎng)沙市場(chǎng)，對(duì)紅星冷鏈構(gòu)成威脅。玉湖冷鏈（長(zhǎng)沙）交易中心項(xiàng)目作為湖南省外商投資標(biāo)志性項(xiàng)目，于去年正式落戶長(zhǎng)沙自貿(mào)臨空區(qū)。該項(xiàng)目用地約400畝，計(jì)劃建設(shè)冷鏈物流、智慧園區(qū)、交易賦能及體驗(yàn)增值四大板塊的綜合性產(chǎn)業(yè)園。目前，項(xiàng)目招商工作已啟動(dòng)，首批簽約企業(yè)覆蓋凍品批發(fā)、預(yù)制菜加工、冷鏈運(yùn)輸服務(wù)、生鮮電商平臺(tái)等產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)。

玉湖冷鏈在全國(guó)八大經(jīng)濟(jì)區(qū)主要城市建設(shè)多個(gè)一級(jí)和二級(jí)交易中心，目前已投運(yùn)及在建的8大交易園區(qū)輻射8億人口，總冷庫庫容超135萬噸，總建筑面積超過260萬平方米。面對(duì)玉湖冷鏈的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，紅星冷鏈能否保住“湖南省第一”的地位尚存疑問。