美國資產即期信用遭遇挑戰(zhàn)！對等關稅政策下，美元資產受到沖擊。4月21日亞洲交易時段，美元大幅下跌，美元指數一度跌破99關口，為2022年4月以來首次。此前的4月4日至11日，10年期美債利率從4%快速上升至4.5%附近，全球傳統(tǒng)避險資產面臨信任重估。

天風證券策略首席分析師吳開達認為，本次美元指數跌破100點，反映了美國廣義國家信用出現縫隙。從供求視角來看，“制造業(yè)回流”與“強美元”的錯位暗示著美元信用正在遭受更深層次的挑戰(zhàn)。近期美債價格異動背后的原因指向了以美債為代表的美國資產即期信用問題，市場開始擔憂美元資產。此外，美債收益率飆升之際，美國政府濫施關稅引起基差交易平倉，導致通脹上升和經濟衰退的風險顯著增加。多位業(yè)內人士表示，如果后續(xù)美元指數確定跌破100點關鍵點位，則可能觸發(fā)進一步趨勢性下跌。

今年以來，美元持續(xù)走弱。據Wind數據，自2025年2月以來，美元指數從109上方連續(xù)3個月逐步下跌至100附近，在100的整數關口震蕩多日后進一步跌破99。截至4月21日15時，美元指數報98.3097，日內下跌幅度為0.94%，年內美元指數跌幅為9.38%，其中4月跌幅為5.66%。

美國資產“即期信用”遭遇挑戰(zhàn) 美元指數跌破關鍵點位

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉認為，4月7日以前，美元的走弱主要是因為美國衰退預期的升溫。1月10日以來，美國經濟持續(xù)走弱，花旗經濟意外指數由14.5回落至-19.5。衰退擔憂下，市場的降息預期也逐步回升，10年期美債利率隨之大幅回落62個基點，導致美元相對疲軟。4月7日以來，盡管美債利率反彈，但美元仍在走弱，或因海外資金在逃離美國。

在趙偉看來，關稅等政策不確定性沖擊下，美國經濟或將繼續(xù)走弱。美國關稅政策一方面導致經濟、貿易不確定性快速上升，沖擊企業(yè)經營活動；另一方面，關稅也導致通脹預期大幅升溫，壓制消費者信心。綜合GTAP模型、彈性測算、外資預測等，關稅對美國GDP的沖擊或達3個百分點。

全球投資者對美國資產的拋售仍在持續(xù)。吳開達指出，短期來看，上周美債拍賣不佳及基差交易或是主要原因。美債期限溢價的走擴可能是由于美聯儲購債、美債的供給端或需求端的變化。中金公司指出，基差交易的風險主要來自回購展期、期貨保證金和高杠桿。這些因素使得基差交易去化引發(fā)美債風險的可能性大幅增加。

從長期視角來看，吳開達認為，地緣格局的復雜化及美國財政問題日趨嚴峻動搖了美債作為“安全資產”的定位。近年來逆全球化程度的持續(xù)放大，國際關系的不確定性日益嚴重，海外投資者加速拋售美債。截至2025年1月，美債海外持有比例降至23.54%的低位。

美國“對等關稅”引發(fā)全球震蕩。高盛首席執(zhí)行官David Solomon表示，美國經濟衰退的可能性正在上升。他指出，未來道路的不確定性對美國和全球經濟構成了重大風險。即便在關稅升級前，全球經濟增長就已放緩，新政策幾乎重置了全球對未來增長的預期。摩根大通CEO杰米·戴蒙也指出，經濟面臨相當大的動蕩，客戶已經變得更加謹慎。富達基金投資策略總監(jiān)孟嶠建議投資者冷靜分析，避免在市場情緒宣泄期盲目操作。