中金公司：現(xiàn)在是抄底好時機(jī)嗎？關(guān)注盈利前景與政策對沖

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2025-04-15 01:23:20 新浪

中金公司：現(xiàn)在是抄底好時機(jī)嗎？關(guān)注盈利前景與政策對沖！中金認(rèn)為，恒指短期情緒已宣泄到位，絕對估值已體現(xiàn)一定吸引力，下一步關(guān)注點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向盈利前景?；鶞?zhǔn)情形下恒指在20500點(diǎn)左右，樂觀情形25000點(diǎn)左右。

美國總統(tǒng)特朗普宣布了對等關(guān)稅后，中方隨即反制，全球市場開啟避險模式，中國市場也受到影響。清明假期后的第一個交易日，港股大跌，恒生指數(shù)單日下跌13.2%，創(chuàng)21世紀(jì)以來最大單日跌幅。恒生科技更是大跌17.2%，創(chuàng)下自2014年底構(gòu)建以來的最大跌幅。隨后幾天，得益于中央?yún)R金釋放積極信號、南向資金的創(chuàng)紀(jì)錄買入以及投資者對關(guān)稅“加碼”逐漸脫敏，港股有所反彈。但整體上，恒生指數(shù)上周跌幅仍達(dá)到8.5%。

自2月下旬起，我們持續(xù)提示恒指合理中樞為23,000-24,000點(diǎn)，樂觀情形為25,000點(diǎn)。盡管市場多次由短期情緒和資金涌入催化快速上沖，但始終無法有效突破這一水平。在關(guān)稅風(fēng)險升級之前，隨著情緒不斷計(jì)入，建議鎖定部分盈利或轉(zhuǎn)移部分倉位到分紅類資產(chǎn)上，避免追高。

上周初，我們測算恒指在20,500點(diǎn)左右，計(jì)入的預(yù)期與上一輪中美貿(mào)易摩擦2018年底的水平相當(dāng)。隨著“對等關(guān)稅”后情緒的極致宣泄暫告一段落，關(guān)稅博弈進(jìn)入“第二階段”，市場最關(guān)心的問題是現(xiàn)在是否是抄底的好時機(jī)。

不論漲跌，市場一開始的反應(yīng)都是由情緒驅(qū)動。一月中旬以來由DeepSeek帶動的大漲基本全由風(fēng)險溢價ERP回落貢獻(xiàn)。上一輪中美貿(mào)易摩擦升級過程中，恒指風(fēng)險溢價一度達(dá)到7.7%的高點(diǎn)，對應(yīng)點(diǎn)位為20,500。上周一的市場急跌將恒指風(fēng)險溢價從6.6%提升至8.2%，市場一度跌至19,000附近，隨后修復(fù)使市場再度回到20,500點(diǎn)以上。

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