滯脹是美國(guó)面臨的最好結(jié)果 經(jīng)濟(jì)前景堪憂(2)
美聯(lián)儲(chǔ)自身的行動(dòng)也會(huì)影響預(yù)期。如果公眾認(rèn)為央行忽視通脹壓力，側(cè)重于維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這種認(rèn)知本身就會(huì)導(dǎo)致預(yù)期通脹加劇。當(dāng)通脹預(yù)期穩(wěn)定時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可以設(shè)法不讓失業(yè)率過高，但如果預(yù)期上升，犧牲率也會(huì)急劇攀升。例如，在20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)中，可能需要讓失業(yè)率高出長(zhǎng)期水平2個(gè)百分點(diǎn)，才能在一年內(nèi)將通脹率降低1個(gè)百分點(diǎn)。這意味著經(jīng)濟(jì)衰退將成為唯一選擇。
在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)必須謹(jǐn)慎行事。任何刺激通脹預(yù)期的貨幣寬松政策都將導(dǎo)致日后采取更加嚴(yán)苛、代價(jià)更高的緊縮措施。因此，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)救市的預(yù)期過于樂觀。相反，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)平衡和經(jīng)濟(jì)的高度不確定性證明采取更審慎的應(yīng)對(duì)是合理的。
當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹高企與一個(gè)固執(zhí)的美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)合時(shí)，這對(duì)美國(guó)股市不是好消息。這是雙輸?shù)木置?。如果企業(yè)將進(jìn)口成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，通脹將持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)將更趨于強(qiáng)硬；如果不轉(zhuǎn)嫁成本，則利潤(rùn)率縮水拖累盈利。此外還有外國(guó)關(guān)稅報(bào)復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于債券市場(chǎng)而言，核心問題是短期利率走勢(shì)。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年利率將下調(diào)超過100個(gè)基點(diǎn)，但這只有在經(jīng)濟(jì)真正陷入衰退的情況下才會(huì)發(fā)生。如今，世界上最強(qiáng)大的央行已經(jīng)失去大部分政策回旋空間。
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